华友钴业（603799）作为国内钴产品供应的龙头企业，在能源金属领域展现出强劲的发展势头。公司在稳固传统铜钴业务的同时，积极拓展镍、锂资源业务，构建起第二增长曲线。2024年，铜产品价格高位运行背景下，铜钴业务预计将保持稳定增长，而镍、锂资源业务的加速布局，将为公司业绩增长提供显著增量。

    公司自2018年起在印尼布局红土镍矿冶炼项目，采用湿法HPAL工艺，现有和规划在建的产能合计达64.5万吨。随着华越、华科项目的陆续达产超产，以及华飞项目的达产，公司在镍资源领域的竞争力不断增强。此外，公司自2021年收购津巴布韦前景锂矿公司后，Arcadia锂矿项目迅速推进，并于2023年3月投料试产，广西区5万吨配套锂盐项目也已于2023年6月投料试产，进一步夯实了公司在锂资源领域的布局。

    在三元前驱体和正极材料领域，公司凭借上游资源的一体化布局，实现了优异的产品成本控制。2023年，公司三元前驱体毛利率达到18.26%，在同类型企业中处于领先地位。随着高镍三元材料出货占比的进一步提升，产品毛利率有望进一步优化。同时，公司与容百、当升、孚能、特斯拉等下游客户签订了81万吨以上的前驱体销售长单协议，深度绑定客户，为公司前驱体及三元正极产能的加速释放奠定了基础。

    市场对三元材料的看法存在差异，但随着镍钴锂价格的理性回归，三元材料的高能量密度优势有望进一步凸显，带动三元电池装机量的回升。公司凭借自有资源的成本优势和长单协议的深度绑定，产销前景看好。在锂电材料降价背景下，公司有望实现以量补价，凭借一体化优势穿越周期。

    盈利预测方面，预计2024-2026年公司整体经营表现为量增价弱，随着镍产品、锂盐、三元前驱体等项目的持续放量，销量增长有望对冲价格下行，营业收入和归母净利润持续增长，分别达到788.46/881.96/917.41亿元和35.61/42.71/49.76亿元。基于此，首次覆盖给予公司“买入”投资评级。

    风险提示方面，需关注项目进展不及预期、市场需求不及预期、市场竞争加剧及行业产能结构性过剩风险。主要财务数据及预测显示，2022-2026年，公司营业收入和净利润预计将保持增长态势，毛利率和净资产收益率也有望逐步提升。

    华友钴业的发展历程可分为三个阶段：主营铜钴业务阶段、开拓新能源业务阶段和锂电材料一体化全面发展阶段。公司从2002年成立至今，已经完成了从钴行业龙头到锂电材料一体化平台的转变，形成了镍钴锂资源开发、有色金属绿色精炼、锂电材料研发制造、资源回收利用的新能源锂电材料全产业链。

    公司深耕刚果金优质铜钴资源，通过早期布局和自有矿山的控制，构建了资源壁垒和稳定原料供应的长期保障。在铜钴业务的基础上，公司积极实施钴铜并举发展的策略，形成了非洲区和衢州区两个生产基地，铜钴业务的平稳发展为公司其他业务开展提供了稳定现金流。

    在新能源领域的快速发展背景下，公司加速布局镍、锂资源业务，特别是在印尼的湿法HPAL工艺项目，有望成为公司业绩增长的新动能。同时，公司通过收购津巴布韦前景锂矿公司，快速推进Arcadia锂矿项目，进一步夯实了在锂资源领域的布局。展望未来，华友钴业有望凭借其在能源金属领域的一体化优势，实现持续稳定的发展。

    开润股份，作为国内箱包代工行业的龙头企业，近期通过其全资子公司滁州米润以2亿元收购上海嘉乐15.904%的股份，进一步巩固了其在纺织服装领域的布局。此前，滁州米润已分别于2020年和2021年斥资3.3亿元和0.9亿元，收购上海嘉乐28.7%和7.2453%的股权。此次交易完成后，滁州米润将持有上海嘉乐51.848%的股份，实现控股并表。

    上海嘉乐作为优衣库等知名品牌的针织服装核心供应商，其生产基地遍布上海、安徽和印尼等地，与开润股份的全球布局高度一致。尽管上海嘉乐2023年的营收达到12.9亿元，但净利润为负，直到2024年一季度才实现转正。开润股份此次收购的资金来源主要是变更定增募集资金用途，以及自有资金。

