奥特维（688516）研报：光伏景气底部看龙头系列(三)：不畏浮云遮望眼，周期底部启征程

    光伏行业在2023年迎来了以N型电池技术为核心的新产能扩张周期，但市场产能过剩导致竞争加剧，主产业链盈利下行，企业面临机遇与挑战并存。技术储备和平台化能力成为设备企业突破困境的关键，其中奥特维因其在串焊机领域的龙头地位和多点布局而备受关注。

    奥特维深耕串焊机领域多年，全球市场占有率超过70%，拥有强大的技术储备和平台化能力。公司在TOPCon、HJT、xBC三种N型电池技术路线上均有布局，并在下一代0BB组件工艺方面实现量产出货。此外，公司抓住N型电池迭代机遇，纵向延伸至硅片、电池生产环节，相关设备获得头部客户批量订单，平台化布局持续加深。

    在半导体领域，奥特维子公司松瓷机电、捷芯、科芯技术、立朵科技等覆盖半导体制造及封装环节，有望受益于半导体设备国产化进程，打开新的成长曲线。公司预计2024-2026年实现营业收入分别为93.1/127.9/143.4亿元，同比+47.8%/+37.4%/+12.1%；实现归母净利润分别为16.9/26.0/28.8亿元，同比+34.6%/+54.0%/+10.4%，对应EPS分别为5.38/8.28/9.14元，给予2024年15XPE，目标价80.65元，维持“买入”评级。

    风险提示包括新技术渗透不及预期、研发进展不及预期。公司基本情况显示，2022-2026年营业收入和归母净利润均呈现显著增长，摊薄每股收益、每股经营性现金流净额、ROE等指标亦表现良好。公司在光伏组件设备主业上不断深耕，纵向延伸至电池、硅片生产环节，同时横向拓宽行业维度，向储能、半导体等新兴行业布局。

    奥特维在光伏行业创新周期与景气周期下行的背景下，凭借技术储备和平台化能力，展现出强劲的发展潜力。公司在光伏、锂电和半导体多点布局，拓展业务深度和广度，股权结构集中，内外多项举措展现公司对未来的信心。经营数据表现亮眼，毛利率、净利率行业领先。公司深耕光伏组件设备主业，纵向延伸至电池、硅片生产环节，引领光伏组件技术变革，串焊机技术行业领先。

    在光伏产业链中，奥特维通过不断的技术创新和产品升级，已经确立了其在光伏组件设备领域的领先地位。公司不仅在串焊机技术上取得了显著的成就，还在硅片制造、电池片生产等环节实现了突破，为光伏行业的发展提供了强有力的支持。随着全球光伏装机量的持续增长以及新技术的不断涌现，奥特维有望在未来的市场竞争中继续保持其领先地位，并实现更加稳健的业绩增长。

    在半导体领域，奥特维通过子公司松瓷机电等在半导体设备市场进行布局，有望在国产替代趋势中获得市场份额。公司在半导体封装环节的底层逻辑上，从焊接键合环节向上下游拓展，已经取得了一定的市场认可。此外，公司还积极布局储能领域，其锂电自动化设备和储能模组PACK业务也取得了显著的进展。

    总体来看，奥特维在光伏设备、锂电设备和半导体设备三大业务板块均有布局，且在各自领域内均取得了一定的市场份额和客户认可。随着全球光伏装机的持续增长、新能源汽车对锂电池需求的不断扩大以及半导体产业的快速发展，奥特维有望在这些领域实现更多的突破和发展。