【四维图新中标北京车路云一体化新基建项目，深耕产业智能化发展】

    四维图新子公司世纪高通成功中标北京车网科技发展有限公司的“北京市高级别自动驾驶示范区3.0扩区建设项目路侧智能感知设备-1标段”项目，与北京百度网讯科技有限公司和北京世纪高通科技有限公司组成的联合体共同中标。此中标项目是北京车路云一体化新基建项目的重要组成部分，旨在服务于高级别自动驾驶，同时兼顾智能网联车辆、交管、交通等智慧城市功能。项目将在通州区175平方公里范围内部署580个路口的智能化路侧系统，涵盖感知、传输、边缘计算、信号采集、智能终端等系统，并通过车路云一体化云控平台和自动驾驶车辆监管平台等展示前端可视化系统。

    四维图新将车路云一体化建设列为公司重点发展方向，全面布局车、路、云、网和图端，以车端智能应用、路侧融合感知计算、云端高精度地图服务、数据合规平台、交通管理应用为核心能力，打造车路云一体化解决方案。此举将为规模化应用提供有力支撑，实现车端的高精度定位、协同感知和精准控制，路端的设备精确配准、有效融合和精准认知，云端的精细监控、协同管控和在线运维，网端的合理规划、按需通信和安全连接，以及图端的生态更新、动态配发和快速加载。

    “车路云一体化”试点有助于挖掘和提升协同需求，加速智慧交通和智慧城市产业的发展。自动驾驶技术推动车联网和路网基建行业的进步，依赖于高精度定位、环境感知和通信技术的支持。四维图新参与了包括北京、上海、天津、深圳、广州、重庆、无锡、成都、南京、襄阳、德清在内的多个智能网联汽车示范区和车联网先导区建设。

    基于此背景，民生证券研究所预测四维图新2024年至2026年的营业收入分别为36.78亿、48.22亿和65.87亿元，对应市销率分别为4倍、3倍和2倍，维持“推荐”评级。然而，投资建议需谨慎考虑行业景气度的不确定性以及自动驾驶与高精地图行业竞争加剧的风险。

    【盈利预测与财务指标】

    | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |

    | --- | --- | --- | --- | --- |

    | 营业收入（百万元） | 3,122 | 3,678 | 4,822 | 6,587 |

    | 增长率（%） | -6.7 | 17.8 | 31.1 | 36.6 |

    | 归属母公司股东净利润（百万元） | -1,314 | -777 | 16 | 574 |

    | 增长率（%） | -290.6 | 40.9 | 102.0 | 3578.9 |

    | 每股收益（元） | -0.55 | -0.33 | 0.01 | 0.24 |

    【风险提示】

    行业景气度存在不确定性；自动驾驶与高精地图行业竞争加剧。

    【投资建议】

    随着智能网联汽车准入和上路通行试点、“车路云一体化”试点的扩大、行业标准的清晰化、法律法规的完善以及渗透率的提升，整体投资机会显现。四维图新全面布局车、路、云、图端，并与生态合作伙伴协同建设，助力智能驾驶发展。预计公司2024-2026年营业收入分别为36.78亿、48.22亿、65.87亿元，对应市销率为4倍、3倍、2倍，维持“推荐”评级。

    2024至2030年间，信科移动（688387.SH）有望乘着卫星互联网发展的浪潮，实现快速成长，成为全球移动通信领域的一颗新星。公司在卫星互联网领域拥有独特的先发优势，不仅在ITU-R、3GPP等多个标准化组织担任重要职务，还全面参与了3GPP的5G系统标准化制定工作，特别是在ETSI披露的全球5G标准必要专利数量上排名第八，在5G非地面网络专利族数量上排名第五，显示出了公司在移动通信领域的自主创新能力。

    此外，信科移动的部分卫星互联网产品和技术已经成功进行了上星验证。2023年11月，与中国信通院、中国卫通合作完成了基于中星26高通量卫星的5G NTN透明转发场景端到端在轨试验，验证了高轨通信场景下NTN技术在网络架构、接口协议和业务性能等方面的技术可行性。