    值得注意的是，开润股份此前的募投项目进展缓慢，如“滁州米润科技有限公司时尚女包工厂项目”和“安徽开润股份有限公司信息化建设项目”，原定于2023年上半年完成，但实际进度明显滞后。公司于2023年11月将这两个项目的预计可使用状态日期延期至2024年底，并将“印尼箱包生产基地”项目变更为“印尼箱包与服装生产基地”项目。

    开润股份的业务模式主要分为代工制造业务（B2B）和品牌经营业务（B2C）。公司早年以IT包袋代工制造起家，逐步拓展至运动和休闲包袋领域。2018年，公司收购Nike核心供应商并切入其供应链体系，同时将生产基地延伸至印尼。公司坚持优质客户战略，已覆盖Nike、迪卡侬、VF集团、Puma等运动休闲客户，以及戴尔、惠普、华硕等IT类客户。

    公司品牌业务的发展主要借助互联网东风，2015年进入小米生态链开拓B2C业务，随后自有品牌“90分”应运而生。2019年底，自有品牌与小米渠道切割，进入全面独立自主运营、全渠道试炼阶段。目前，公司经营的品牌包括自有品牌“90分”和合作品牌“小米”。

    2020年疫情影响下，公司品牌经营业务收入大幅下滑，而代工制造业务展现出较强韧性。2022年以来，公司逐渐将业务重心聚焦于抗风险能力更强的代工制造业务，并持续加码服装代工。2023年代工制造收入占比达到79%。

    公司代工客户集中于欧美地区，战略调整下，公司也在持续加大海外产能布局，已在安徽滁州、印尼、印度设有生产基地。2023年，海外产能占比达到65%，境外收入占比达到72%。

    2023年，公司营收为31.1亿元，其中传统主导产品包袋（休闲及商务包袋）、旅行箱收入占比分别为61%、22%，服装业务收入占比为15%。公司控股股东及实控人为范劲松，范劲松与建信信托-安享财富家族信托180号为一致行动人。截至2024年一季度末，实控人及家族信托合计持有上市公司55.72%的股份，其中范劲松持有的上市公司股份中有46.6%被质押，可见手头资金并不宽裕。

    近年来，公司品牌业务毛利率有所回升，2021和2023年反超代工制造业务。2023年销售费用率降至6.4%，经调整营业利润率提升显著。2023年扣非归母净利润提升至1.4亿元，2024年一季度扣非归母净利润同比增长121%。

    然而，公司在产能扩张期，股东回报并不理想。上市以来，公司累计股权融资近10亿元，可转债融资2.2亿元，累计分红2.4亿元（含2023年度拟分红），平均分红率为22.7%。2023年分红率为19.4%，进一步凸显了公司资金面的拮据。

    平高电气，作为国家电工行业中高压开关领域的技术装备支柱企业，自1970年成立以来，经过五十余年的发展，已在高压开关领域积累了深厚的技术优势。公司业务架构清晰，战略布局广泛，涵盖高压板块、中低压及配网板块、运维检修板块和国际业务板块。

    近年来，随着"十四五"规划中特高压线路建设的推进，平高电气业绩实现扭转，营收开始逐渐爬升。2023年，公司实现营业收入110.80亿元人民币，其中高压板块作为营收主力，占比55.57%。中国电网投资额预计将持续增长，特别是在2024至2025年，预计电网投资额将累计达到约1.5万亿元人民币，拉动特高压需求。作为高压开关领军企业，平高电气将直接受益于特高压建设的增长。

    在国际业务领域，平高电气同样取得了显著增长，2023年国际业务收入达到7.24亿元人民币，占比6.53%。公司产品已成功推广至全球70多个国家和地区，并建立了完善的海外营销网络。随着全球能源转型和智能电网的快速发展，公司预计将持续受益于行业整体发展趋势。

    分析师预计，平高电气2024/25/26年归母净利润分别为11.22/14.15/17.05亿元，对应PE分别为24/19/16倍。考虑到公司在行业中的领先地位和未来增长潜力，给予“买入”评级。然而，风险提示包括海外业务拓展不及预期、电网投资不及预期以及行业竞争加剧。

