东吴证券研究所近日发布了一份关于中国平安（601318）H股可转债发行的点评报告。报告指出，中国平安计划在美国境外发行以H股为标的的可转换债券，发行规模为35亿美元，将于2029年7月22日到期，票息为每年0.875%，每半年付息。转股价为每股43.71港元，对应2024年7月15日中国平安H股收盘价和当日交易均价的溢价率分别约为21.2%和22.3%。

    公司公告拟将可转换债券发售所得款项净额用于满足集团未来以金融为核心的业务发展需求，补充集团的资本需求；支持集团医疗、养老新战略发展的业务需求；同时用作一般公司用途。值得注意的是，近期多家中国互联网及科技公司先后发行美元可转债，不过多为“可转债+偿还债务+同步回购”策略，实现低利率换高利率债务，转股后则可降低负债率，改善债务结构并通过回购回报现有股东。目前平安并没有回购或偿还债务策略，平安寿险也未有永续债发行安排，因此短期市场股价表现承压，主要系担心集团层面地产敞口相关风险，建议关注后续分红安排表现。

    报告分析了公司财务指标摊薄影响，指出增厚综合偿付能力充足率3.1个百分点，转股后对每股净资产影响基本可忽略。若债券按每股H股43.71港元的初始转换价全部转换且不再发行其他股份，则债券将可转换为约6.25亿股转换股份，约占集团公告日现有已发行H股数目的8.39%及现有已发行股本总数的3.43%，以及约占集团于债券获全部转换后经发行转换股份后已发行H股数目的7.74%及已发行股本总数的3.32%。截止2023年末，中国平安（集团）综合/核心偿付能力充足率分别为208.03%和160.28%，若发行可转债，静态测算下综合偿付能力充足率将提升至211.1%。

    东吴证券研究所维持盈利预测，预计公司2024-26年归母净利润为1204、1541和1622亿元，同比增速为40.5%、28.0%和5.2%，维持“买入”评级。报告提醒，风险提示包括可转换债券发行失败，财务摊薄实际情况超出预期，利率持续下行，地产风险敞口加速暴露。

    此外，报告还提供了中国平安可转债条款分析和净利润预测表。在可转债条款分析中，详细列出了协议日期、正股代码、发售规模、票面利率、到期日、强制赎回日、转股期、转股条款、强制赎回、全部转股规模、1Q24集团总股本、新增股本比例、2023年末每股净资产、静态转股对BVPS影响、强赎转股对BVPS影响、偿付能力充足率影响等信息。在净利润预测表中，预测了2022A至2026E的营业收入、营业支出、营业利润、利润总额、净利润和归属于母公司股东的净利润等数据。

    东吴证券研究所强调，本报告仅供东吴证券股份有限公司的客户使用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于分析师认为可靠且已公开的信息，但公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，东吴证券可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

    太平洋证券股份有限公司在其2024年07月09日的研究报告中，对登康口腔（001328）进行了深度分析，并给予了“买入”评级。报告认为，作为重庆国资委下属的核心资产，登康口腔在抗敏牙膏领域的龙头地位稳固，且具备向口腔大健康领域扩展的潜力。

    报告指出，登康口腔的核心品牌“冷酸灵”具有较高的国民知名度和优质的品牌资产。公司通过持续的研发和市场开拓，保持了稳健的增长态势。2023年公司收入和归母净利润分别同比增长4.8%和5%，2024年第一季度的收入和归母净利润同比增长5.2%和15.6%，毛利率和净利率均呈现向好趋势。

    在口腔护理行业方面，报告分析了市场规模、增速、竞争格局以及国货品牌的崛起。口腔清洁护理用品市场规模达到500亿，预计2022-2027年将保持5.2%的增速。国货品牌如冷酸灵凭借差异化的定位和品牌资产，在后疫情时代实现了市场份额的快速提升。

