康恩贝（600572）研报：国企混改开启新阶段，大品牌大品种稳定成长，中药大健康战略持续推进

    康恩贝（600572）作为一家拥有深厚历史积淀的医药生物企业，在国资入主后开启了混合所有制改革的新阶段。公司通过优化资产结构、聚焦核心主业，持续深化混改，推动了中药大健康战略的持续发展。本文将深入分析康恩贝的经营状况、核心业务、研发投入以及市场前景，为投资者提供全面的参考。

    公司成立于1969年，经过多年发展，于2004年在上交所上市。2020年，浙江省国资委通过其子公司浙江省中医药健康产业集团入主康恩贝，成为公司实际控制人。在国资的加持下，康恩贝不断优化资产结构，剥离低效无效资产，推行期权激励，业绩持续向好。2021年，公司混改实施方案作为浙江省国资系统的第一个试点方案，得到了国务院国资委的高度评价。

    康恩贝的核心业务聚焦于中药大健康领域，形成了以全品类中药产品为主体，特色化学药品和特色健康消费品为两翼的业务体系。公司通过深化混改，持续优化资产结构，聚焦核心主业，推动了中药大健康平台的建设。2023年，公司销售过亿的品种达到17个，其中包括“康恩贝”、“金笛”、“前列康”等知名品牌。

    公司高度重视研发投入，2023年研发费用达3.12亿元，同比增长18.80%，占工业营收的5.29%。公司在中药创新药领域取得了显著成果，如清喉咽含片药品注册申报，洋常春藤叶提取物及口服液临床批件等。此外，公司还积极推进大品牌大品种产品的二次开发，为未来成长储备研发项目。

    在盈利预测方面，预计2024-2026年公司营收分别为75.56亿元、84.33亿元、94.00亿元，归母净利润分别为8.07亿元、9.02亿元、10.63亿元。当前股价对应PE分别为14.7倍、13.1倍、11.2倍。鉴于公司的稳健发展和市场前景，首次覆盖给予“买入”评级。

    然而，投资康恩贝也存在一定的风险，包括产品推广不及预期、市场竞争加剧以及药品研发失败等风险。投资者在做出投资决策时，应充分考虑这些风险因素。

    财务数据显示，康恩贝的营业收入在业务调整后恢复增长，2022年营业收入同比下降8.64%，但扣非后归母净利润同比增长205.39%。公司毛利率虽有所下滑，但扣非净利率持续提升，盈利能力增强。费用管控能力加强，销售费用率逐年下降，管理费用率略有上升，研发费用率呈上升趋势，财务费用率减少。

    在资产结构方面，康恩贝通过一系列举措剥离非主业资产，如兰信小贷公司、珍视明药业等，进一步清晰了公司业务的发展主线，降低了经营的不稳定性。商誉减值风险基本消化，自2022年起公司商誉维持稳定。

    总体来看，康恩贝在国资入主后，通过混合所有制改革，优化资产结构，聚焦核心主业，实现了稳健的业绩增长。公司在研发投入上的重视，为未来的成长奠定了坚实的基础。尽管市场存在不确定性，但康恩贝凭借其品牌优势和创新能力，有望在中药大健康领域实现更大的发展。

    请注意，本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者在做出投资决策前，应仔细阅读报告后的免责条款，并根据自己的投资目标和风险承受能力，独立判断和决策。