华南医药消费龙头企业白云山（600332）近年来实现了稳健的业务增长和盈利能力优化。2023年，公司营收达到755亿元，其中大健康、大南药和大商业三大业务板块分别贡献了约14.72%、14.42%和69.87%的营收比例。公司通过“品牌+产品+渠道”战略，持续增强核心竞争力，尤其在大健康业务领域，王老吉作为知名品牌，通过控费维价等措施，净利率从2016年的5.52%提升至2023年的14.58%。

    在大南药板块，白云山实现了中药和化药的均衡发展，其中中药老字号品牌众多，如消渴丸、滋肾育胎丸等，而化药板块则以金戈等知名品牌为市场所熟知。大商业板块则通过结构优化实现了高质量发展，盈利能力持续提升。

    信达证券预计，白云山2024-2026年的营业收入将分别达到813.5亿元、879.9亿元和953.0亿元，同比增速分别为7.7%、8.2%和8.3%。归母净利润预计分别为44.28亿元、49.41亿元和54.9亿元，对应的市盈率分别为11倍、10倍和9倍。基于此，信达证券给予白云山“买入”评级。

    然而，公司的发展也面临一些风险，包括行业政策风险、研发风险、产品推广风险和市场竞争风险等。投资者在考虑投资白云山时，应充分考虑这些风险因素。

    白云山的发展历程可分为四个阶段：初创期、厚积薄发期、业绩加快增长期和稳健前行期。公司通过不断优化业务结构和加强内部管理，实现了从初创到成熟的发展。目前，公司已经形成了以大健康、大南药和大商业为核心的业务布局，并通过A股和H股并行的资本结构，实现了医药健康全产业链的布局。

    在大健康领域，白云山通过王老吉等品牌，不断推出新品，满足市场对健康饮品的需求。凉茶市场规模有望稳健增长，王老吉通过品牌营销、新品推出和渠道开拓，有望提升市场份额。同时，公司在大南药板块的中药和化药领域均衡发展，拥有多个知名品牌和产品，如消渴丸、金戈等，有望实现稳健增长。

    大商业板块作为公司的重要收入来源，通过优化业务结构，提高盈利能力。医药流通行业集中度提升，白云山通过全产品分销覆盖和供应链物流增值服务，完善分销网络，提高市场竞争力。

    总体来看，白云山通过不断优化业务结构和加强内部管理，实现了稳健的业绩增长和盈利能力提升。未来，公司将继续通过产品创新、市场拓展和业务结构优化，实现高质量发展。然而，公司的发展也面临一定的风险，投资者在考虑投资时，应充分考虑这些风险因素。

    在2024年第一季度，博雅生物（股票代码：300294）实现了营业收入4.48亿元，同比减少了44.36%，归属于母公司的净利润为1.52亿元，同比减少了10.74%。扣非归母净利润为1.27亿元，同比减少了7.63%。业绩下滑的主要原因是公司在2023年下半年剥离了部分非血制品业务。公司通过剥离非血制品业务，聚焦于血制品赛道，盈利水平得到显著提升。2024年第一季度，公司毛利率达到67.79%，同比增加了20.41个百分点，净利率为33.84%，同比增加了12.20个百分点。

    费用率方面，2024年第一季度，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为23.20%、8.46%和-1.83%，同比分别增加了3.53个百分点、2.92个百分点和减少了0.81个百分点。研发费用率提升至4.24%，同比增加了3个百分点。公司在研产品包括静注人免疫球蛋白（IVIG）（10%）、血管性血友病因子（vWF）和C1酯酶抑制剂，其中静注人免疫球蛋白（IVIG）（10%）已申报生产，预示着公司产品矩阵的拓展和吨浆盈利能力的提升。

    万联证券研究所给予博雅生物“买入”评级，预计2024年至2026年公司归母净利润分别为5.33亿元、5.54亿元和5.94亿元，对应的每股收益（EPS）分别为1.06元/股、1.10元/股和1.18元/股。市盈率（PE）分别为31.11倍、29.89倍和27.87倍。风险因素包括原材料供应不足、采浆成本上升和产品研发进展不达预期。