    平高电气的股权结构稳定，背靠国资委，为其发展提供了坚实的基础。公司在高压开关技术领域展现出领先地位，成功开发了多个全国或国际“首套”产品，并在国家特高压工程领域积累了丰富的经验。此外，公司在国际市场上的技术实力和产品质量得到了欧盟认证的焊接资质的证明，为进一步拓展国际市场、提升国际竞争力奠定了坚实的基础。

    总体来看，平高电气作为电力设备行业的领先企业，凭借其在高压开关设备和智能电网技术的先进研发能力，以及在新能源并网领域的战略布局，正迎来新的增长机遇。在全球能源转型和智能电网快速发展的大背景下，公司预计将持续受益于行业整体发展趋势。

    软控股份（002073.SZ）作为橡胶机械行业的龙头企业，受益于轮胎设备市场需求的增长和液体黄金材料的持续发展，展现出强劲的成长潜力。公司在橡胶机械和橡胶材料领域的主营业务，正通过国产轮胎企业产能扩张、产品性能提升以及新材料的增长，实现三重成长逻辑。

    在轮胎设备领域，软控股份凭借其全面的技术储备和产品系列，有望进一步扩大市场份额。随着国产轮胎企业出海加速，公司设备订单受益，同时，全球轮胎设备存量市场的市占率有望提升。此外，公司在锂电设备板块的布局，特别是在价值量更高的前段工序，为下游客户提供了更多选择。

    公司的“液体黄金”材料，即EVEC胶，通过其创新技术打破了轮胎性能的“魔鬼三角”问题，实现了滚动阻力、湿地制动和耐磨性能的同时改善。随着液体黄金轮胎的推广，EVEC胶的销量和利润率预计将进一步提升。

    在投资建议方面，预计软控股份2024-2026年的营业收入和归母净利润将持续增长，对应的市盈率将分别为14、9、8倍，维持公司“买入”评级。然而，投资者也应关注轮胎企业新建项目的不确定性、宏观经济及贸易政策风险、汇率波动风险、应收账款风险以及行业竞争加剧等潜在风险。

    软控股份的发展历程显示，公司自2000年成立以来，通过不断的技术创新和市场拓展，已成为橡胶机械领域的领军企业。公司不仅在橡机业务上位居世界第一，还积极拓展至物联网、新材料、节能环保等领域。

    公司在橡胶新材料板块的业务同样值得关注。EVEC胶和异戊橡胶作为公司的主要产品，随着产能的逐步释放和市场需求的增长，预计将为公司带来新的收入增长点。特别是在液体黄金轮胎的推广下，EVEC胶的销量和毛利率有望实现显著提升。

    综合来看，软控股份凭借其在橡机制造和橡胶新材料领域的深厚积累，以及对市场趋势的敏锐把握，展现出了强劲的竞争力和成长性。随着公司在国内外市场的不断扩张和产品技术的持续创新，软控股份的未来发展前景广阔。

    新城控股（601155.SH）在2024年7月8日的报告中维持了“买入”的投资评级。当前股价为8.65元，一年内股价最高达到17.59元，最低为7.95元，公司总市值为195.11亿元。尽管公司在2024年上半年销售规模有所收缩，但商业运营发展强劲，上半年销售金额和销售面积同比分别下降44.45%和36.86%。公司在商业地产方面表现亮眼，投资物业租金收入保持增长，上半年商业运营总收入达到62.12亿元，同比增长19.4%。

    新城控股在公开市场债务方面有序偿还，积极拓展融资渠道，2024年上半年已偿还境内外公开市场债券19.70亿元。公司货币资金为178.5亿元，成功发行了年内第一期中期票据，发行规模13.6亿元，获得中债增全额担保。财务预测显示，2024-2026年归母净利润预计分别为11.8亿元、16.7亿元和21.6亿元，EPS分别为0.5元、0.7元和1.0元，对应PE分别为16.6倍、11.7倍和9.0倍。

    风险提示包括政策调控风险、三四线城市项目去化风险以及吾悦广场拓展不及预期。公司财务摘要和估值指标显示，2022年至2026年的营业收入、归母净利润、毛利率、净利率和ROE等指标均有所波动。股价走势图和相关数据来源于聚源和开源证券研究所。