    对标SpaceX的“星链”项目，国内卫星互联网在2024年也将进入发射阶段。中国星网和上海垣信两大运营商正在牵头发展国内卫星互联网，其中，中国星网主导的GW星座计划发射12992颗卫星，而上海垣信主导的“G60星链”则包含1.2万颗组网卫星。

    面向卫星互联网的发展，信科移动将发挥其全产业链优势，构建基于国产化自主可控的软硬件平台，提供星地完整解决方案。公司拥有丰富的卫星互联网产品序列，包括通信载荷、信关站、天线、核心网、网管以及测试仪表等全系列产品和技术服务能力。在6G星地融合技术方向上，公司预研了轻量化弹性可重构的星地融合网络样机，以及业界首次完成在轨环境下端到端技术试验验证与星地融合宽带业务演示的5G NTN透明转发高低轨一体化宽带卫星通信系统。

    在盈利预测方面，预计信科移动2024至2026年的营业收入将分别达到84.33亿、95.77亿和110.00亿元人民币，归母净利润分别为0.06亿、1.31亿和2.28亿元人民币，对应PE分别为2816X、135X和78X。首次覆盖给予“推荐”评级。需要注意的是，5G行业的竞争加剧以及卫星互联网建设进度的不确定性是可能面临的风险。

    力芯微是一家专注于电源管理芯片研发的企业，在行业内深耕二十年，已成为该领域的专家。根据IDC报道，2024年第二季度全球及中国智能手机出货量分别同比增长7.58%和8.98%，展现出下游智能手机市场需求有望稳步改善的趋势。这为电源管理芯片提供了广阔的国产替代空间，特别是力芯微的部分明星产品如LDOTM、OVP等性能指标已达到或超过国际和国内竞标产品，显示出公司在产品和技术上的竞争优势。除了智能手机市场，力芯微还积极拓展工业、车规等高端应用领域，尤其是在电子雷管业务方面，随着相关政策的推动，预计将迎来加速成长期。此外，力芯微还成立了控股子公司赛米垦拓专门推进电子雷管项目，满足国内外市场的旺盛需求。总体来看，力芯微凭借其在电源管理芯片领域的深厚积累和技术优势，有望在未来几年实现业绩的稳步增长。

    华能国际电力股份有限公司（600011.SH）公司点评

    一、业绩概览

    华能国际电力股份有限公司（以下简称“华能国际”）公布了2024年半年报，上半年实现营收1188亿元，同比增长5.73%；归母净利润74.54亿元，同比增长18.16%；扣非后归母净利润71.8亿元，同比增长28.87%。然而，单二季度业绩下滑，实现营收534亿元，同比下滑12.05%；归母净利润28.58亿元，同比下滑29.58%；扣非后归母净利润28.02亿元，同比下滑21.35%，低于市场预期。

    二、业绩分析

    上半年业绩增长主要得益于煤价下滑，煤机板块利润总额同比增长33.87亿元。单二季度业绩下滑则主要是由于全国性风况欠佳，导致风电板块利润总额同比下降约5亿元。此外，新加坡机组利润总额下滑约10亿元，主要原因是去年同期基数较高。

    三、业务结构与战略

    华能国际作为全国火电龙头，新能源装机规模达到31.6GW，占上半年利润总额的47%。公司十四五目标清洁能源装机占比达到45%，当前占比为33%。在燃机规模不变的假设下，公司预计还需约20GW新增新能源投产以达到目标。

    四、电力机制与双碳战略

    在双碳战略背景下，华能国际作为煤电、绿电龙头，将深度受益于电力体制变革。容量电价机制有助于保障煤电机组利润，减小利润波动率。新能源项目虽面临利润微薄的问题，但强调其环境溢价的重要性。