    博雅生物的总股本为504.25百万股，流通A股为425.94百万股，截至2024年6月24日的收盘价为32.85元，总市值为165.65亿元，流通A股市值为139.92亿元。公司的基础数据还包括货币资金、交易性金融资产、应收票据及应收账款等，均显示出公司的财务状况稳健。

    在利润表和资产负债表方面，公司的营业收入、营业成本、毛利等指标均显示出公司的盈利能力和财务状况良好。现金流量表也显示公司经营活动现金流净额稳定，投资活动和筹资活动现金流净额也表现正常。

    最后，万联证券研究所提醒投资者，投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。市场有风险，投资需谨慎。本报告基于可靠且已公开的信息撰写，但信息的准确性和完整性不作保证，观点或陈述可能发生变更。

    2024年6月24日，赛力斯公司（股票代码：601127.SH）发布5月产销量快报，5月总销量达到3.86万辆，同比大幅上升130.8%。1-5月累计销量为18.66万辆，同比增长154.2%。其中，新能源汽车销量表现尤为突出，5月销量为3.41万辆，同比上升298.6%，赛力斯品牌汽车销量为3.22万辆，同比上升高达489.1%。1-5月新能源汽车累计销量达到15.68万辆，同比上升342.4%，赛力斯品牌汽车销量为14.11万辆，同比上升602.5%。

    赛力斯与华为联合设计的新能源车品牌问界，凭借其M5、M7、M9三个系列车型，在中国高端新能源车市场的地位进一步稳固。特别是问界M9，近三个月交付量分别为6,243、13,391、15,875辆，连续两个月成为中国50万元以上豪华车市场的销量冠军。此外，问界新M7 Ultra自5月31日发布以来，上市18天内交付量突破1万台，创造了中国新势力车型的交付纪录。

    分析师林子健和谢孟津对赛力斯的未来发展持乐观态度，预测公司2024-2026年的收入分别为1,402亿、1,665亿、1,959亿元，每股收益（EPS）分别为2.95元、3.22元、3.85元。当前股价对应的市销率（PS）分别为1.0倍、0.9倍、0.7倍。鉴于赛力斯与华为合作的问界品牌在中国高端新势力地位的逐步稳固，以及公司未来增长潜力较大，分析师维持“买入”投资评级。

    然而，报告也指出了潜在风险，包括新车型推广不及预期、汽车消费需求不及预期以及与华为合作进度不及预期。在财务数据方面，2023年公司实现营业收入35,842百万元，净利润为-4,157百万元。预计2024-2026年，公司主营收入增长率分别为291.2%、18.8%、17.7%，归母净利润增长率为19.5%。

    报告最后强调，本报告仅供华鑫证券客户使用，不构成个人投资建议。投资者应结合自身情况，独立评估报告内容，并在必要时咨询专业顾问。华鑫证券及分析师对报告内容的准确性和完整性不作保证，也不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。

    江淮汽车（600418.SH）在2024年5月的乘用车销量同比下滑，而商用车销量却同比上升。根据6月12日发布的5月产销快报，公司5月总销量为3.46万辆，同比下滑11.8%。1-5月总销量为17.32万辆，同比下滑8.3%。其中，5月乘用车销量为1.46万辆，同比下滑30.9%，新能源乘用车销量为0.27万辆，同比下滑6.0%。商用车5月销量为2.0万辆，同比上升10.4%，1-5月商用车销量为10.9万辆，同比上升10.6%。

    江淮汽车与华为的合作也取得了进展。2023年12月1日，双方签署了《智能新能源汽车合作协议》，将在产品开发、生产制造、销售、服务等多个领域展开全面合作。江淮汽车60周年庆期间，公司表示将加大科技创新投入，与华为携手打造的豪华智能新能源汽车即将推出。目前，江淮高端新能源汽车基地“超级工厂”的设备安装已接近尾声，正在进行分系统调试及人员招聘。

    华鑫证券对江淮汽车的盈利预测显示，2024-2026年公司收入预计分别为484.9亿元、692.0亿元、807.1亿元，EPS分别为0.12元、0.27元、0.44元。当前股价对应的PS分别为0.7倍、0.5倍、0.4倍。考虑到江淮汽车的历史底蕴、业务板块全面以及与华为的合作，未来增长潜力较大，华鑫证券维持“买入”投资评级。

