牧原股份发布了2024年中期业绩报告，显示上半年公司实现营业收入568.66亿元，同比增长9.63%；实现归母净利润8.29亿元，成功实现扭亏为盈。特别是第二季度，公司营业收入达到305.94亿元，同比增长10.56%，归母净利润更是达到了32.08亿元。这得益于第二季度猪价的大幅回升以及养殖成本的显著下降。上半年，牧原股份出栏生猪3238.8万头，同比增长7.01%，预计全年出栏区间为6600-7200万头。生猪销售均价自2月开始逐月上升，二季度单季均价达到16.02元/公斤，同比增长13.86%。同时，随着疾病影响的消退、饲料价格的下降和养殖效率的提升，6月份公司生猪养殖完全成本降至14元/KG，较年初下降了1.8元/KG。此外，公司的现金流状况也持续改善，上半年经营活动产生的现金流量净额为154.74亿元，其中第二季度超过100亿元。截至二季度末，公司资产负债率为61.81%，货币资金余额为203.60亿元。

    基于对公司未来发展的持续看好，中邮证券研究所分析师王琦维持了“买入”的投资评级。考虑到猪价上涨可能超出预期，分析师上调了公司的盈利预测，预计2024至2026年EPS分别为2.91元、3.22元和2.89元。牧原股份作为行业龙头，尽管目前估值处于低位，但凭借其规模优势和成本控制能力，仍然具有较高的投资价值。然而，需要注意的是，公司仍面临疫情风险和市场需求不足的风险。

    高德红外(002414)近期宣布中标一项重大型号国内完整装备系统总体项目，这不仅是公司在新军种重大型号总体项目上的新突破，也是民营企业首次在该军种的重大型号总体项目上胜出。这次中标预计将对公司未来的战略发展、收入和利润产生重大影响。公司此前发布的2024年半年度业绩预告显示，尽管预计营业收入将实现增长，但归母净利润仅为0.16-0.18亿元，同比下降91%-92%。业绩下滑的主要原因是装备类产品营收受到采购计划延期和降价等因素的影响，但公司在红外民品领域的营收有所增长。此外，公司在海外市场也取得了新进展，成功签下3.34亿销售合同。在汽车红外前装市场上，高德红外也在吉利旗下的“翼真汽车”项目上完成了定点，进一步开拓了汽车红外前装市场。公司还实施了员工持股计划，以激励员工积极性并彰显长期发展的信心。分析师预计2024-2026年公司的归母净利润分别为2.44亿、6.14亿和10.46亿元，维持“买入”评级。然而，公司仍面临的风险包括军方武器装备采购不及预期、装备价格及盈利能力低于预期以及民品应用拓展不及预期等问题。

    24年8月5日，某公司公布了其2024年上半年的业绩快报。数据显示，公司在1H24实现了营业收入114.72亿元，较去年同期增长了24.54%；归属于母公司股东的净利润达到了18.78亿元，同比增长29.04%。具体到第二季度，公司营收为67.07亿元，同比增长20.8%；归属于母公司股东的净利润为10.91亿元，同比增长11.9%。这一业绩表现与此前预告区间相符，净利润增速接近预告上限，符合市场预期。

    经营分析显示，公司的销量和价格双双提升，2Q24单季销量达到6218万双，同比增长19.6%，平均售价（ASP）同比增长1%。这一增长得益于新客户合作的推进以及在主要客户中份额的稳步提升。此外，高单价品牌的销售占比提高也促进了价格的增长。从收入角度看，24年4-6月期间，丰泰的收入分别同比增长4.4%、16.6%、0.8%，裕元制造业务收入分别同比增长2.5%、8.3%、2.9%，相比之下，华利集团的收入持续领先。

    尽管面临较高的比较基数，公司上半年的毛利率和净利率仍然实现了同比增长，其中净利率提升至16.37%，提升了0.57个百分点。这主要得益于毛利率的提升以及有效的成本控制。第一季度的净利润率虽然受到汇率因素的影响小幅下降1.3个百分点，但在可比口径下依然保持了正增长。

    下游客户之一的Deckers基于其2025财年第一季度（截至24年6月30日）的强劲表现，上调了2025财年的业绩指引，预计全年收入增长10%，其中Hoka品牌预计增长约20%，UGG品牌预计增长约中单位数。考虑到包括阿迪达斯、斯凯奇在内的多个运动品牌近期上调了全年业绩指引，预计公司订单将受益于运动行业的复苏，保持稳健增长。

