华利集团（300979）研报：业绩位于预告上限，收入持续领跑行业

    24年8月5日，某公司公布了其2024年上半年的业绩快报。数据显示，公司在1H24实现了营业收入114.72亿元，较去年同期增长了24.54%；归属于母公司股东的净利润达到了18.78亿元，同比增长29.04%。具体到第二季度，公司营收为67.07亿元，同比增长20.8%；归属于母公司股东的净利润为10.91亿元，同比增长11.9%。这一业绩表现与此前预告区间相符，净利润增速接近预告上限，符合市场预期。

    经营分析显示，公司的销量和价格双双提升，2Q24单季销量达到6218万双，同比增长19.6%，平均售价（ASP）同比增长1%。这一增长得益于新客户合作的推进以及在主要客户中份额的稳步提升。此外，高单价品牌的销售占比提高也促进了价格的增长。从收入角度看，24年4-6月期间，丰泰的收入分别同比增长4.4%、16.6%、0.8%，裕元制造业务收入分别同比增长2.5%、8.3%、2.9%，相比之下，华利集团的收入持续领先。

    尽管面临较高的比较基数，公司上半年的毛利率和净利率仍然实现了同比增长，其中净利率提升至16.37%，提升了0.57个百分点。这主要得益于毛利率的提升以及有效的成本控制。第一季度的净利润率虽然受到汇率因素的影响小幅下降1.3个百分点，但在可比口径下依然保持了正增长。

    下游客户之一的Deckers基于其2025财年第一季度（截至24年6月30日）的强劲表现，上调了2025财年的业绩指引，预计全年收入增长10%，其中Hoka品牌预计增长约20%，UGG品牌预计增长约中单位数。考虑到包括阿迪达斯、斯凯奇在内的多个运动品牌近期上调了全年业绩指引，预计公司订单将受益于运动行业的复苏，保持稳健增长。

    公司产能也在按照计划扩张，印尼新工厂已在上半年投入运营，随着产能的逐步释放以及海外需求回暖和品牌积极补充库存，预计下半年公司将持续产销两旺，订单量保持稳健增长，进一步推动业绩提升。

    综合考量公司优质的客户结构、持续稳定的下游需求以及出色的费用控制能力等因素，预计2024至2026年间，公司收入将分别达到240.8亿、277.9亿和317.8亿元，归母净利润分别为38.9亿、45.0亿和51.5亿元，对应的市盈率分别为16.78倍、14.49倍和12.67倍。因此，维持对该公司的“买入”评级。需要注意的风险包括人民币汇率波动、海外需求减弱以及所得税率提升等。