莱斯信息（688631）研报：民航空管龙头，低空迎发展契机

    中电科28所唯一上市平台公司，专注于民航空管、道路交通、城市治理及企业级信息化业务，通过持续研发投入，强化了其业务能力。2023年，公司实现营业收入16.76亿元，同比增长6.35%，归母净利润1.32亿元，同比增长47.6%。6月28日首发上市，发行40,870,000股，首发价格25.28元，募集资金10.33亿，主要用于新一代智慧民航平台、智慧交通管控平台、公共信用大数据支撑和服务平台以及研发中心建设项目，并补充流动资金。公司积极布局低空空管业务，预计将成为第二增长点。

    作为民航空管领域的龙头企业，公司在空管用户主用系统占比达63.64%，核心技术优势明显。公司将受益于三大行业变化：增设9个区域空管中心、国产替代扩容、原有系统更新。据测算，2030年空管投资规模有望达到119亿。机场信息化产品得益于国产替代和中小机场信息化建设加快，公司从提供机坪塔台信息化产品到整套机场信息集成系统（IIS），供应价值量显著提升。

    公司在低空空管领域先发布局，2022年9月中标民航管理干部学院低空项目，金额7888万元；2024年1月中标安徽省低空项目，金额955万元。预计空管系统远期市场广阔，有望达到1753亿。预计公司2024-2026年实现营业收入19.8亿/23.8亿/28.5亿元，同比+18.4%/+20.1%/+19.7%，归母净利润1.6亿/2.0亿/2.5亿元，同比+20.7%/+25.1%/+25.0%，对应EPS为0.98/1.22/1.53元。公司民航空管业务稳健发展，低空经济赋予第二增长曲线，业务成长性较强，给予公司2024年68倍估值，对应目标价66.30元。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示包括民航空管业务发展不及预期、低空建设进度不及预期、行业竞争加剧、限售股解禁风险、应收账款和应付账款周转天数偏高风险。

    公司以军事C3I理论及其关键技术为基础，拓展出民用信息指挥系统。核心业务民航空中交通管理，公司作为国内龙头企业，产品与技术打破国际垄断。公司控股股东为电科莱斯，实控人为中国电科集团。公司下属三家子公司数字金华、扬州莱斯、莱斯磐鼎分别从事企业信息化系统、政府企业信息化服务、人防应急指挥信息系统等业务。核心团队出身28所，员工持股平台覆盖广泛发挥激励效果。

    公司业绩稳步增长，2023年实现营业收入和归母净利润均实现同比增长。公司期间毛利率及净利率情况表现良好，管理费用率、销售费用率、研发费用率整体下降。民航空管为核心业务，毛利率较高，2020-2023年基本处于40%左右水平。

    公司聚焦指挥控制技术，拥有28项核心关键技术，涵盖三大主营业务领域。IPO项目强化综合业务能力，募资计划用于新一代智慧民航平台、智慧交通管控平台、公共信用大数据支撑和服务平台等项目建设，增强研发能力、提升产品成熟度、拓展现有业务规模。

    公司产品体系全面赋能空中交通，覆盖空管、机场、低空三大类业务。2023年民航交通管理业务实现营收5.51亿元，同比+15.66%；毛利率40.53%，同比+2.68pct。公司空管系统自动化产品市占率国内前列，受益于三大行业变化，市场需求稳定发展向好。

    公司在低空领域已形成完备的产品体系，包括国家/省/市低空飞行服务管理平台等。2022年中标民航管理干部学院低空项目，金额7888万元；2024年1月中标安徽省低空项目，金额955万元。公司将借助地区政策优势，努力打造标杆级平台项目，力争成为引领国家低空智联服务体系建设的产业发展主力军。

    公司还涉及城市道路交通管理、城市综合治理、企业信息化等业务。城市道路交通管理业务近年发展势头良好，2023年收入5.03亿，同比31.1%；毛利率22.44%，同比-4.46pct。城市治理业务2023年实现收入5.11亿元，同比+2.16%；毛利率20.02%，同比-2.19pct。企业信息化业务2023年实现收入1.07亿元，同比-48.09%；毛利率29.9