银都股份（603277）研报：银都股份首次覆盖报告：深耕商餐设备，新品有望打造成长曲线

    银都股份（603277）作为一家专注于商用餐饮设备研发、生产、销售与服务的企业，自2003年成立以来，以全球化市场布局为战略，产品已出口至全球80多个国家和地区。公司在海外市场采用“备货仓+快速配送”的销售模式，提供便捷的采购体验，并已布局31个海外仓，海外市场营收占比超过90%。

    公司的业绩保持稳健增长，2019年至2023年营收和归母净利润的复合年增长率分别为11.3%和14.5%。2024年第一季度，公司实现营收和归母净利润分别为6.3亿元和1.65亿元，同比增长5.6%和68.8%，主要得益于海运成本降低和汇率波动带来的收益。毛利率自2023年第四季度开始回升，预计将继续上升。

    银都股份积极推出智能化新产品，如“万能蒸烤箱”和“智能薯条机器人”，后者在2023年已完成小批量样机订单并送往客户验证。公司正在完善产品功能，增加自动化工序，以期通过智能化产品进入连锁餐饮渠道。此外，公司将继续在全球范围内布局自主品牌营销网络，推进泰国生产基地建设，满足海外市场需求。

    2024年6月19日，公司实施股权激励计划，以2023年为基数，设定2024-2026年营收或净利润增长率目标分别不低于10%、21%、33%，显示出公司对长期发展的信心。

    投资建议方面，预计银都股份2024-2026年营收分别为30.77亿、35.27亿和39.94亿元，归母净利润分别为6.34亿、7.71亿和9.27亿元。EPS分别为1.51元、1.83元和2.20元，对应市盈率为20.46倍、16.82倍和13.99倍。基于公司全球化布局和智能化新产品的潜力，给予“增持”评级。

    风险提示包括行业竞争加剧、海外业务发展不及预期、市场需求不及预期以及汇率波动的风险。