    公司产能也在按照计划扩张，印尼新工厂已在上半年投入运营，随着产能的逐步释放以及海外需求回暖和品牌积极补充库存，预计下半年公司将持续产销两旺，订单量保持稳健增长，进一步推动业绩提升。

    综合考量公司优质的客户结构、持续稳定的下游需求以及出色的费用控制能力等因素，预计2024至2026年间，公司收入将分别达到240.8亿、277.9亿和317.8亿元，归母净利润分别为38.9亿、45.0亿和51.5亿元，对应的市盈率分别为16.78倍、14.49倍和12.67倍。因此，维持对该公司的“买入”评级。需要注意的风险包括人民币汇率波动、海外需求减弱以及所得税率提升等。

    2024年8月5日，公司发布2024年上半年财报，显示营收达到15.01亿元，同比增长14.22%；归母净利润与扣非净利润分别为2.24亿元和2.17亿元，同比增长51.00%和144.98%。第二季度营收为7.65亿元，同比下降2.21%，归母净利润和扣非净利润分别为1.26亿元和1.27亿元，同比增长29.82%和81.06%。整体业绩符合预期。公司现有五款在售药品，其中凯美纳（埃克替尼）销量稳定，贝美纳（恩沙替尼）和贝安汀（贝伐珠单抗）的营收贡献显著增加，赛美纳（贝福替尼）和伏美纳（伏罗尼布）在纳入医保后销量提升。此外，凯美纳作为首个国产原研小分子肺癌靶向药，其一线、二线及术后辅助适应症均已纳入《国家医保目录》，这延长了产品的生命周期。同时，贝美纳作为ALK阳性晚期非小细胞肺癌的国产1类新药，其在美国的上市申请已被FDA受理并正在审查中。公司还拥有丰富的后续创新管线，包括CDK4/6抑制剂、CFT8919胶囊等多种针对实体瘤的新药研发项目。基于对公司产品销售及研发费用变化的评估，我们上调了公司的盈利预测，预计2024年至2026年的归母净利润分别为4.17亿元、5.46亿元和6.87亿元。维持“买入”评级的同时，也提醒注意研发不达预期、市场竞争加剧等潜在风险。

    长安汽车发布了7月产销快报，显示集团7月批发销量为17.1万辆，同比下降17.9%，环比下降24.2%；2024年前7个月累计批发销量达到150.5万辆，同比增长5.7%。自主乘用车方面，7月批发销量为9.7万辆，同比下降28.1%，环比下降29.8%；2024年前7个月累计批发销量为91.9万辆，同比增长1.8%。长安福特7月批发销量为1.68万辆，同比下降18.5%，环比下降13.9%；2024年前7个月累计批发销量为12.8万辆，同比增长7.8%。长安马自达7月批发销量为0.43万辆，同比下降12.4%，环比下降21.9%；2024年前7个月累计批发销量为4.1万辆，同比增长10.9%。受到7月高温假期及传统淡季的影响，自主乘用车批发销量有所下滑。新能源领域，7月自主新能源批发销量为4.5万辆，同比增长14.9%，环比下降28.6%；2024年前7个月累计批发销量为34.4万辆，同比增长59.8%。其中，深蓝品牌7月销量为16,721辆，环比微增0.4%，而阿维塔品牌销量为3,625辆，环比下降22.6%。7月25日，深蓝S07正式上市，定价区间为14.99万至21.29万元，并限时优惠1万元，搭载了华为乾崑智驾辅助系统，具备高速领航辅助和智能泊车辅助功能，成为20万元以下首款华为智驾车型，有望为销量带来新的增长点。此外，长安汽车计划推出多款新车型，包括长安深蓝S05、阿维塔07、阿维塔11/12增程版以及启源E07等，这些新车型将有助于加速公司的新能源转型进程。

    海外市场方面，2024年7月长安汽车海外销量为2.5万辆，同比增长26.1%，环比下降13.4%；2024年前7个月海外销量为22.9万辆，同比增长67.6%。尽管短期内受到运力影响导致销量下滑，但公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”首期产能将于2025年第一季度投产，初期产能为10万辆，后期总产能将达到20万辆。预计到2024年，长安汽车将进入东盟和欧洲两大重点区域市场，全球化战略明确且进展坚定，有望进一步拓展长期增长空间。

