2024年8月6日，东吴证券研究所发布了关于长安汽车（000625）的公司点评报告。报告指出，长安汽车7月份实现了合计批发销量170,631辆，尽管较上月有所下降，但自主品牌海外销量与新能源汽车销量仍保持了增长态势。具体而言，7月新能源汽车销量达到了51,682辆，同比增长6.44%，新能源渗透率为32.6%；此外，7月自主品牌出口销量为25,400辆，同比增长26.09%。报告特别强调了深蓝S07车型的上市，该车搭载了华为乾崑智驾系统，进一步推动了长安汽车在智能化领域的布局。从战略层面看，长安汽车正积极强化与华为的合作关系，同时加速全球化进程，特别是在东南亚市场的拓展。报告维持了对长安汽车2024年至2026年的盈利预测，预计营业收入将逐年增长，归母净利润也将逐步提升。基于上述分析，东吴证券维持了对长安汽车的“买入”评级，并提示关注全球地缘政治风险及国内市场竞争加剧等潜在风险因素。

国信证券近期研究报告指出，2024年上半年，港股互联网行业龙头公司展现出微观基本面的触底反弹趋势。尽管宏观经济存在压力，但观察到的具体情况包括：

- 腾讯的游戏海外收入开始回暖。

- 美团外卖业务的每单盈利在第一季度环比上升。

- 美团本地生活业务与字节跳动的竞争逐渐呈现差异化。

国信证券认为当前正处于微观企业经营效率回升的小周期起点，预计这将推动港股互联网板块进入长期基本面修复阶段。

- 今年内，多家互联网公司宣布了大规模回购计划，其中腾讯、美团、快手的回购金额分别达到523亿、139亿、20亿港元。

目前，大多数港股互联网公司的估值水平为2024年调整后净利润的15-20倍，而美国纳斯达克科技巨头的估值普遍在2024年预期市盈率25-30倍之间，相比之下港股互联网板块整体估值较低，显示出较高的投资价值。