    成长性分析显示，登康口腔在品牌、产品和渠道方面均表现出色。品牌端，冷酸灵在线下渠道的牙膏和牙刷领域均位列国产品牌前列。产品端，公司通过产品功效升级和结构优化，推动了传统品类的价格增长，并积极拓展新品类如漱口水、电动牙刷等。渠道端，公司在巩固线下渠道的同时，也在线上渠道实现了快速增长。

    投资建议方面，太平洋证券预计2024/25/26年的EPS分别为0.93/1.10/1.31元，对应PE分别为26/22/18倍。考虑到公司的行业地位和成长潜力，给予25年25倍的估值，目标价为27.5元。

    风险提示包括行业竞争加剧、线上渠道竞争加剧、新品类拓展不及预期以及传统品类提价的市场接受度不及预期等。报告还提供了详细的盈利预测和财务指标分析，以及公司的历史发展、管理层情况、收入和利润增长等信息。

    最后，报告强调了阅读正文之后的免责条款部分的重要性，并以“守正 出奇 宁静 致远”作为结尾，体现了太平洋证券的研究理念。

    卫星化学（002648.SZ）近期宣布其年产80万吨多碳醇项目成功投产，这标志着公司在碳三产业链的一体化布局上迈出了重要一步。该项目的投产不仅巩固了卫星化学在碳三产业链的龙头地位，而且通过充分利用富余氢气资源，有望进一步提升原料供应的稳定性和产品的盈利能力。此外，公司还计划与液化空气（中国）投资有限公司合作，在独山港区建设氢气充装站和氢气液化装置，推动长三角地区氢能产业的发展。

    随着80万吨多碳醇项目的顺利投产，卫星化学的碳三产业链上下游一体化配套得到了进一步完善。公司预计，随着房地产、家电、汽车等行业需求的回暖，正丁醇和辛醇的需求量将保持增长，从而有望增厚公司的利润。根据国信化工的观点，丁辛醇的景气度同比提升，2023年国内多元醇行业新增产能较少，市场供应偏紧，需求稳定，带动了正丁醇和辛醇价格的高位运行。进入2024年，尽管市场供应逐渐宽松，但价格相较于2023年同期仍有所上涨。

    国信证券维持对卫星化学2024-2026年归母净利润62.5/77.3/88.7亿元的预测，对应每股收益（EPS）分别为1.86/2.30/2.63元，市盈率（PE）分别为9.8/7.9/6.9倍，维持“优于大市”的评级。同时，国信证券也提醒投资者注意原油价格波动、自然灾害、新项目投产不及预期、地缘政治和政策风险等可能影响公司业绩的因素。

    在财务预测方面，卫星化学的资产负债表和利润表显示，公司的现金及现金等价物、营业收入、营业成本等关键财务指标均呈现稳定增长。公司预计2024-2026年的净利润增长率分别为56%、30%、24%和15%，资产负债率逐年下降，从2022年的63%降至2026年的48%。此外，公司的毛利率、EBIT Margin和EBITDA Margin等关键财务与估值指标也显示出公司的盈利能力和成本控制能力在逐步提升。

    总体来看，卫星化学在碳三产业链的布局和新材料新能源项目的投资，有望为公司带来长期的增长潜力。同时，公司在财务和业务上的稳健表现，也为其在市场竞争中保持优势提供了坚实的基础。投资者在考虑投资卫星化学时，应综合考虑公司的业务前景、财务状况以及市场风险等因素，做出理性的投资决策。

    柳工（股票代码：000528），作为一家机械设备/工程机械行业的企业，近期发布了其2024年半年度业绩预告，展现出了优异的业绩表现。公司预计2024年上半年归母净利润在8.9至10.4亿元之间，同比增长45%至70%，扣非归母净利润预计为8.3至9.8亿元，同比增长58%至88%。在国内外市场需求承压的背景下，柳工的业绩表现显著优于同行业其他企业。

