恺英网络（002517）作为一家自2008年成立以来专注于游戏研发和发行的企业，经历了从页游到手游的转型，并在2015年成功上市。公司在新任管理层的引领下，不仅优化了内部治理结构，还明确了聚焦“研发、发行、投资+IP”的发展战略，业绩由此重回增长轨道。特别是在2024年，公司凭借丰富的自研及发行产品矩阵和多元IP储备，有望开启新的增长周期。

    公司内部治理的显著改善，得益于新任董事长金锋的加入，其拥有超过10年的游戏行业经验，并通过持续增持公司股份，展示了对公司长期发展的信心。在资产结构方面，公司通过收购浙江盛和，强化了传奇品类和创新品类游戏的研发实力，同时剥离了面临版权纠纷的浙江九翎，有效降低了经营风险。

    在产品策略上，恺英网络成功拓展了传奇品类和创新品类，稳定了核心用户群体，并吸引了年轻用户。2024年的产品储备尤为丰富，包括《龙腾传奇》、《梁山传奇》等传奇品类，以及《斗罗大陆：诛邪传说》、《纳萨力克：崛起》等创新品类作品，预计将带动公司业绩的新一轮增长。

    公司的研发实力通过自研“形意”大模型的应用得到了显著提升，该模型在自动化生成风格化UI框体、3D复杂地形图以及风格化角色原画等领域发挥了重要作用。此外，公司在发行业务上不断创新，特别是在小游戏和海外市场取得了突破，例如《怪物联萌》和《仙剑奇侠传：新的开始》在微信小游戏畅销榜上取得了优异成绩。

    在投资和IP方面，恺英网络通过投资多家游戏研发公司，不断补强自身的研发实力和品类。同时，公司积极布局IP业务，通过与多个知名IP的合作，为游戏主业注入了新的活力。这些IP包括《盗墓笔记》、《死神千年血战篇》、《奥特曼》等，预计将进一步提升公司产品的市场竞争力。

    财务数据显示，恺英网络自2021年起营业收入重回增长区间，手游业务占比持续提升。毛利率随着手游转型及自研业务的推进而持续提升，净利率也因销售和研发费用的合理增长而提高。现金流状况良好，现金储备充足，为公司的持续发展提供了坚实的基础。

    展望未来，恺英网络在“研发、发行、投资+IP”三驾马车的驱动下，预计将在2024-2026年实现营业收入和归母净利润的持续增长。公司自研及代理发行的产品矩阵丰富，小程序游戏业务和海外发行业务有望为公司业绩打开进一步增长空间。基于此，恺英网络维持了“买入”的投资评级。

    然而，公司的发展也面临一些风险，包括行业竞争的加剧、新产品上线进度及表现不及预期、老产品流水下滑、运营事故、海外政策变化、管理层相关风险、估值中枢下移、新技术发展不及预期等。这些风险提示和免责声明是报告的重要组成部分，投资者在做出投资决策时应予以充分考虑。

    综上所述，恺英网络在内部治理、产品策略、研发实力、发行创新以及投资和IP布局等方面均展现出强劲的发展势头，未来增长潜力值得期待。

    恩华药业（002262.SZ）作为一家医药生物领域的公司，近期表现出稳健的业绩增长和合理的估值。2024年6月27日，公司股价为23.98元，目标价定为28元。公司的主要股东为徐州恩华投资有限公司，持股比例达31.77%。恩华药业的产品组合主要包括商业医药、麻醉类、精神类和神经类，分别占比35.8%、32.5%、22.5%和3.3%。

    2023年第一季度，受新冠疫情影响，公司麻醉类产品需求增加，营收和净利润分别实现了18.8%和20.5%的同比增长。尽管面临较高的基期，2024年第一季度公司营收和净利润仍然实现了15%和16.6%的同比增长，显示出常规诊疗恢复带动手术麻醉需求的积极影响。此外，公司在2020-2021年获批的舒芬太尼及阿芬太尼产品正处于上量周期，2023年麻醉板块收入同比增长24%，预计中短期将继续推动公司业绩增长。

    恩华药业在研产品线丰富，拥有20余个在研创新药，计划在2024年推进8个创新药的临床研究，并争取提交3个IND申请。公司6月中旬发布的股权激励计划，为2024-2026年设定了扣非净利润较2023年分别增长不低于15%、33%、56%的业绩考核目标，覆盖860名管理及核心骨干员工，有望全面激励公司经营提效，保障业绩的稳健增长。

