中化国际（600500）研报：中化国际更新点评：节能降碳先锋，央企新材料典范

    中化国际作为央企新材料的典范，在节能降碳领域取得显著成就。6月20日，公司发布了《2023年度可持续发展报告》，详细披露了其在ESG领域的进展和规划。公司在2021年制定的“十四五”可持续发展目标基础上，进一步细化了2024年度计划，从多个维度制定了具体目标，包括降碳减排目标，要求万元产值综合能耗较2020年下降3%，万元产值二氧化碳排放较2020年下降7%。

    在清洁技术领域，中化国际取得了突破性进展，2023年可持续产品产量较2018年增长44.69%，获得清洁技术相关授权专利36件，占公司全年新增授权专利总数的16.8%。公司在节能方面的总投入达到9861.5万元，绿电购买和使用分别达到7530兆瓦时和85017兆瓦时。

    作为中化集团的重要化工新材料平台，中化国际在新材料孵化方面加速推进，特别是在对位芳纶、锂电池正极材料等国产替代重点材料领域取得重大突破。公司自主研发的双氧水法环氧氯丙烷工艺，从源头上实现生产过程的清洁化，具有显著的清洁技术示范作用。此外，公司与下游企业合作，探索对位芳纶材料在新能源汽车锂电PACK壳体材料中的应用，以替代传统材料，提升新能源汽车的安全程度和轻量化水平。

    中化国际聚焦打造“2+2”核心产业链，即环氧树脂、聚合物添加剂两大优势产业链，以及工程塑料和特种纤维产业链。2023年，公司连云港碳三产业链项目实现全线贯通，为公司后续发展奠定了基础。根据公司年报，促进剂项目预计2024年下半年投料试车，年产2500吨芳纶扩产项目预计2024年四季度投产试车。

    然而，由于基础化工产品盈利下滑超出预期，分析师下调了对中化国际2024年和2025年的业绩预测。预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为2.29亿元、5.06亿元和7.96亿元，对应PE分别为55.23倍、25.03倍和15.93倍，投资评级由“买入”下调至“增持”。

    风险提示方面，需关注原材料及主要产品价格波动、安全生产、环境保护、项目投产进度不及预期以及宏观经济下行等风险。在财务指标方面，2023年公司营业收入为54272百万元，归属母公司净利润为-1848百万元，毛利率为4.7%，ROE为-11.9%，每股收益为-0.52元。预计2024-2026年，公司营业收入、净利润等指标将逐步改善。

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