    公司通过积极应对市场不利因素，围绕“盈利增长、业务增长、能力成长”三大核心任务，加大了变革创新力度，有效提升了运营效率。其市场占有率持续提升，毛利率和净利率的改善幅度超出预期，促进了上半年经营业绩和现金流的大幅增长。

    此外，柳工还发布了首次回购公司股份的公告，显示出公司对未来长远发展的坚定信心。公司计划以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份，用于新一期的股权激励或员工持股计划，回购金额区间在1亿元至2亿元人民币，回购价格上限为15元/股。

    柳工在研发创新和产品线拓展方面不断强化，形成了完善的研发体系，并开展了多个研发项目，以打造全球领先的装备制造研发实力和人才队伍。公司积极布局海外市场，依靠丰富的产品线，不断提升产品组合和解决方案优势，2023年海外销售收入突破百亿大关，同比增长超过41%，各海外区域均实现盈利性增长。

    分析师预计，柳工在2024年至2026年的营收将分别达到301.89亿元、354.05亿元和421.02亿元，年增长率分别为9.7%、17.28%和18.91%；归母净利润预计分别为14.25亿元、20.11亿元和27.21亿元，年增长率分别为64.2%、41.13%和35.31%。因此，维持对柳工的“买入”评级。

    需要注意的风险包括政策风险、市场风险、汇率风险以及原材料价格波动的风险等。业绩预告仅为初步核算，最终结果以公司正式财报为准；后续回购计划也以公司公告为准。

    在财务数据和估值方面，柳工2022年至2026年的财务预测摘要显示，公司的营业收入、EBITDA、归属母公司净利润等关键财务指标均呈现出稳定增长的态势。市盈率、市净率、市销率等估值指标也显示出公司具有较好的投资价值。

    最后，报告中的特别声明提醒投资者，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者在参考本报告时，应考虑到可能存在的潜在利益冲突。

    2023年12月，水星家纺（603365.SH）宣布发行可转换公司债券，计划筹集不超过10.15亿元的资金。这笔资金将主要用于南通产业基地和智能仓储基地的建设，以及补充流动资金。然而，这一举措并非对所有股东都是好消息。虽然可转债看似温和，但最终可能会以稀释中小股东权益为代价。

    水星家纺在家纺行业中表现优异，具有低负债、轻资产、现金流良好和分红强劲的特点。公司近年来的营收增长主要得益于电商业务的强劲表现。2023年，水星家纺的电商收入占总收入的57%，远超罗莱生活和富安娜。然而，随着线上红利的逐渐消失，公司的销售费用率和毛利率也受到了影响。

    水星家纺的品牌矩阵满足了消费者多样化和个性化的需求。公司在2017年上市，虽然比其他两家家纺企业晚，但其线上渠道的布局较早，积累了先发优势。然而，随着线上渠道的集中度提高，公司在与平台的谈判中逐渐失去优势，导致毛利率下降。

    水星家纺的生产方式主要包括自主生产、委托加工和定制生产（OEM）。公司在年报中并未披露产能利用率数据，显示出其对生产能力的重视程度较低。公司的固定资产和在建工程占总资产的比重为10%，远低于罗莱生活和富安娜，显示出其轻资产的运营模式。

    尽管水星家纺的股东回报率略高于10%，但与罗莱生活和富安娜相比仍有差距。过去7年，公司累计分红11.8亿元，而罗莱生活和富安娜分别为33.2亿元和30.2亿元。从分红募资比来看，罗莱生活和富安娜分别为318%和444%，而水星家纺仅为111%。这表明，尽管水星家纺在经营上取得了一定的成绩，但在回报股东方面仍有提升空间。

    总的来说，水星家纺在家纺行业中表现出色，但其线上红利的逐渐消失和股东回报方面的不足，使得公司在未来发展中面临一定的挑战。公司需要在保持增长的同时，更加关注股东的利益，以实现可持续发展。