    根据盈利预测，恩华药业2024-2026年预计分别实现净利润12.6亿元、15.1亿元、18.0亿元，同比增长率分别为21.0%、20.0%、19.5%。每股收益（EPS）分别为1.25元、1.49元、1.79元，对应的市盈率（PE）分别为19倍、16倍、13倍。目前公司估值相对合理，麻醉系列产品快速增长，股权激励保驾护航，维持“买进”的投资建议。

    风险提示方面，需关注带量采购影响超预期、新品上市及销售不及预期、研发进度不及预期以及医疗反腐政策影响等因素。恩华药业的年度财务数据显示，公司纯利、每股盈余、市盈率和股利均呈现出稳定增长的趋势。同时，公司的研发进度表显示，多个创新药项目正在进行临床研究或即将提交IND申请，显示出公司在新药研发方面的积极布局。

    最后，报告强调，此份报告由群益证券（香港）有限公司编写，仅供参考，不构成个人投资建议。投资者在做出投资决策时，应充分考虑自身的风险承受能力，并独立进行判断。

    根据群益证券中国研究部门于2024年6月27日发布的公司更新报告，韦尔股份（603501.SH）在电子产业中表现突出，其目标价被设定为125.00元。截至2024年6月26日，公司股价为100.15元，与上证指数2972.53点相比，显示出一定的市场吸引力。公司主要股东虞仁荣持有29.49%的股份，每股净值为17.12元，股价与账面净值比为5.85。

    韦尔股份的产品组合以半导体设计为主，占比82%，元器件代理销售占18%。公司在智能手机图像传感器（CIS）市场占有一席之地，特别是其OV50系列产品成功卡位国产高端智能手机市场，包括小米、华为、Vivo和荣耀等品牌。随着研发的加速和国产替代的推进，预计公司在下半年将推出更多新品，进一步扩大市场份额。

    除了智能手机市场，汽车和PC市场对CIS产品的需求也在增长。作为本土CIS行业的龙头企业，韦尔股份在这些领域具有竞争优势。随着行业景气的回升，公司的业绩弹性预计将持续显现。目前，公司股价对应的2026年市盈率为23倍，因此给予“买进”评级。

    从财务数据来看，2024年第一季度，公司实现营收56亿元，同比增长30.2%，净利润5.6亿元，同比增长181%。毛利率也有所提升，显示出公司的盈利能力在增强。盈利预测显示，2024年至2026年，公司的净利润预计分别为25亿元、43亿元和52亿元，年增长率分别为356%、69%和21%。对应的每股收益（EPS）分别为2.09元、3.53元和4.27元。

    然而，报告也提醒投资者注意风险，特别是手机和汽车需求可能不及预期的情况。此外，报告中还包含了公司的财务报表预测，包括损益表、资产负债表和现金流量表，为投资者提供了全面的财务分析。

    最后，报告声明，虽然群益证券相信报告中的数据可靠，但并未经过独立核实。投资者在使用报告时应谨慎，并注意报告内容可能随时发生变化。

    中化国际作为央企新材料的典范，在节能降碳领域取得显著成就。6月20日，公司发布了《2023年度可持续发展报告》，详细披露了其在ESG领域的进展和规划。公司在2021年制定的“十四五”可持续发展目标基础上，进一步细化了2024年度计划，从多个维度制定了具体目标，包括降碳减排目标，要求万元产值综合能耗较2020年下降3%，万元产值二氧化碳排放较2020年下降7%。

    在清洁技术领域，中化国际取得了突破性进展，2023年可持续产品产量较2018年增长44.69%，获得清洁技术相关授权专利36件，占公司全年新增授权专利总数的16.8%。公司在节能方面的总投入达到9861.5万元，绿电购买和使用分别达到7530兆瓦时和85017兆瓦时。

    作为中化集团的重要化工新材料平台，中化国际在新材料孵化方面加速推进，特别是在对位芳纶、锂电池正极材料等国产替代重点材料领域取得重大突破。公司自主研发的双氧水法环氧氯丙烷工艺，从源头上实现生产过程的清洁化，具有显著的清洁技术示范作用。此外，公司与下游企业合作，探索对位芳纶材料在新能源汽车锂电PACK壳体材料中的应用，以替代传统材料，提升新能源汽车的安全程度和轻量化水平。

    中化国际聚焦打造“2+2”核心产业链，即环氧树脂、聚合物添加剂两大优势产业链，以及工程塑料和特种纤维产业链。2023年，公司连云港碳三产业链项目实现全线贯通，为公司后续发展奠定了基础。根据公司年报，促进剂项目预计2024年下半年投料试车，年产2500吨芳纶扩产项目预计2024年四季度投产试车。