    五、盈利预测与估值

    结合煤炭市场、电力市场环境，调整华能国际2024-2026年归母净利润预测分别为127、136、143亿元。扣除约30亿永续债利息，当前股价对应PE分别为12、11、10倍，PB为2.12倍。公司承诺现金分红不少于当年可分配利润的50%，按2024年归母净利润（扣除永续债利息）50%分红考虑，对应股息率为4.1%。

    六、风险提示

    煤电电量不及预期、煤价涨幅超预期、新能源配套政策不确定性。

    七、市场表现与投资建议

    截至2024年8月7日，华能国际收盘价为7.54元，一年内最高/最低价分别为10.00元/6.75元，总市值为118050百万元，市净率为2.12倍。维持华能国际“增持”评级，建议关注公司全国火电、绿电龙头地位，预计深度受益于电力体制改革。

    安琪酵母在2024年的上半年财报中展现了稳健的增长态势。公司收入达到了71.75亿人民币，同比增长了6.9%，其中第二季度收入达到36.92亿，同比增长11.3%。归母净利润录得6.91亿人民币，同比增长3.2%，第二季度归母净利润为3.72亿，同比上升17.7%。扣除非经常性损益后的净利润为5.96亿，较上年同期下滑2.5%。在成本控制和效率提升的推动下，公司毛利率在第二季度达到了23.9%，相比去年同期增长了0.3个百分点，显示了公司在成本控制方面的努力。销售、管理、研发费用率也有所优化，分别同比减少0.6、0.3、0.6个百分点，反映出公司对于费用管控的重视。

    海外业务成为公司增长的重要驱动力，第二季度海外收入同比增长19%，主要得益于中东、非洲等地区的增长贡献，同时国内收入也实现了6.6%的同比增长，展现出市场需求的恢复。分品类来看，酵母、制糖、包装和其他业务类别分别同比变化12%、-40%、-17%、+46%，其中YE、微生物、动物营养等业务表现良好，制糖业务则由于主动剥离而有所下降。

    基于上述表现，分析师认为公司Q2国内市场需求环比改善显著，YE业务景气度向好，烘焙业务有望迎来复苏。海外业务的高速增长，得益于渗透率和渠道的进一步扩展，预计将继续保持强劲势头。叠加成本改善和相对有效的费用控制，公司预计盈利能力将有所提升。

    对于未来的业绩预测，考虑到公司激励目标（预计2024-2026年收入增长中枢为10%），分析师调整了业绩预期。预计2024-2026年营业收入分别为149亿、165亿、182亿人民币，同比增长10%、10.2%、10.7%。归母净利润预计为14亿、16亿、18亿人民币，同比增长10.1%、12.3%、12.9%。对应PE分别为18倍、16倍、15倍，维持“买入”评级。

    尽管存在新品及渠道拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动以及宏观经济环境不确定性的风险，以及海外业务拓展不及预期、食品安全事件等潜在挑战，但整体而言，公司展现出的稳健增长趋势和积极的市场反应，为其维持“买入”评级提供了坚实基础。

    2024年8月7日，盛美上海发布了2024年半年度报告，显示公司业绩稳步增长并上调了全年营收预期。受益于中国半导体行业设备需求持续旺盛以及公司自身的核心技术和产品多元化优势，2024年上半年（24H1），公司实现了24.04亿元的营收，同比增长49.33%；归母净利润达到4.43亿元，同比增长0.85%；扣除非经常性损益后的归母净利润为4.35亿元，同比增长6.92%；毛利率为50.68%，同比下降0.92个百分点；研发投入达3.90亿元，同比增长62.46%。单季度来看，24Q2营收为14.83亿元，同比增长49.14%，环比增长60.90%；归母净利润为3.63亿元，同比增长17.66%，环比增长352.71%；扣非归母净利润为3.50亿元，同比增长17.60%，环比增长315.31%；毛利率为53.39%，同比提升3.65个百分点，环比提升7.07个百分点。基于上半年的良好表现，公司将2024年全年营收预测区间上调为53.00~58.80亿元，此前预期为50~58亿元。上调原因主要包括：公司在国内外市场的业务拓展取得显著进展，成功获得多个重要订单；新品逐步获得客户认可；全球半导体行业持续回暖，特别是中国市场需求超出预期；公司通过优化供应链管理和提升生产效率确保了订单的顺利执行。

