安琪酵母（600298）研报：安琪酵母24年半年报点评：海外业务持续向上

    安琪酵母在2024年的上半年财报中展现了稳健的增长态势。公司收入达到了71.75亿人民币，同比增长了6.9%，其中第二季度收入达到36.92亿，同比增长11.3%。归母净利润录得6.91亿人民币，同比增长3.2%，第二季度归母净利润为3.72亿，同比上升17.7%。扣除非经常性损益后的净利润为5.96亿，较上年同期下滑2.5%。在成本控制和效率提升的推动下，公司毛利率在第二季度达到了23.9%，相比去年同期增长了0.3个百分点，显示了公司在成本控制方面的努力。销售、管理、研发费用率也有所优化，分别同比减少0.6、0.3、0.6个百分点，反映出公司对于费用管控的重视。

    海外业务成为公司增长的重要驱动力，第二季度海外收入同比增长19%，主要得益于中东、非洲等地区的增长贡献，同时国内收入也实现了6.6%的同比增长，展现出市场需求的恢复。分品类来看，酵母、制糖、包装和其他业务类别分别同比变化12%、-40%、-17%、+46%，其中YE、微生物、动物营养等业务表现良好，制糖业务则由于主动剥离而有所下降。

    基于上述表现，分析师认为公司Q2国内市场需求环比改善显著，YE业务景气度向好，烘焙业务有望迎来复苏。海外业务的高速增长，得益于渗透率和渠道的进一步扩展，预计将继续保持强劲势头。叠加成本改善和相对有效的费用控制，公司预计盈利能力将有所提升。

    对于未来的业绩预测，考虑到公司激励目标（预计2024-2026年收入增长中枢为10%），分析师调整了业绩预期。预计2024-2026年营业收入分别为149亿、165亿、182亿人民币，同比增长10%、10.2%、10.7%。归母净利润预计为14亿、16亿、18亿人民币，同比增长10.1%、12.3%、12.9%。对应PE分别为18倍、16倍、15倍，维持“买入”评级。

    尽管存在新品及渠道拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动以及宏观经济环境不确定性的风险，以及海外业务拓展不及预期、食品安全事件等潜在挑战，但整体而言，公司展现出的稳健增长趋势和积极的市场反应，为其维持“买入”评级提供了坚实基础。