央行降息背景及目的

- 国内上半年GDP同比增长5.0%，但二季度增长放缓。

- 内需疲软，消费、房地产等数据下滑。

- 降息意在鼓励消费与投资，刺激经济。

 降息特别之处

1. 通过7天逆回购调整政策利率：

   - 政策利率降至1.70%，降低10个bp。

   - 以往常用MLF调整，此次保持不变。

   - 目标是优化利率传导机制，推动利率市场化。

2. LPR报价与短期利率挂钩：

   - 1年期LPR报3.35%，5年期以上报3.85%，均下调10个bp。

   - LPR未来可能进一步下调。

3. MLF改革：

   - 减免中期借贷便利操作质押品要求。

   - 降低商业银行借款门槛，促进实体经济贷款。

 对各市场的影响

# 楼市

- LPR下降减轻房贷负担，利好新购房者。

- 存量房贷还息压力减轻。

- 刺激购房需求，提振房地产市场。

# 债市

- 利率下降直接利好债市，债券价格上涨。

- 已持有债券价值提升。

# 股市

- 短期影响有限，市场已部分预期。

- 长期有助于降低企业融资成本，支撑经济增长与股市。

# 汇率

- 降息可能导致人民币贬值压力增加。

- 美联储预计降息减轻汇率压力。

- 若美联储跟进降息，人民币贬值压力减小。

 “国家队”持仓动向曝光

- 加仓情况：

  - 7家公司获“国家队”加仓，涉及行业包括煤炭、有色金属、食品饮料等。

  - 社保基金新进持仓公司包括新集能源、甘源食品及卫星化学，持股比例分别为3.28%、1.61%、0.49%。

  - 西部矿业加仓0.26个百分点，最新持股比例为2.24%。

  - 百润股份获加仓0.14个百分点，最新持仓3.28%。

- 减仓情况：

  - 6家公司遭“国家队”减仓，包括艾德生物、华特达因、容百科技等。

  - 容百科技连续两年半年报净利润大幅下滑，2024年上半年净利润仅0.1亿元，同比下降近100%。

 “国家队”持股概览

- 截至2023年6月末，22家公司获“国家队”持仓，合计持仓市值125.56亿元。

- 华能国际、南京银行、西部矿业持股市值位列前三，分别为44.92亿元、26.43亿元、9.59亿元。

- 16家公司获最新持股市值超1亿元，其中7家公司2024年上半年净利润创近10年同期新高。

- 从持股比例看，17家公司获“国家队”持股比例超过1%，悦达投资、康缘药业及华能国际持股比例超过4%。

中金公司观点摘要

- 二季度初市场交易活跃，随后情绪降温，近期略有回暖。

- 资金面延续紧平衡，ETF为主要资金流入来源。

- A股估值具有较强吸引力，资产价格可能已反映过度悲观预期。

- 政策思路出现积极调整，对后市不必过于悲观。

 详细内容

# 交易情绪与资金动态

- 交易情绪：二季度初市场交易活跃，但之后情绪整体降温，近期略有回暖。

- 资金面：二季度资金面维持紧平衡状态，ETF获得资金净流入为主要贡献。

  - 公募基金：6月下旬起宽基ETF净流入增加；偏股型基金发行低迷。

  - 外资：二季度北向资金双向波动，6月以来流出规模扩大。

  - 私募和险资：私募股票仓位处于历史低位，险资规模一季度增长。

  - 两融：融资余额近期下降较多。

  - 产业资本：二季度延续净增持，上市公司回购积极。

  - 个人投资者：新增开户数持续减少。

# 结构配置

- 公募和外资普遍增仓消费电子、电力等板块，红利关注度提升。

- 红利ETF持续获资金流入，科创板相关ETF也受关注。

# 展望

- 资金面紧平衡或将延续，改善需待政策和基本面变化。

- 当前A股估值具有较强吸引力，不必对后市过于悲观。

- 关注科技创新领域、红利资产以及出口链行业和全球定价资源品的配置机会。

日韩股市大反弹：

- 日经225指数一度涨超8%

- 日经225指数期货涨8%，向上触及熔断

8月6日市场表现：

- 日韩股市大幅高开

- 日经225指数开盘涨近2%

- 韩国综合指数开盘涨超4%

个股表现：

- 现代汽车、SK海力士涨近6%

- 三星电子涨超5%

- 日本电报电话涨超3%

前期市场情况：

- 两国股市此前已连续大跌两日

- 8月5日，日经225指数收盘大跌4451.28点，报31458.42点，跌幅为12.4%，创历史最大下跌点数

发稿时市场表现：

- 日经225指数、日本东证指数涨幅均扩大至8%

 事件概述

- 日期: 8月5日

- 事件: 日韩股市遭遇“黑色星期一”，剧烈波动拖累全球股票市场。

- 影响: 富途控股、老虎证券暂停美股夜盘交易。美股三大股指低开。

 具体情况

- 日经225指数: 收盘跌幅12.4%，报31458.42点，抹去年内所有涨幅。

- 韩国KOSPI指数: 下跌8%后触发熔断机制。

- 波及其他市场: 新加坡海峡指数跌超4%，澳洲标普200指数收跌3.7%。

- 美股表现: 道指开跌2.69%，标普500跌4.15%，纳指跌6.33%。

- 外汇市场: 在岸和离岸人民币对美元汇率盘中分别升值突破7.12和7.09关口。

 原因分析

- 美国非农数据不佳: 引发经济衰退担忧。

- 日本突然加息: 让全球资本措手不及。

- 中东局势紧张。

- 巴菲特大幅砍仓苹果公司: 引发股票抛售潮。

 投资影响

- 全球资本套息交易逆转: 日本央行加息导致。

- 海外资本大规模平仓: 可能吸引资金回流A股优质资产。

- 人民币汇率: 预期可能继续走强，为国内货币政策提供空间。

 投资建议

- 汇率变化: 留学、境外旅游成本降低。

- 股市: A股和港股被视为估值洼地，可能迎来机会。

- 谨慎投资: 注意市场回撤风险。

华尔街大佬评“黑色星期一”