    在智能化方面，长安汽车与华为的合作稳步推进。2023年11月，双方签署了《投资合作备忘录》以深化合作；2024年1月16日，华为完成了目标公司的注册，名为深圳引望智能技术有限公司；2024年5月6日，长安汽车发布公告称预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件。华为深耕智能驾驶和智能座舱核心技术，长安汽车作为目标公司的股东，有望享受华为的技术和产品资源，受益于华为的智能化赋能，从而有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。

    基于对公司电动智能转型前景以及华为智能化赋能的看好，分析师维持了盈利预测，预计2024年至2026年长安汽车的收入分别为1,830亿元、2,086亿元和2,346亿元，归母净利润分别为80.1亿元、105.0亿元和134.5亿元，每股收益（EPS）分别为0.81元、1.06元和1.36元。截至2024年8月5日收盘价13.26元/股，对应的市盈率（PE）分别为16倍、13倍和10倍，因此维持“推荐”评级。然而，分析师也提示了几个风险因素，包括与华为的合作推进不如预期、自主品牌销量不如预期、自主新能源车型交付不如预期以及行业“价格战”的加剧等。

    道通科技发布了2024年上半年财报，显示公司营业收入达到18.42亿元人民币，同比增长27.22%；归母净利润为3.87亿元，同比增长104.51%；扣非归母净利润为2.89亿元，同比增长52.59%。若剔除汇兑损益影响，扣非归母净利润同比增长高达113.26%，超出市场预期。毛利率方面，2024年上半年毛利率为56.28%，同比增长2.16个百分点。分业务来看，传统维修业务毛利率为62.70%，数字能源业务毛利率为38.86%，分别比去年全年增长0.88和5.21个百分点。费用率方面，公司三费率降至37.16%，同比下降3.04个百分点，显示公司在费用控制方面取得了显著成效。从业务层面分析，数字能源业务收入为3.78亿元，同比增长92.37%；数字维修业务收入预计为14.38亿元，同比增长18.04%。其中，汽车综合诊断产品、TPMS、ADAS标定以及软件服务收入分别实现了不同程度的增长。从季度表现来看，2024年第二季度数字能源业务收入环比增长36.25%，数字维修业务收入环比增长9.01%，表明公司业务持续稳定增长。此外，随着特斯拉在美国市场放缓充电网络扩张，道通科技作为在海外市场拥有规模优势的企业，有望受益于美国充电桩市场的增长需求。基于公司的强劲表现和发展前景，预计2024年至2026年公司营收将达到42.82亿、54.28亿、62.35亿元人民币，归母净利润分别为5.25亿、7.80亿、9.13亿元人民币。目前给予公司“买入”评级。

    工业富联发布了2024年半年报业绩快报，显示公司在报告期内实现了强劲的增长。2024年上半年，公司总收入达到2661亿元人民币，同比增长28.69%；归属于母公司股东的净利润为87.4亿元人民币，同比增长22.04%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为85.33亿元人民币，同比增长13.23%。第二季度单季表现同样亮眼，实现收入1474.03亿元人民币，同比增长46%，环比增长24%；归母净利润为45.54亿元人民币，同比增长13%，环比增长9%；扣非归母净利润为42.61亿元人民币，同比略有下降2%，环比持平。尽管24Q2销售净利率为3.1%，同比下滑0.9个百分点，环比下滑0.4个百分点，这主要是由于23Q2汇兑损益较多导致基数较高。

    工业富联在AI服务器领域取得了显著成绩，得益于AI服务器需求的强劲增长以及公司在AI全产业链的垂直整合能力，云计算业务收入增长强劲，特别是AI服务器产品实现了倍比增长，展现出加速增长的趋势。北美云服务提供商（CSP）持续加大对AI的投资力度，对AI的长期回报充满信心，这为工业富联在AI领域的核心地位提供了有力支持。此外，随着全球经济景气度回暖，市场研究机构IDC预测2024年全球云服务提供商的资本支出将大幅增加，特别是在AI资本支出方面将保持接近一倍的增长速度，这将进一步推动工业富联在云计算领域的市场份额和盈利能力提升。

    在网络通信业务方面，工业富联同样表现出色，受益于数据流量的增长和高带宽业务的推广，公司的网络设备业务实现了稳健增长。根据IDC的数据，2023年交换机市场规模达到446亿美元，同比增长21%。工业富联在路由器业务上实现了双位数增长，200G、400G交换机出货量显著提升，800G交换机也已经进入了NPI（新产品导入）阶段，预计2024年可以开始贡献收入。