    公司出租物业数量及出租率在2024年上半年保持增长，各省市的出租物业数量、总建筑面、可供出租面、出租率以及租金收入等数据均在附表中详细列出。财务预测摘要提供了资产负债表和利润表的详细数据，展示了公司未来几年的财务预期。

    特别声明指出，本报告的风险等级为R3（中风险），适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。分析师承诺本报告中的观点均如实反映个人观点，且报酬与报告中的推荐意见或观点无直接或间接联系。股票投资评级说明包括买入、增持、中性、减持等评级标准。分析、估值方法的局限性说明提醒投资者，报告所包含的分析基于各种假设，估值方法及模型均有局限性。

    法律声明中指出，本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。开源证券可能参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向涉及的公司提供服务。本报告的版权归开源证券所有，未经授权不得复制或分发。开源证券研究所在上海、深圳、北京、西安设有地址和联系方式。

    光伏行业在2023年迎来了以N型电池技术为核心的新产能扩张周期，但市场产能过剩导致竞争加剧，主产业链盈利下行，企业面临机遇与挑战并存。技术储备和平台化能力成为设备企业突破困境的关键，其中奥特维因其在串焊机领域的龙头地位和多点布局而备受关注。

    奥特维深耕串焊机领域多年，全球市场占有率超过70%，拥有强大的技术储备和平台化能力。公司在TOPCon、HJT、xBC三种N型电池技术路线上均有布局，并在下一代0BB组件工艺方面实现量产出货。此外，公司抓住N型电池迭代机遇，纵向延伸至硅片、电池生产环节，相关设备获得头部客户批量订单，平台化布局持续加深。

    在半导体领域，奥特维子公司松瓷机电、捷芯、科芯技术、立朵科技等覆盖半导体制造及封装环节，有望受益于半导体设备国产化进程，打开新的成长曲线。公司预计2024-2026年实现营业收入分别为93.1/127.9/143.4亿元，同比+47.8%/+37.4%/+12.1%；实现归母净利润分别为16.9/26.0/28.8亿元，同比+34.6%/+54.0%/+10.4%，对应EPS分别为5.38/8.28/9.14元，给予2024年15XPE，目标价80.65元，维持“买入”评级。

    风险提示包括新技术渗透不及预期、研发进展不及预期。公司基本情况显示，2022-2026年营业收入和归母净利润均呈现显著增长，摊薄每股收益、每股经营性现金流净额、ROE等指标亦表现良好。公司在光伏组件设备主业上不断深耕，纵向延伸至电池、硅片生产环节，同时横向拓宽行业维度，向储能、半导体等新兴行业布局。

    奥特维在光伏行业创新周期与景气周期下行的背景下，凭借技术储备和平台化能力，展现出强劲的发展潜力。公司在光伏、锂电和半导体多点布局，拓展业务深度和广度，股权结构集中，内外多项举措展现公司对未来的信心。经营数据表现亮眼，毛利率、净利率行业领先。公司深耕光伏组件设备主业，纵向延伸至电池、硅片生产环节，引领光伏组件技术变革，串焊机技术行业领先。

    在光伏产业链中，奥特维通过不断的技术创新和产品升级，已经确立了其在光伏组件设备领域的领先地位。公司不仅在串焊机技术上取得了显著的成就，还在硅片制造、电池片生产等环节实现了突破，为光伏行业的发展提供了强有力的支持。随着全球光伏装机量的持续增长以及新技术的不断涌现，奥特维有望在未来的市场竞争中继续保持其领先地位，并实现更加稳健的业绩增长。

    在半导体领域，奥特维通过子公司松瓷机电等在半导体设备市场进行布局，有望在国产替代趋势中获得市场份额。公司在半导体封装环节的底层逻辑上，从焊接键合环节向上下游拓展，已经取得了一定的市场认可。此外，公司还积极布局储能领域，其锂电自动化设备和储能模组PACK业务也取得了显著的进展。

    总体来看，奥特维在光伏设备、锂电设备和半导体设备三大业务板块均有布局，且在各自领域内均取得了一定的市场份额和客户认可。随着全球光伏装机的持续增长、新能源汽车对锂电池需求的不断扩大以及半导体产业的快速发展，奥特维有望在这些领域实现更多的突破和发展。