    坚定推进差异化创新，平台化建设卓有成效。公司主要产品包括半导体清洗设备、半导体电镀设备、立式炉管设备和先进封装湿法设备等，覆盖晶圆制造和先进封装等领域。预计2024年清洗设备、镀铜和炉管设备、先进封装及其他后道设备的营收占比分别约为70%、20%、10%。公司高温单片SPM设备已取得重大技术突破，成为全球第二家供应商，并预计SPM设备潜在市场规模占总前道清洗市场的25-30%。公司清洗设备和镀铜设备现已基本实现全面客户端覆盖，炉管设备客户2024年有望增加至17-18家。公司预计2024年PECVD工艺覆盖率可达50%。Ultra PmaxTM等离子体增强化学气相沉积（PECVD）设备即将向中国的一家集成电路客户交付其首台PECVD设备。2024年7月，公司推出适用于扇出型面板级封装应用的Ultra C vac-p负压清洗设备，标志着盛美半导体成功进军高增长的扇出型面板级封装市场。

    基于对公司未来发展潜力的认可，我们维持原先对公司的盈利预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为54.00/65.01/78.54亿元，增速分别为38.9%/20.4%/20.8%；归母净利润分别为11.19/14.11/17.81亿元，增速分别为22.8%/26.1%/26.3%。公司作为国产清洗设备龙头，秉承技术差异化、产品平台化、客户全球化的战略，显著受益于下游客户产能持续扩张。因此，持续推荐并维持“增持-A”评级。需要注意的风险包括下游终端市场需求不及预期风险、新技术无法如期产业化风险、市场竞争加剧风险以及系统性风险等。

    九号公司(689009)在2024年上半年展现出强劲的增长势头，其产品创新和渠道扩张策略成效显著，使得业绩超出市场预期。上半年公司实现营业收入66.66亿元，同比增长52.2%。尤其在第二季度，营业收入达到41.04亿元，同比增长51.0%。从各产品线来看，零售滑板车、电动两轮车、服务机器人和全地形车分别实现了不同程度的增长，尤其是电动两轮车，销量达到了120万辆，同比增长122%。此外，新业务如割草机器人和全地形车也开始贡献收入。受益于规模效应，公司的毛利率和费用率均有所改善，进一步提升了利润率。2024年上半年归母净利润达到5.96亿元，同比增长168%。公司在电动两轮车领域持续加强产品力和渠道建设，门店数量和店效均保持较高增速。对于新业务，割草机器人在欧洲市场的销售规模迅速提升，全地形车也已成功进入欧美市场。基于良好的业绩表现和发展前景，东吴证券分析师周尔双上调了公司2024-2025年的盈利预测，并维持“买入”评级。

    国投证券发布的研究报告显示，TCL智家(002668.SZ)在2024年上半年实现了显著的增长，总收入达到89.6亿元人民币，同比增长24.7%，归母净利润达到5.6亿元，同比增长32.7%。其中，第二季度单季收入为47.6亿元，同比增长24.9%，归母净利润为3.3亿元，同比增长36.1%。报告指出，TCL智家旗下子公司奥马冰箱2024上半年净利润同比增长21.9%，而合肥家电（TCL家用电器（合肥）有限公司）的净利润增速则超过了集团整体水平。

    报告分析，TCL智家第二季度收入的快速增长主要得益于合肥家电出口业务的强劲增长。产业在线数据显示，奥马/TCL冰箱2024第二季度的外销量分别同比增长14%和83%，远超行业平均19%的增长率；TCL洗衣机外销量同比增长83%，也远高于行业整体15%的增长率。公司在拉美、中东非等市场的拓展取得了显著成效，预计TCL冰箱和洗衣机的出口将继续保持较快增长。