    风险提示包括新车型推广不及预期、汽车消费需求不及预期以及与华为合作进度不及预期。预测指标显示，2023年至2026年，江淮汽车的主营收入、归母净利润、摊薄每股收益等指标均呈现增长趋势。资产负债表和现金流量表也显示出公司的财务状况稳健。

    华鑫证券的汽车组由林子健、谢孟津和张智策组成，他们分别具有丰富的汽车行业研究经验和相关业务背景。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用，不构成任何形式的证券买卖建议。投资者应独立评估报告中的信息和意见，并结合自身的投资目的、财务状况和特定需求进行投资决策。华鑫证券及/或其关联人员不承担因依据或使用本报告所造成的任何法律责任。

    在今日的证券研究报道中，我们聚焦于盛美上海（股票代码：688082），一家在电子行业表现突出的公司。本报告提供了对公司当前状况的深入分析，并给出了投资建议。以下是对盛美上海的详细点评：

    公司基本情况

    盛美上海的最新收盘价为86.29元，总股本和流通股本分别为4.36亿股和0.76亿股。公司总市值和流通市值分别为376亿元和65亿元。52周内最高和最低价分别为124.01元和73.00元，资产负债率为33.8%，市盈率为41.29。公司的第一大股东为ACM RESEARCH, INC.。

    投资要点

    盛美上海的TSV技术作为HBM（高带宽存储器）的核心工艺之一，正推动公司清洗与镀铜设备增长。公司全线湿法清洗设备及电镀铜设备适用于DRAM工艺，SAPS兆声波单片清洗设备用于TSV深孔清洗，显著降低漏电流。此外，公司的PECVD设备及炉管ALD设备预计将应用于HBM生产线。

    清洗设备

    公司专有的SAPS兆声波清洗设备确保了TSV孔内清洗效果，解决了兆声波技术在集成电路单片清洗设备上的全球性难题。SAPS设备适用于平坦晶圆表面和高深宽比通孔结构内清洗，主要应用于2.5D/3D先进封装工艺。

    电镀设备

    盛美上海在TSV电镀设备领域已获得多家客户的重复订单。半导体电镀技术正从铝材料转向铜材料，铜的沉积占主导地位。公司在全球半导体电镀设备市场中占有一席之地，预计市场需求将保持增长。

    投资建议

    分析师预计盛美上海在2024年至2026年将分别实现营业收入57亿元、78亿元和107亿元，归母净利润分别为11亿元、16亿元和25亿元。当前股价对应的PE分别为34倍、23倍和15倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    投资者需注意外部环境不确定性风险、技术迭代风险、市场开拓风险以及下游扩产不及预期风险。

    财务指标

    盛美上海的盈利预测和财务指标显示，公司在2023年至2026年间的营业收入和归母净利润预计将持续增长。EPS从2023年的2.09元增长至2026年的5.63元，市盈率和市净率也呈现下降趋势。

    免责声明

    本报告由中邮证券研究所提供，旨在为专业投资者提供参考。报告中的信息和观点仅供参考，不构成具体投资建议。投资者应独立判断，审慎决策。中邮证券及其分析师对报告内容的准确性和完整性不做保证，也不对使用报告内容导致的任何损失承担责任。

    中邮证券有限责任公司，作为中国邮政集团有限公司的证券类金融子公司，提供全方位的证券投、融资服务，致力于帮助客户实现价值增长。

    投资者在做出投资决策时，请务必阅读报告后的免责条款部分，以充分理解投资风险。

    中原证券股份有限公司发布的研究报告对仲景食品（300908）进行了深度分析，首次覆盖给予“增持”评级。报告指出，仲景食品自2014年以来销售收入稳定增长，尤其在2020年后，受复合调味品市场显著增长的推动，销售增长更为突出。公司主营调味食品和配料，拥有香菇酱、上海葱油等具有市场竞争力的大单品，以及以超临界CO2萃取技术为特色的新型香辛调味配料，形成了差异化竞争优势。

    报告分析了公司盈利能力，指出其毛利率高于行业平均水平，主要得益于原料资源优势和产品零售性质。仲景食品的香菇种植基地提供了高品质原料，成为其供应链核心环节和市场壁垒。此外，报告预测公司2024至2026年的每股收益将持续增长，并根据6月21日的收盘价计算，对应的市盈率分别为15.35倍、13.40倍、12.05倍。