    综合来看，工业富联在2024年上半年展现出了良好的发展势头，尤其是在AI服务器和网络通信设备业务方面实现了显著增长。展望未来，随着AI和云计算市场的持续扩张，工业富联有望继续保持其在行业内的领先地位。

    华旺科技作为中高端装饰原纸领域的龙头企业，其市场格局稳定且展现出多元化的战略布局。近年来，随着装饰原纸行业的快速发展，特别是高端装饰原纸需求的增长，华旺科技凭借其规模化和精细化生产的优势，在产业链中展现出较强的议价能力，并保持着较高的运营效率。公司在2023年的产能达到了35万吨，在行业中排名第三，且预计到2024年产能将进一步提升至43万吨。此外，公司还计划在未来扩充30万吨其他高潜力特种纸产品的产能，如食品级和医疗级用纸，这将有助于其在特种纸市场中获得更大的市场份额。

    华旺科技积极拓展海外市场，尤其是在东南亚和欧洲市场取得了显著成效。尽管近期欧盟对中国装饰原纸进行反倾销调查，但由于华旺科技在欧盟市场的销量占比较小，且公司坚持中高端产品定位，预计此次调查对公司整体影响有限。长远来看，随着海外市场的持续开发，尤其是东南亚市场的快速增长，以及欧洲市场本土厂商份额的下滑，华旺科技有望进一步提升其国际市场地位。

    在稳健经营的同时，华旺科技也非常重视投资者回报。公司自2020年以来已累计向投资者分配现金红利4.7亿元，并计划继续实施稳定的现金分红政策。预计2024年至2026年，华旺科技的收入复合年增长率将达到12.5%，归母净利润复合年增长率将达到14.9%。基于此，华旺科技被首次覆盖并给予了“买入”评级。

    然而，华旺科技也面临着一些风险，包括国际贸易环境的变化、市场需求波动、原材料价格大幅波动以及市场竞争加剧等。这些因素可能对公司未来的业绩产生影响，因此投资者在做出投资决策时需谨慎考虑。

    敬请参阅最后一页特别声明 1

    投资逻辑

    多代际布局麻醉产品，手术室外推广前景可期。公司的核心子公司宜昌人福是国内麻醉行业的龙头企业，其主营产品多为管制类麻醉药品，具有较高的产品壁垒和良好的市场竞争格局。宜昌人福早期以芬太尼系列产品为主，主要应用于手术室内的麻醉镇痛，近年来逐步拓展至手术室外的应用场景，如ICU镇痛、无痛分娩等。2023年，宜昌人福麻醉收入达到67亿元，同比增长15.5%，其中手术室外麻醉收入超过20亿元，占麻醉总收入的比例超过30%。2024年上半年，麻醉收入约为37.4亿元，同比增长11.2%，手术室外麻醉收入约12.86亿元，同比增长18%，占麻醉总收入的比例约为34%。

    Epic、新疆维药、葛店人福等子公司多元化发展，研发创新能力不断增强。2023年，公司研发投入约为14.62亿元，同比增长51.21%，占医药工业收入的比例首次超过10%。公司目前共有在研项目500多个，其中一类新药30多个，全面布局创新药及高端仿制药。此外，公司在下肢缺血性疾病治疗方面拥有创新疗法，目前仅有两款同类产品进入三期临床试验阶段，显示出公司的先发优势。

    归核战略持续推进，成长共享奖金激励长期发展。公司自2018年开始持续推进归核战略，通过出售医疗服务资产和降低金融类资产总量来实现“瘦身”。同时，公司推出了“成长共享奖金”制度，旨在激励员工应对市场竞争格局的变化和加强核心业务的竞争优势，助力公司的长期发展。

    盈利预测、估值和评级

    预计公司2024/25/26年的净利润分别为23.24亿/26.67亿/30.56亿元，对应的EPS分别为1.42/1.63/1.87元，对应的PE分别为14.00X、12.20X、10.65X。基于精麻行业可比公司的平均PE值，我们给予公司2024年17XPE，目标价24.14元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    大股东减持风险、手术室外麻醉推广不及预期、新药放量不及预期、归核进度不及预期、不当使用和医疗事故风险、股东经营管理风险。