    然而，由于基础化工产品盈利下滑超出预期，分析师下调了对中化国际2024年和2025年的业绩预测。预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为2.29亿元、5.06亿元和7.96亿元，对应PE分别为55.23倍、25.03倍和15.93倍，投资评级由“买入”下调至“增持”。

    风险提示方面，需关注原材料及主要产品价格波动、安全生产、环境保护、项目投产进度不及预期以及宏观经济下行等风险。在财务指标方面，2023年公司营业收入为54272百万元，归属母公司净利润为-1848百万元，毛利率为4.7%，ROE为-11.9%，每股收益为-0.52元。预计2024-2026年，公司营业收入、净利润等指标将逐步改善。

    华安证券研究所对本报告进行了独立、客观的研究，采用的数据和信息均来自市场公开信息。报告中的信息和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议。投资者应根据自身情况做出投资决策，并注意风险。华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经授权不得转载或转发。

    中国海油（600938.SH）在圭亚那Stabroek区块的第七个开发项目Hammerhead有望落地。根据彭博报道，该项目由埃克森美孚、赫斯和中国海油联合开发，权益占比分别为45%、30%、25%，并于2024年6月25日向圭亚那政府提交环境授权申请。Hammerhead项目是Stabroek区块的第九个发现，最大设计产量为18万桶/天，预计2029年投产。

    Stabroek区块的可采资源量约为110亿桶油当量。目前，已有Liza一期、二期和Payara项目投产，合计产能为58万桶/天。2024年1-4月，Stabroek区块平均产量为61.6万桶/日，全年预计生产2.2亿桶，超出圭亚那政府预测的2.02亿桶9%。此外，还有Yellowtail、Uaru和Whiptail三个在建项目，合计产能为75万桶/天，预计2027年总产能将超过130万桶/天。

    国信化工维持对中国海油2024-2026年归母净利润的预测，分别为1498亿元、1564亿元和1633亿元，对应EPS分别为3.15元、3.29元和3.43元。A股PE分别为10.2倍、9.7倍和9.3倍，H股PE分别为6.7倍、6.4倍和6.1倍，维持“优于大市”评级。

    风险提示包括原油价格大幅波动、自然灾害频发、新项目投产不及预期、地缘政治风险和政策风险等。请投资者务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容。

    银都股份（603277）作为一家专注于商用餐饮设备研发、生产、销售与服务的企业，自2003年成立以来，以全球化市场布局为战略，产品已出口至全球80多个国家和地区。公司在海外市场采用“备货仓+快速配送”的销售模式，提供便捷的采购体验，并已布局31个海外仓，海外市场营收占比超过90%。

    公司的业绩保持稳健增长，2019年至2023年营收和归母净利润的复合年增长率分别为11.3%和14.5%。2024年第一季度，公司实现营收和归母净利润分别为6.3亿元和1.65亿元，同比增长5.6%和68.8%，主要得益于海运成本降低和汇率波动带来的收益。毛利率自2023年第四季度开始回升，预计将继续上升。

    银都股份积极推出智能化新产品，如“万能蒸烤箱”和“智能薯条机器人”，后者在2023年已完成小批量样机订单并送往客户验证。公司正在完善产品功能，增加自动化工序，以期通过智能化产品进入连锁餐饮渠道。此外，公司将继续在全球范围内布局自主品牌营销网络，推进泰国生产基地建设，满足海外市场需求。

    2024年6月19日，公司实施股权激励计划，以2023年为基数，设定2024-2026年营收或净利润增长率目标分别不低于10%、21%、33%，显示出公司对长期发展的信心。

    投资建议方面，预计银都股份2024-2026年营收分别为30.77亿、35.27亿和39.94亿元，归母净利润分别为6.34亿、7.71亿和9.27亿元。EPS分别为1.51元、1.83元和2.20元，对应市盈率为20.46倍、16.82倍和13.99倍。基于公司全球化布局和智能化新产品的潜力，给予“增持”评级。

    风险提示包括行业竞争加剧、海外业务发展不及预期、市场需求不及预期以及汇率波动的风险。

    长盛轴承（300718），作为国内滑动轴承行业的领军企业，专注于自润滑轴承、低摩擦副零部件及相关精密铸件的研发与生产。自1995年成立以来，公司产品已广泛应用于工程机械、汽车、能源等多个领域，客户遍布全球多个国家和地区。随着全球轴承行业市场的稳步增长，预计到2032年市场规模将超过2,798亿美元，年复合增长率达8%。中国轴承产量在2023年达到约275亿套，同比增长6.18%，显示出国内轴承行业正逐步进入发展机遇期。