    报告同时提出了风险提示，包括通胀导致的成本上涨风险、竞品模仿带来的竞争风险，以及消费市场竞争加剧可能导致的销售边际投入上升风险。财务报表预测显示，公司的营业收入、净利润和每股收益均呈现增长趋势，同时公司的资产负债率、流动比率和速动比率等财务比率表现稳健。

    仲景食品作为一家专注于调味品研发、生产与销售的高新技术企业，其产品在消费和工业领域均有广泛应用。公司创始人的医药背景和对品质的注重，推动了企业从制药企业成功转型为食品加工企业，并凭借创新产品和渠道策略，实现了业绩的持续增长。

    报告还对复合调味品行业进行了概述，指出该行业自21世纪初以来发展迅速，市场规模持续扩大。复合调味品以其多元化口味组合，满足了餐饮业和家庭烹饪的多样化需求。行业产业链分析显示，原材料质量控制、生产工艺和供应链管理是影响产品质量和成本的关键因素。餐饮业和食品加工行业是复合调味品的主要消费领域，市场需求特征显著。

    最后，报告根据财务数据和市场分析，给出了投资建议和风险提示，为投资者提供了决策参考。同时，报告声明了证券分析师的执业资格和合规要求，以及中原证券股份有限公司的版权和免责声明。

    纳芯微（688052.SH）宣布计划通过现金收购方式，获得麦歌恩79.31%的股权，此举意在增强公司在磁传感器领域的竞争力。根据公告，纳芯微将支付约7.93亿元收购麦歌恩68.28%的股份，以及约1.10亿元收购麦歌恩额外的11.03%股份。交易完成后，麦歌恩将成为纳芯微的控股子公司，并纳入其合并报表范围。麦歌恩承诺2024至2026年的净利润分别为3912万元、5154万元和7568万元。

    国信电子认为，纳芯微与麦歌恩在产品、技术、市场及客户、供应链等方面具有业务协同潜力，此次并购有助于纳芯微丰富产品线，提升核心竞争力。麦歌恩的磁编码、磁开关等产品将与纳芯微现有产品形成互补，增强公司在磁传感器领域的技术实力和市场覆盖度。此外，供应链整合将带来规模效应，降低原材料采购成本。

    麦歌恩，成立于2009年，是一家专注于磁电感应技术和智能运动控制混合信号芯片的高科技企业。其产品广泛应用于工业、汽车、消费电子等领域，包括智能交通和智能制造等。麦歌恩的汽车级磁性传感器IC遵循AEC-Q100测试评估标准，并逐步采用ISO26262设计评估标准，其产品在汽车行业的应用包括发动机、新能源动力电机等多个方面。

    纳芯微专注于高性能、高可靠性模拟集成电路的研发和销售，其产品在汽车、泛能源及消费电子领域有广泛应用。2023年，公司传感器业务收入同比增长49%，磁电流传感器自2022年中量产以来，主要营收来自光伏市场，预计2024年将拓展至汽车三电系统应用。

    此次收购将使纳芯微在磁传感器领域发挥显著的协同效应，增加产品和服务的多样性，提高技术开发能力，提升品牌和市场占有率，以及发挥规模成本优势。麦歌恩的估值为10亿元，对应2023年的收入和净利润的市销率和市盈率分别为3.33倍和53倍，预期2024年的市盈率为26倍。

    分析师维持纳芯微的“优于大市”评级，预计2024至2026年公司收入和归母净利润将显著增长。然而，此次交易也存在风险，包括收购失败、业务整合不达预期、市场竞争加剧以及业绩承诺不达标等。

    投资者在参考本报告时应注意，本报告的投资评级标准基于相对市场表现，并不构成个人投资建议。同时，国信证券可能持有报告中提到的公司证券并提供相关服务，投资者应自行判断风险。

    新华都，作为酒类电商行业的领军企业，正享受着白酒线上化带来的行业红利。根据太平洋证券股份有限公司的研究报告，新华都通过剥离零售业务，专注于互联网营销，尤其是酒类电商领域，已经展现出强劲的增长势头。2023年，公司的互联网营销业务实现营业收入28.24亿元，同比增长27.8%，归母净利润达到2.17亿元，同比增长27.5%。特别是在2024年第一季度，公司实现营收14.02亿元，同比增长106.9%，归母净利润0.94亿元，同比增长47.1%，业绩远超预期。