    公司基本情况（人民币）

    项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E

    营业收入(百万元) 22,338 24,525 26,531 28,776 31,200

    营业收入增长率 8.71% 9.79% 8.18% 8.46% 8.42%

    归母净利润(百万元) 2,484 2,134 2,324 2,667 3,056

    归母净利润增长率 88.60% -14.07% 8.86% 14.77% 14.58%

    摊薄每股收益(元) 1.521 1.308 1.424 1.634 1.872

    每股经营性现金流净额 1.50 1.21 1.66 2.30 2.49

    ROE(归属母公司)(摊薄) 16.52% 12.52% 12.64% 13.28% 13.79%

    P/E 15.70 19.01 14.12 12.30 10.74

    P/B 2.59 2.38 1.78 1.63 1.48

    截至2024年第二季度末，公司控股股东武汉当代科技直接持有公司23.69%的股份，自2022年3月起因融资融券业务违约等原因被动减持公司股份，累计被动减持6.01%，目前剩余股份全部处于质押及冻结状态。

    公司自2018年开始持续推进归核战略，出售非核心资产，截至2023年12月30日，已处置多项非核心资产。公司旗下拥有多家子公司，涉及药品研发、生产、销售等多个领域。

    公司实施积极的利润分配政策，2023年每股派发现金红利0.46元（含税），共计派发现金红利7.51亿元，股利支付率约为35%。2024年7月27日，公司披露2024年半年度利润分配预案，每股派发现金红利0.15元，股利支付率约为22%。

    医药工业为主占比持续提升，各子公司定位清晰。公司以医药工业为主导，医药商业为辅助，推动实现全产业链一体化。近几来年，公司医药工业板块收入占比持续提升，从2017年的44.0%提升至2023年的53.1%，工业板块毛利率稳定在65%以上，2023年达到72.9%。子公司宜昌人福贡献了较大的收入和净利润份额，2023年收入贡献份额为26.3%，净利润贡献份额为91.1%。此外，Epic、新疆维药、葛店人福等子公司也在收入和净利润贡献上位居前列。

    稳步推进国际化，出海可期。公司已有80多个产品出口至全球70多个国家和地区。2023年，美国仿制药业务收入约20.30亿元，同比增长约14%；非洲市场收入约2.73亿元，同比增长约36%。随着子公司Epic的管制产品开发上市，公司海外毛利率有望进一步提升。

    “归核聚焦”推动资产负债结构优化，研发支出助力创新驱动未来。公司自2018年开始实施“归核聚焦”战略，出售医疗服务资产和降低金融类资产总量，有助于集中资源专注于核心业务的发展。截至2023年末，公司扣非归母净利率上升至7.4%。

    康普化学(834033 CH)是一家全球特种化学品定制服务商，专注于提供多种金属萃取剂及其他特种表面活性剂。公司在铜萃取剂领域已成为国内领先、国际知名的龙头企业。2023年，公司实现了营业收入4.42亿元人民币，同比增长26.22%；归母净利润达到了1.50亿元人民币，同比增长43.97%。近五年来，公司的毛利率和净利率整体呈上升趋势。公司实际控制人为董事长邹潜，直接持股比例为38.62%。

    全球精细化工行业预计到2027年将达到2785.10亿美元，2020-2027年的年复合增长率预计为7.10%。全球表面活性剂市场预计到2025年将达到513.10亿美元，2021-2025年的年复合增长率预计为5.62%。随着铜需求量的稳定增长和湿法冶金技术的普及，铜萃取剂市场有望持续扩大。此外，金属萃取剂的应用领域也在不断扩展，涵盖了资源回收、污水处理、石油石化等多个领域。

    康普化学的主要竞争对手包括巴斯夫和索尔维这两家国际大型化工集团。公司的产品主要销往海外市场，与多家国内外知名企业建立了长期合作关系，如必和必拓、智利国家铜业、嘉能可等。2021年，公司铜萃取剂销量占比较大，境外销售额显著增长。公司正在推进年产2万吨特种表面活性剂建设项目的试生产流程。

    展望未来，海通国际预计康普化学2024-2026年的归母净利润分别为1.69亿元、2.02亿元和2.38亿元人民币，对应EPS分别为1.42元、1.70元和2.00元人民币。给予公司2024年15倍PE，对应目标价为21.30元人民币，首次覆盖给予“优于大市”评级。需要注意的风险包括产品价格大幅下跌、新建产能进度低于预期以及竞争格局的变化。