    长盛轴承凭借其领先的产品力和深厚的客户基础，在中高端市场占据重要地位。公司不仅与卡特彼勒、沃尔沃等知名企业建立了全球供应关系，还与美驰、博世等国内外知名汽车及工程机械零部件生产商保持长期稳定的合作。此外，公司正加速孵化人形机器人项目，探索在高端机床设备、航天航空、机器人制造等领域的应用，有望成为新的业绩增长点。

    根据投资建议与盈利预测，长盛轴承2024-2026年的营收预计分别为13.51亿、15.99亿和18.88亿元，归母净利润预计分别为2.85亿、3.50亿和4.33亿元。EPS分别为0.95元、1.17元和1.45元，对应PE分别为15.19倍、12.36倍和10.00倍。鉴于公司的稳健发展和未来增长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。

    然而，长盛轴承也面临一定的风险，包括行业竞争加剧、原材料价格波动、海外业务发展不及预期、市场需求不及预期以及汇率波动等。投资者在考虑投资长盛轴承时，应充分考虑这些风险因素。

    财务数据显示，长盛轴承2022年实现营业收入1071.39百万元，归母净利润102.10百万元。预计2024-2026年，公司营业收入和归母净利润将持续增长，ROE和每股收益也将逐步提升。在资产负债表方面，公司的流动资产和非流动资产均呈现稳定增长，负债合计和股东权益也在不断提升，显示出公司的财务状况良好。

    最后，报告作者龚斯闻、许元琨和冯健然声明，本报告基于可靠的公开信息，分析逻辑独立客观，结论清晰准确。国元证券股份有限公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况，独立判断投资决策，并注意风险。

    公司作为平台型锂电领军企业，在23年的发展过程中，从消费电池起家，逐步拓展至动力和储能电池领域。近年来，公司在动力、储能和消费电池三大业务板块均取得显著增长，展现出强大的市场竞争力和行业领导地位。

    在动力电池领域，公司全球市占率稳步提升，尤其在商用车领域取得突破，份额快速增长。公司已与国内外多家知名商用车制造商建立稳定合作关系，并在物流车领域获得知名企业订单。随着商用车电动化渗透的持续推进，公司在该领域的份额有望进一步提升。

    在储能电池领域，公司出货量快速增长，1Q24已跃居全球第二，特别是在大储能市场，公司排名全球第二。公司储能电池业务的快速增长得益于产品质量和安全性的提升，以及政策对储能行业的支持。未来，随着储能市场的进一步发展，公司在该领域的市场份额和盈利能力有望持续提升。

    消费电池业务方面，公司在多个细分市场取得领先地位，特别是在电动工具、园林工具、电子雾化器等领域。随着电动工具行业周期的上行，公司小圆柱电池收入预计将大幅增长，带动盈利能力修复。此外，公司在锂原电池领域继续保持市场领先地位，受益于智能表计、ETC等下游市场的增长。

    公司积极布局海外市场，通过在马来西亚设立工厂，降低贸易政策风险，拓展小圆柱电池和储能电池业务。同时，公司在研发方面不断投入，推动产品技术创新，提升系统能效和循环寿命，进一步巩固行业领先地位。

    在产业链布局方面，公司通过与多个电池材料龙头企业建立合资企业，加强上游原材料的保障，降低成本，提升竞争力。此外，公司通过再融资和可转债等方式，筹集资金用于产能扩张和技术升级，为未来的发展提供坚实的基础。

    综合来看，公司在动力电池、储能电池和消费电池三大业务板块均展现出强劲的增长势头和市场竞争力。随着新能源汽车、储能和智能设备等行业的快速发展，公司有望继续保持高速增长，实现更高的市场份额和盈利水平。展望未来，公司将继续加强技术创新，优化产品结构，提升品牌影响力，力争在全球锂电池行业中保持领先地位。

    山东出版（601019.SH）作为地方出版行业的领军企业，凭借其在出版、印刷、发行及物资贸易等全产业链的业务布局，以及对教育培训、研学文旅等创新业态的积极探索，实现了营业收入的稳健增长。2024年一季度，公司营业收入达到24.70亿元，同比增长13.38%，归母净利润为2.11亿元，扣非归母净利润2.00亿元，同比增长14.67%，展现出强劲的盈利能力。