    白酒线上市场的发展呈现出巨大的增长空间，2023年线上酒类市场规模超过1200亿元，同比增长56.4%。其中，白酒和调香酒的增长尤为显著，达到900亿元。尽管目前线上白酒的渗透率仅为10%，但随着消费者线上购物习惯的养成、物流配送的专业化、酒企对电商的积极拥抱，以及线下经销商寻求线上化转型，预计未来几年白酒线上市场将保持高速增长。

    新华都与泸州老窖、山西汾酒等多家龙头酒企建立了深度合作关系，手握官方店的稀缺资源，拥有50余家官方旗舰店。公司在营销经营和打造爆品方面具备显著的竞争优势，现金流充裕，库存管理能力强大。2023年，公司进一步扩充了与茅台保健酒“茅仙”、古井贡酒、习酒、五粮液系列酒等品牌的合作，预示着未来新客户拓展将为公司带来新的增长点。

    公司紧跟渠道发展趋势，特别是在抖音、快手等直播电商平台的深度布局，为定制板块的增长提供了强劲动力。2024年1-4月，公司在抖音渠道的前五家店铺合计销售额过亿，同比增长553%。公司目前在抖音渠道共经营12家店铺，定制和标准品的占比约为2:8，其中定制品以老窖六年窖头曲为主，与五粮液合作开发的新品仙林生态增长势能强劲。

    太平洋证券对新华都的盈利预测显示，预计2024-2026年公司收入增速分别为38%、26%、22%，归母净利润增速分别为34%、28%、23%，EPS分别为0.37元、0.48元、0.59元，PE分别为15倍、12倍、9倍。

    新华都的发展历程可分为三个阶段：2004-2013年专注零售业务，成为福建零售连锁龙头企业；2014-2021年探索电商业务，与阿里巴巴建立战略合作关系；2022年及以后，公司剥离零售业务，专注互联网营销。全资子公司久爱致和，作为互联网营销的经营主体，自2010年成立以来，已发展成为一家以数据研究为基础的效果营销及产品运营公司。

    公司的业务结构显示，互联网营销业务在2023年完全聚焦，深耕酒类赛道，食品类营收占比达到84%。公司的股权结构多元化，实控人为陈发树，董事长倪国涛持股11.96%。管理层具有丰富的快消品互联网运营经验，与白酒头部企业深度绑定。

    新华都曾推出3次股权激励计划，以激励核心管理团队。最近一期股权激励计划中，久爱致和均达成业绩考核目标，显示出公司对业绩增长的信心。

    随着中国网上消费规模的持续扩大，电商渗透率提升至27.6%，直播电商市场规模达4.9万亿元，同比增长35.2%。疫情后，线下小型业态和线上内容电商渠道快速扩张，食品饮料线上渠道销售额规模在全渠道占比达到6.8%。白酒线上化趋势明显，2023年酒类线上市场规模超1200亿元，销售额同比增长56.4%，其中白酒/调香酒规模达900亿元，同比增长77.70%。

    电商平台在白酒销售上呈现差异化特征。天猫/京东注重保真及高质量服务，全国化名酒销量占比高；淘宝未来将向直播倾斜，双十一国产白酒直播成交增速超250%；拼多多提供大量补贴活动，打造价格竞争优势；抖音/快手日活用户体量大，直播销售形式导致非标品销售占比较高。

    白酒线上化提速的原因包括渠道端经销商和终端的线上化转型，消费者疫情后线上消费习惯的养成，物流配送专业化，以及酒企积极拥抱电商。特别是年轻消费者对线上购买白酒的意愿更高，有利于线上渠道的发展。

    物流配送的专业化为白酒线上化提供了重要契机。随着中国快递行业的规范化和标准化，白酒运输过程中的破损率大幅降低，售后服务逐步提升。此外，电商平台的补贴和节日促销活动也提升了线上购买白酒的性价比。

    酒企的积极态度转变，以及线下渠道竞争的激烈，促使经销商寻求线上化转型。线上渠道的边际成本较低，使得新华都等线上