    2024年7月14日，中国银河证券股份有限公司发布了关于天坛生物的半年度业绩快报点评。报告显示，天坛生物在2024年上半年的营业总收入达到28.41亿元，同比增长6%；归属于上市公司股东的净利润为7.26亿元，同比增长28%；扣除非经常性损益后的净利润为7.24亿元，同比增长29%。

    在2024年第二季度，天坛生物的营收和利润增长均超出预期。第二季度公司营收为16.19亿元，同比增长16%；归母净利润为4.09亿元，同比增长34%，归母净利率为25%；扣非归母净利润为4.11亿元，同比增长34%。这一增长主要得益于产品价格的提升和成本费用的有效控制。

    天坛生物在浆站数量和采浆规模方面继续保持国内领先地位。依托央企平台优势，公司在浆站数量和产能建设方面保持领先。2023年，公司新增16家浆站获得采浆许可，使得正在运营的浆站数量达到76家，采浆量达到2415吨，同比增长19%，约占国内行业总采浆量的20%。公司所属单采血浆站分布于全国16个省/自治区，单采血浆站总数达102家。随着新建浆站逐步投入运营，预计公司采浆总量将持续增长。

    2023年，成都蓉生层析工艺制备的第四代高纯静丙在国内首家获批上市，成都蓉生注射用重组人凝血因子VIII也获得上市许可，进一步丰富了公司的产品矩阵。2024年，这些新品上市为公司带来了新的业绩增量。在研产品方面，公司有包括血液制品和基因重组产品在内的十余个产品在研，围绕血友病等罕见病、免疫缺陷、重症感染等领域形成多品种研发管线。重组人活化凝血因子七（rhFVIIa）、皮下注射人免疫球蛋白处于III期临床试验阶段，长效重组人凝血因子VIII处于I期临床试验阶段。

    天坛生物公布了2024年的经营目标，预计收入为61.26亿元，同比增速18%，净利润为17.91亿元，同比增速19%。按照天坛生物持股成都蓉生74%股份计算，预计2024年天坛生物归母净利润约为13.3亿元。

    中国银河证券维持对天坛生物的“推荐”评级。作为国内血制品龙头企业，天坛生物拥有102家单采浆站，预计具备4000-5000吨的血浆处理能力，业务规模赶超国际一线血制品公司。公司在研管线丰富，潜力产品有望陆续上市。预计公司2024-2026年归母净利润为13.1/15.4/18.1亿元，当前股价对应2024-2026年PE为35/30/26倍。

    风险提示包括原材料价格上涨影响产品毛利率的风险、单采血浆站监管风险、下游需求不及预期的风险、产品销售不及预期风险以及研发进度不及预期的风险。

    分析师程培和宋丽莹分别拥有10年以上医学检验行业和医药行业研究经验，以及在中医药、生物制品、创新药产业链等领域的深度研究。本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供参考，不构成投资咨询建议。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。

    吉祥航空（603885.SH），作为民营航空巨头，自2006年在上海成立以来，通过稳健的经营和规模扩张，实现了航空产业高低中端旅客市场的全面覆盖。公司采用双品牌和双枢纽的发展战略，以上海和广州作为主要枢纽基地，不断扩展长三角和珠三角的航线网络。2023年，吉祥航空实现了营收和利润的双重增长，营收创新高，归母净利润扭亏为盈，展现出公司的强劲发展势头。

    在运营方面，吉祥航空通过双品牌双枢纽战略，有效覆盖了高低中端旅客市场，形成了市场定位优势和差异化竞争优势。国内航线周度航班时刻量在2024年夏秋航季达到2779班次，较2019年同期增长15.6%。国际航线虽然仍在恢复中，但吉祥航空积极布局洲际航线，特别是在芬兰、希腊和意大利的航班时刻量增加显著。

    在收入和费用方面，吉祥航空的单位收益接近三大航，单位成本控制紧贴春秋航空。2014至2019年，公司毛利率保持在14%以上，2023年达到14.35%，在五大航司中位列首位。单位客收益与三大航相比差距显著缩小，而单位成本则显著低于三大航，紧贴春秋航空。