    公司在山东省这一教育大省的背景下，依托K12人口红利，双教业务持续增长。根据预测，2024-2025年山东省K12在校学生总数将保持增长，为公司双教业务的发展提供了坚实的基础。尽管预计2026年K12学生数将有所下降，但考虑到生育高峰期人口进入高年级，教材教辅需求的结构性改善仍可期。

    在股东回报方面，山东出版自2017年上市以来，股息率和现金分红率持续提升，2023年股息率达到5.97%，现金分红率达到49.19%，在出版公司中表现优异。公司账面资金充裕，2023年货币资金、交易性金融资产和定期存款总计123.37亿元，为现金分红提供了有力支撑。

    华福证券对山东出版未来三年的盈利预测显示，公司2024-2026年预计分别实现营业收入131.88亿元、141.94亿元和148.03亿元，归母净利润分别为17.17亿元、19.00亿元和20.06亿元。鉴于公司在山东省的人口优势、完整的产业链和稳健的主业发展，首次覆盖给予“买入”评级。

    然而，公司也面临一定的风险，包括行业及税收政策变化的风险、线上渠道折扣力度加大的风险以及一般图书销量不及预期的风险。投资者在做出投资决策时应充分考虑这些因素。

    总体来看，山东出版作为区域出版龙头企业，凭借其在教育出版领域的深厚积累和创新业务的积极拓展，展现出良好的发展前景和投资价值。

    康恩贝（600572）作为一家拥有深厚历史积淀的医药生物企业，在国资入主后开启了混合所有制改革的新阶段。公司通过优化资产结构、聚焦核心主业，持续深化混改，推动了中药大健康战略的持续发展。本文将深入分析康恩贝的经营状况、核心业务、研发投入以及市场前景，为投资者提供全面的参考。

    公司成立于1969年，经过多年发展，于2004年在上交所上市。2020年，浙江省国资委通过其子公司浙江省中医药健康产业集团入主康恩贝，成为公司实际控制人。在国资的加持下，康恩贝不断优化资产结构，剥离低效无效资产，推行期权激励，业绩持续向好。2021年，公司混改实施方案作为浙江省国资系统的第一个试点方案，得到了国务院国资委的高度评价。

    康恩贝的核心业务聚焦于中药大健康领域，形成了以全品类中药产品为主体，特色化学药品和特色健康消费品为两翼的业务体系。公司通过深化混改，持续优化资产结构，聚焦核心主业，推动了中药大健康平台的建设。2023年，公司销售过亿的品种达到17个，其中包括“康恩贝”、“金笛”、“前列康”等知名品牌。

    公司高度重视研发投入，2023年研发费用达3.12亿元，同比增长18.80%，占工业营收的5.29%。公司在中药创新药领域取得了显著成果，如清喉咽含片药品注册申报，洋常春藤叶提取物及口服液临床批件等。此外，公司还积极推进大品牌大品种产品的二次开发，为未来成长储备研发项目。

    在盈利预测方面，预计2024-2026年公司营收分别为75.56亿元、84.33亿元、94.00亿元，归母净利润分别为8.07亿元、9.02亿元、10.63亿元。当前股价对应PE分别为14.7倍、13.1倍、11.2倍。鉴于公司的稳健发展和市场前景，首次覆盖给予“买入”评级。

    然而，投资康恩贝也存在一定的风险，包括产品推广不及预期、市场竞争加剧以及药品研发失败等风险。投资者在做出投资决策时，应充分考虑这些风险因素。

    财务数据显示，康恩贝的营业收入在业务调整后恢复增长，2022年营业收入同比下降8.64%，但扣非后归母净利润同比增长205.39%。公司毛利率虽有所下滑，但扣非净利率持续提升，盈利能力增强。费用管控能力加强，销售费用率逐年下降，管理费用率略有上升，研发费用率呈上升趋势，财务费用率减少。

    在资产结构方面，康恩贝通过一系列举措剥离非主业资产，如兰信小贷公司、珍视明药业等，进一步清晰了公司业务的发展主线，降低了经营的不稳定性。商誉减值风险基本消化，自2022年起公司商誉维持稳定。

    总体来看，康恩贝在国资入主后，通过混合所有制改革，优化资产结构，聚焦核心主业，实现了稳健的业绩增长。公司在研发投入上的重视，为未来的成长奠定了坚实的基础。尽管市场存在不确定性，但康恩贝凭借其品牌优势和创新能力，有望在中药大健康领域实现更大的发展。

    请注意，本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者在做出投资决策前，应仔细阅读报告后的免责条款，并根据自己的投资目标和风险承受能力，独立判断和决策。