    中电科28所唯一上市平台公司，专注于民航空管、道路交通、城市治理及企业级信息化业务，通过持续研发投入，强化了其业务能力。2023年，公司实现营业收入16.76亿元，同比增长6.35%，归母净利润1.32亿元，同比增长47.6%。6月28日首发上市，发行40,870,000股，首发价格25.28元，募集资金10.33亿，主要用于新一代智慧民航平台、智慧交通管控平台、公共信用大数据支撑和服务平台以及研发中心建设项目，并补充流动资金。公司积极布局低空空管业务，预计将成为第二增长点。

    作为民航空管领域的龙头企业，公司在空管用户主用系统占比达63.64%，核心技术优势明显。公司将受益于三大行业变化：增设9个区域空管中心、国产替代扩容、原有系统更新。据测算，2030年空管投资规模有望达到119亿。机场信息化产品得益于国产替代和中小机场信息化建设加快，公司从提供机坪塔台信息化产品到整套机场信息集成系统（IIS），供应价值量显著提升。

    公司在低空空管领域先发布局，2022年9月中标民航管理干部学院低空项目，金额7888万元；2024年1月中标安徽省低空项目，金额955万元。预计空管系统远期市场广阔，有望达到1753亿。预计公司2024-2026年实现营业收入19.8亿/23.8亿/28.5亿元，同比+18.4%/+20.1%/+19.7%，归母净利润1.6亿/2.0亿/2.5亿元，同比+20.7%/+25.1%/+25.0%，对应EPS为0.98/1.22/1.53元。公司民航空管业务稳健发展，低空经济赋予第二增长曲线，业务成长性较强，给予公司2024年68倍估值，对应目标价66.30元。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示包括民航空管业务发展不及预期、低空建设进度不及预期、行业竞争加剧、限售股解禁风险、应收账款和应付账款周转天数偏高风险。

    公司以军事C3I理论及其关键技术为基础，拓展出民用信息指挥系统。核心业务民航空中交通管理，公司作为国内龙头企业，产品与技术打破国际垄断。公司控股股东为电科莱斯，实控人为中国电科集团。公司下属三家子公司数字金华、扬州莱斯、莱斯磐鼎分别从事企业信息化系统、政府企业信息化服务、人防应急指挥信息系统等业务。核心团队出身28所，员工持股平台覆盖广泛发挥激励效果。

    公司业绩稳步增长，2023年实现营业收入和归母净利润均实现同比增长。公司期间毛利率及净利率情况表现良好，管理费用率、销售费用率、研发费用率整体下降。民航空管为核心业务，毛利率较高，2020-2023年基本处于40%左右水平。

    公司聚焦指挥控制技术，拥有28项核心关键技术，涵盖三大主营业务领域。IPO项目强化综合业务能力，募资计划用于新一代智慧民航平台、智慧交通管控平台、公共信用大数据支撑和服务平台等项目建设，增强研发能力、提升产品成熟度、拓展现有业务规模。

    公司产品体系全面赋能空中交通，覆盖空管、机场、低空三大类业务。2023年民航交通管理业务实现营收5.51亿元，同比+15.66%；毛利率40.53%，同比+2.68pct。公司空管系统自动化产品市占率国内前列，受益于三大行业变化，市场需求稳定发展向好。

    公司在低空领域已形成完备的产品体系，包括国家/省/市低空飞行服务管理平台等。2022年中标民航管理干部学院低空项目，金额7888万元；2024年1月中标安徽省低空项目，金额955万元。公司将借助地区政策优势，努力打造标杆级平台项目，力争成为引领国家低空智联服务体系建设的产业发展主力军。

    公司还涉及城市道路交通管理、城市综合治理、企业信息化等业务。城市道路交通管理业务近年发展势头良好，2023年收入5.03亿，同比31.1%；毛利率22.44%，同比-4.46pct。城市治理业务2023年实现收入5.11亿元，同比+2.16%；毛利率20.02%，同比-2.19pct。企业信息化业务2023年实现收入1.07亿元，同比-48.09%；毛利率29.9

    乖宝宠物（301498.SZ）作为国内宠食行业的龙头企业，近期推出了《第一期限制性股票激励计划（草案）》，旨在通过股票激励计划激发核心团队的积极性，保障公司长期发展。根据计划，公司拟向激励对象授予不超过217.7万股限制性股票，占总股本的0.544%，授予价格为25.93元/股。激励对象包括董事、总裁及中高层管理人员共9人。