    吉祥航空的盈利预测显示，公司在2024至2026年预计实现归母净利润分别为16.22亿元、22.65亿元和27.16亿元，展现出公司业绩的快速修复和增长。基于公司作为民营航空巨头的经营优势和行业提振背景下的业绩修复，信达证券给予吉祥航空“增持”评级。

    风险因素方面，吉祥航空面临的挑战包括出行需求恢复不及预期、国际航线需求疲软、油价大幅上涨以及人民币贬值等风险。尽管如此，吉祥航空凭借其高效的运营策略和成本控制能力，在航空行业中保持着竞争优势，并展现出良好的发展前景。

    全志科技（300458.SZ）近期发布了2024年半年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为11.2亿元至12.8亿元，同比增长幅度高达759.31%至853.50%。扣除非经常性损益后的净利润预计在7.5亿元至8.9亿元之间，同比增长307.83%至346.62%。这一业绩的显著增长得益于产业景气的回升以及新产品的顺利量产。

    2024年上半年，公司预计实现营收约为10.48亿元，同比增长约55%。特别是在2024年第二季度，单季度营收预计达到6.38亿元，环比增长56%，同比增长46%。公司在智能车载、工业控制、扫地机器人和智能投影等下游细分领域的产品需求提升，新产品及新方案的顺利量产成为推动营收增长的主要动力。

    公司在研发方面的投入持续加大，2023年推出的一系列新芯片产品及解决方案，如新一代主控芯片T527，为智慧工业、智慧汽车、智慧机器人等领域提供了强有力的支持。公司正在积极推进这些产品在智能商显、智能车载中控、抬头显示系统HUD、车载全景系统等应用的落地，预示着公司未来的成长前景十分可期。

    基于公司业绩的持续超预期表现，分析师上调了对全志科技2024-2026年的营收预测，分别为23.73亿元、29.43亿元和36.31亿元，同时上调了归属于上市公司股东的净利润预测，分别为2.58亿元、4.11亿元和6.01亿元。考虑到AI发展的大趋势，端侧算力多样化的市场空间有望迎来爆发，分析师维持了对全志科技的“买入-B”投资建议。

    然而，公司也面临着一定的风险，包括产品研发不及预期、行业竞争加剧以及下游需求不及预期等。投资者在考虑投资全志科技时，应充分考虑这些潜在风险。

    在财务数据方面，全志科技2022年至2026年的营业收入和归母净利润均呈现出逐年增长的趋势。毛利率、净利率、ROE等财务指标也显示出公司的盈利能力和资本效率在逐步提升。此外，公司的资产负债表和利润表预测显示，公司的资产总额、流动资产、非流动资产以及股本等均呈现稳定增长的态势。

    最后，需要提醒投资者注意的是，本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者应对自己的投资行为负完全责任，并且应自行关注公司后续的更新或修改信息。华金证券股份有限公司不对使用本报告内容所引发的任何直接或间接损失负责。

    伊戈尔（002922.SZ）作为变压器行业的领军企业，凭借其20余年的深厚积累，正通过“2+X”战略不断扩展业务领域。目前，公司已形成了以能源产品和照明产品为两大主业，同时在车载电感、电源、储能装置及充电桩等多个孪生领域实现协同发展。自2023年起，公司积极拓展海外市场，2023年实现营业收入36.30亿元，同比增长29%，归母净利润2.09亿元，同比增长9%。

    在新能源领域，伊戈尔拥有光伏升压变、高频电感、配电变压器和箱式变压器等丰富的产品线，深度受益于光储行业的增长。美国变压器市场由于设备老化和可再生能源需求的增长，面临更换周期和新增需求的双重驱动，预计2025年市场规模将达到132亿美元。伊戈尔凭借海外布局和品牌优势，以及与优质大客户的紧密合作，有望在变压器市场中占据有利地位。