    此外，TCL智家第二季度的毛利率同比提升了1.3个百分点，这主要得益于内销业务盈利能力的增强和产品结构的整体优化。报告还提到，公司Q2净利率同比提升了0.6个百分点，但由于去年同期较高的汇兑收益导致财务费用率上升1.6个百分点，净利率的提升幅度小于毛利率。

    不过，TCL智家第二季度经营性净现金流同比下降0.4亿元，主要是因为公司增加了向供应商的结算贷款，购买商品、接受劳务支付的现金同比增加13.5亿元。

    基于上述分析，国投证券维持对TCL智家的“买入-A”评级，并给出了11.44元的目标价，认为公司在AI智慧家电领域具有长期成长空间，子公司奥马冰箱作为冰箱出口领域的龙头企业，在客户关系和规模方面拥有明显优势。预计公司2024-2025年的EPS分别为0.88元和0.99元。

    安琪酵母发布了2024年上半年财报，期内公司实现收入71.75亿元，较去年同期增长6.86%，归母净利润达到6.91亿元，同比增长3.21%。其中，2024年第二季度的收入为36.92亿元，同比增长11.30%，归母净利润为3.72亿元，同比增长17.26%。从产品分类来看，2024年第二季度，酵母及深加工、制糖、包装类产品分别实现收入26.70亿元、1.90亿元、0.95亿元，同比增长12.24%、-40.07%、-17.05%。渠道方面，线上和线下渠道收入分别为11.95亿元和24.70亿元，同比增长7.65%和13.04%。地区分布上，国内和海外市场收入分别为22.11亿元和14.54亿元，同比增长6.64%和19.01%。经销商网络方面，国内外经销商数量分别达到了17549家和5688家，同比增长8.07%和11.84%。经营效率方面，受益于成本控制和采购效率提升，2024年第二季度毛利率同比增长0.27个百分点至23.92%。虽然短期内销售费用率有所上升，但公司仍坚持降本增效的方向，净利率同比增长0.36个百分点至10.26%。展望未来，公司将持续发挥技术优势，丰富产品组合，加强大客户开发与维护，加快海外市场的布局，预计全年收入有望实现双位数增长。

    公司是中国核工业建设股份有限公司(股票简称：中国核建，代码：601611)，是一家以核电工程、工业和民用工程建设等为主营业务的大型国有控股上市企业，2016年在上交所上市。公司是我国核电工程建设领域历史最悠久、规模最大、专业一体化程度最高的企业，截至2023年，是全球唯一一家连续39年不间断从事核电建造的企业。公司控股股东中核集团是中央直接管理、国务院国有资产监督管理委员会直接监管的特大型国有企业。公司主营业务分为核电工程、工业与民用工程两大板块，2016年至2023年，公司业绩持续正增长，16-23年营业收入和归母净利润的复合增长率分别为14.8%、14.5%。公司2024-2026年归母净利润预计分别为24、28、32亿元，同比分别+18%、+15%、+16%。首次覆盖给予“增持”评级，目标价格8.91元。

    核电工程行业景气度加速上行。2019年起我国核电站核准提速，22-23年均核准机组数量为10台，19-23年核电完成投资复合增长率达29.7%。我国核电投资运营主体主要包括中国广核、中国核电，两家企业在运核电装机占全国比重达到90%以上。从能源结构来看，预计2035年我国核电在总发电量中的占比将达到10%左右，未来核电建设发展空间广阔。中国核建在核岛建设环节的份额具有领先优势，有望充分受益于行业扩容。

    减值损失收窄/冲回，或带来较高的业绩弹性。19-23年公司信用减值/归母净利润的比重在70-90%，远高于其他建筑央企，若后续减值收窄，则公司业绩仍具备较大的增长弹性。

    风险提示包括核电站核准及开工进度不及预期、基建地产投资增速不及预期、应收账款减值风险等。