    公司设定了全面的业绩考核指标，包括营收和归母净利润的增长率目标。若2024-2026年营收增长率达到19%/42%/68%，且归母净利润增长率达到21%/39%/59%，则公司层面归属比例为100%。此外，个人层面的考核也将决定归属比例。这一激励机制有望充分激发管理层活力，吸引并留用优秀人才。

    乖宝宠物的财务状况稳健，2024-2026年预计归母净利润分别为5.65亿元、7.20亿元和8.82亿元，EPS分别为1.41元、1.80元和2.20元。当前股价对应的PE分别为37.3倍、29.3倍和23.9倍。公司毛利率和净利率逐年提升，2026年预计分别达到38.4%和11.7%。同时，乖宝宠物的资产负债率较低，2026年预计为27.3%，显示出良好的偿债能力。

    乖宝宠物的股价自2023年以来呈现波动态势，一年内最高达到78.24元，最低为30.16元。截至2024年7月5日，公司股价为52.80元，总市值211.22亿元，流通市值21.12亿元。近三个月的换手率高达293.33%，显示出市场对公司的高度关注。

    尽管乖宝宠物的发展前景被看好，但风险因素也不容忽视，包括原材料价格波动和产能扩张不及预期等。开源证券维持对乖宝宠物的“买入”评级，认为公司凭借其行业龙头地位和有效的激励机制，有望实现持续增长。

    投资者在考虑投资乖宝宠物时，应充分了解公司的业务模式、市场前景以及潜在风险，并根据自身的投资目标和风险承受能力做出决策。同时，投资者应关注公司的定期报告和市场动态，以便及时调整投资策略。

    小熊电器（002959.SZ）近日宣布，公司计划以1.54亿元人民币收购广东罗曼智能科技股份有限公司61.78%的股权，从而获得罗曼智能的控股权。罗曼智能主要从事个人护理小家电产品的研发、生产和销售，以ODM/OEM代工业务为主。此次收购将使罗曼智能成为小熊电器的子公司，并纳入其合并报表范围。

    罗曼智能在个护小家电领域拥有15年的经验，具备成熟的研发、生产和销售体系，以及强大的技术研发和供应链实力。公司的核心部件高速无刷马达实现了自研自产。罗曼智能的产品线涵盖口腔护理电器和美发护理电器，包括电动牙刷、冲牙器、无刷电吹风等。公司拥有超过120人的研发团队，拥有超过900项授权专利，其中包括超过20项发明专利。

    此次收购预计将加强小熊电器在个护小家电领域的产品布局，并提升罗曼智能的运营效率和规模。国信证券分析师认为，小熊电器与罗曼智能之间存在显著的互补和协同效应，有助于推动个护小家电业务的发展。此外，小熊电器有望借助罗曼智能的海外ToB客户资源拓展海外市场。

    在618期间，厨房小家电行业需求有所下降，但个护小家电增长稳健。国信证券分析师看好小熊电器在多品类和海外渠道上的扩充，预计将为公司注入中长期成长动力。小熊电器正逐步从长尾小家电领域向刚需小家电扩展，并延伸至生活小电、个护小家电等品类，规模持续增长。

    国信证券维持对小熊电器的“优于大市”评级，预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.9亿、5.4亿和6.0亿，同比分别增长10%、10%和11%。对应的市盈率分别为15倍、13倍和12倍。然而，此次收购也存在一定风险，包括收购不能按期进行、商誉减值、业绩承诺、业务整合及协同不及预期、行业竞争加剧以及行业需求复苏不及预期等。

    财务数据显示，小熊电器2022年实现营业收入4118百万元，净利润386百万元。预计2024-2026年公司营业收入将分别达到5185百万元、5740百万元和6336百万元，净利润预计分别为490百万元、540百万元和598百万元。资产负债率预计将维持在49%左右，每股收益预计分别为3.13元、3.44元和3.81元。

    国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京，提供包括证券投资咨询服务在内的多种金融服务。本报告由国信证券制作，仅供公司客户使用，未经许可不得以任何形式使用、复制或传播。报告中的信息和意见仅供参考，不构成个人投资建议。投资者应自行判断是否采用报告内容并承担风险。