    在工控领域，伊戈尔的数据中心业务有望实现爆发式增长。预计到2026年，全球数据中心用电量将达到800TWh，AI技术的发展将带动数据中心需求的指数型增长。公司推出的巴拿马电源解决方案，具有架构简洁、高可用性和成本效益等优势，进一步巩固了其在数据中心电源领域的竞争力。

    此外，伊戈尔的孵化业务和照明业务也展现出强劲的增长势头。公司通过收购鼎硕同邦，完成了车载产品布局，并积极拓展储能装置和充电桩业务。照明业务方面，伊戈尔与多家国际知名企业建立了长期战略合作关系，深耕照明电源领域多年。

    根据预测，伊戈尔2024-2026年归母净利润将分别达到3.70亿元、4.79亿元和5.90亿元，对应当前股价的PE估值分别为19倍、15倍和12倍。考虑到公司在全球电力设备高景气周期中的领先地位，以及AI带动的数据中心需求增长，首次覆盖给予“买入”评级。

    然而，公司的发展也面临一定风险，包括全球新能源装机建设及电力设备投资增速不及预期、AI及数据中心发展速度不及预期、核心客户份额占比下滑以及海外贸易政策风险等。投资者在做出投资决策时，应充分考虑这些潜在风险。

    伊戈尔的股权结构显示，董事长肖俊承持股集中，拥有丰富的管理经验，对公司享有绝对控制权。公司通过股权激励计划，调动员工积极性，并展现了对未来发展的信心。此外，公司通过两次非公开募集资金，助力产品矩阵扩张和数字化转型，提升了生产智能化程度。

    财务数据显示，伊戈尔的业绩呈现加速增长态势，能源产品成为公司的主要收入来源，并带动公司营收快速增长。公司毛利率逐年提升，但由于费用率的增加，净利率略有下滑。总体来看，伊戈尔在变压器领域具有明显的竞争优势，且在新能源和数据中心等新兴领域展现出强劲的发展潜力。

    新莱应材（300260.SZ）在2024年上半年的扣非归母净利润中值预计为1.23亿元，同比增长13%，展现出盈利能力稳中向好的趋势。公司半导体业务在市场需求回暖的背景下显著增长，尽管毛利率因固定资产投入带来的折旧增加而小幅承压，但公司仍坚定深入布局半导体业务，持续加大研发和销售投入。食品业务在消费降级影响下，客户需求减少，但新莱应材产品在国内市占率提升，业务同比基本持平，显示出较强的市场韧性。

    在海外限制背景下，国产替代加速，美国继续施压盟友收紧对华出口芯片技术和工具的限制，同时国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司成立，注册资本3440亿元，有望加大对核心技术、材料、零部件等领域的支持力度，半导体设备零部件可能成为大基金三期扶持的环节之一。

    中银国际证券股份有限公司对新莱应材的评级为增持，预计2024/2025/2026年EPS分别为0.80/1.15/1.46元。截至2024年7月15日收盘，新莱应材总市值约79亿元，对应2024/2025/2026年PE分别为24.2/16.8/13.2倍。主要风险包括下游需求复苏不及预期、产品进度不及预期和市场竞争格局恶化。

    新莱应材的财务数据显示，2024年上半年公司营业总收入预计为3,135百万人民币，净利润为324百万人民币。公司的营业收入增长率、营业利润增长率和归属于母公司净利润增长率均显示出稳定增长的态势。同时，公司的资产负债率保持在较低水平，流动比率和速动比率均表现良好，显示公司具有较强的偿债能力和营运能力。

    中银国际证券股份有限公司的证券分析师苏凌瑶和联系人茅珈恺提供了这份研究报告。报告中包含了对新莱应材的财务指标、资产负债表、利润表、现金流量表等详细的分析预测数据，以及投资摘要和风险提示。报告还强调了评级体系说明和免责声明，提醒投资者在做出投资决策时应充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。