长安汽车（000625）研报：系列点评十二：淡季影响批售 合作华为发力智驾

    长安汽车发布了7月产销快报，显示集团7月批发销量为17.1万辆，同比下降17.9%，环比下降24.2%；2024年前7个月累计批发销量达到150.5万辆，同比增长5.7%。自主乘用车方面，7月批发销量为9.7万辆，同比下降28.1%，环比下降29.8%；2024年前7个月累计批发销量为91.9万辆，同比增长1.8%。长安福特7月批发销量为1.68万辆，同比下降18.5%，环比下降13.9%；2024年前7个月累计批发销量为12.8万辆，同比增长7.8%。长安马自达7月批发销量为0.43万辆，同比下降12.4%，环比下降21.9%；2024年前7个月累计批发销量为4.1万辆，同比增长10.9%。受到7月高温假期及传统淡季的影响，自主乘用车批发销量有所下滑。新能源领域，7月自主新能源批发销量为4.5万辆，同比增长14.9%，环比下降28.6%；2024年前7个月累计批发销量为34.4万辆，同比增长59.8%。其中，深蓝品牌7月销量为16,721辆，环比微增0.4%，而阿维塔品牌销量为3,625辆，环比下降22.6%。7月25日，深蓝S07正式上市，定价区间为14.99万至21.29万元，并限时优惠1万元，搭载了华为乾崑智驾辅助系统，具备高速领航辅助和智能泊车辅助功能，成为20万元以下首款华为智驾车型，有望为销量带来新的增长点。此外，长安汽车计划推出多款新车型，包括长安深蓝S05、阿维塔07、阿维塔11/12增程版以及启源E07等，这些新车型将有助于加速公司的新能源转型进程。

    海外市场方面，2024年7月长安汽车海外销量为2.5万辆，同比增长26.1%，环比下降13.4%；2024年前7个月海外销量为22.9万辆，同比增长67.6%。尽管短期内受到运力影响导致销量下滑，但公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”首期产能将于2025年第一季度投产，初期产能为10万辆，后期总产能将达到20万辆。预计到2024年，长安汽车将进入东盟和欧洲两大重点区域市场，全球化战略明确且进展坚定，有望进一步拓展长期增长空间。

    在智能化方面，长安汽车与华为的合作稳步推进。2023年11月，双方签署了《投资合作备忘录》以深化合作；2024年1月16日，华为完成了目标公司的注册，名为深圳引望智能技术有限公司；2024年5月6日，长安汽车发布公告称预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件。华为深耕智能驾驶和智能座舱核心技术，长安汽车作为目标公司的股东，有望享受华为的技术和产品资源，受益于华为的智能化赋能，从而有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。

    基于对公司电动智能转型前景以及华为智能化赋能的看好，分析师维持了盈利预测，预计2024年至2026年长安汽车的收入分别为1,830亿元、2,086亿元和2,346亿元，归母净利润分别为80.1亿元、105.0亿元和134.5亿元，每股收益（EPS）分别为0.81元、1.06元和1.36元。截至2024年8月5日收盘价13.26元/股，对应的市盈率（PE）分别为16倍、13倍和10倍，因此维持“推荐”评级。然而，分析师也提示了几个风险因素，包括与华为的合作推进不如预期、自主品牌销量不如预期、自主新能源车型交付不如预期以及行业“价格战”的加剧等。