- 埃德·亚德尼（Ed Yardeni），华尔街长期多头、Yardeni Research总裁，认为当前全球股市抛售与1987年崩盘有相似之处。

- 1987年尽管投资者担忧，美国经济最终避免了下滑。

- 当前情况更多与市场内部因素相关。

 股市暴跌原因

- 投资者退出套利交易，利用日元低成本融资投资其他资产。

- 日本央行加息影响套利交易吸引力。

- 对美国大型科技公司押注出现平仓。

 美联储是否会紧急降息

- 亚德尼预计政策制定者将有所反应，但不认为会有紧急利率行动。

- 1987年暴跌后，美联储曾下调利率并注入流动性。

- 若市场继续下跌，央行可能会降息50个基点以提供流动性。

 信用风险

- 市场暴跌可能自我强化导致信贷紧缩。

- 劳动力市场依然良好，非农就业报告显示增长放缓。

- 亚德尼认为更可能是市场技术性调整而非经济衰退。

    容百科技（688005.SH）于2024年8月3日发布了其2024年半年报。报告显示，公司上半年营业收入为68.88亿元，较去年同期下降46.58%；归母净利润为0.10亿元，同比下降97.29%；扣除非经常性损益后的净利润为-0.04亿元，同比下降101.17%。尽管财务数据表现不佳，但在第二季度，公司经营情况出现了明显好转，归母净利润达到了0.48亿元，环比增长227.60%。这主要得益于产品与客户的精准定位，尤其是海外市场的拓展以及超高镍9系产品的规模化出货。此外，公司在供应链管理和内部精细化管理方面也取得了成效。

    在正极材料领域，容百科技继续保持领先地位，上半年销量达5.49万吨，同比增长18.17%，其中高镍产品销量为5.27万吨，同比增长16.82%。在国内市场占有率达到了39%，在全球市场占有率为20%，均位列行业首位。盈利方面，上半年净利润0.23亿元，其中三元正极盈利1.2亿元，单吨净利接近2200元。

    容百科技的全球化战略正在取得显著成果。2024年上半年，海外客户销量占比达到17%，同比增长16个百分点。韩国生产基地已经形成了2万吨/年的高镍正极材料产能，并且二期4万吨/年的三元材料产能正在快速建设中。公司还与多家全球知名电池企业签订了战略合作协议或框架协议，加大了对欧美市场的开拓力度。北美地区的选址工作已经完成，欧洲工厂的布局也进入了收尾阶段。

    新产品方面，容百科技也取得了重要进展。锰铁锂产品出货量达到了2023年全年的水平，固液一体化产品预计将在下半年实现全面量产。钠电正极材料中，聚阴离子产品已开始量产并获得了客户的扩产需求。固态电池正极材料与多家国内外电池及整车企业建立了合作关系，其中半固态材料已应用于终端客户超长续航车型，全固态材料的出货量也稳定增长。

    展望未来，容百科技预计2024年至2026年将实现营收160.91亿、189.71亿和224.27亿元，归母净利润分别为1.93亿、4.94亿和6.72亿元。基于公司积极的海外市场拓展和不断提升的盈利能力，分析师维持其“推荐”评级。但也提醒投资者注意新能源汽车销量波动、行业竞争加剧、新技术发展不确定性和海外地缘政治风险等因素可能带来的影响。

    比亚迪7月电动车销量达到35.2万辆，与上月基本持平，符合市场预期。其中，出口销量为3.0万辆，环比增长11%。今年1-7月，比亚迪累计销量达到195.5万辆，同比增长29%。值得注意的是，秦L和海豹06车型的在手订单充足，尽管之前受到零部件产能瓶颈的影响，但从8月份开始预计销量将快速增加。此外，年底前唐/汉系列将陆续更新换代，开启新一轮的新车型周期。预计2024年全年销量将达到400万辆，同比增长36%，其中出口量预计为45万辆。2025年，出口销量将进一步增长50%以上。

    从细分市场来看，比亚迪7月插电式混合动力乘用车销量为21.1万辆，同比增长67%，环比增长8%，占总销量的61.6%，相比去年同期提高了13.4个百分点，环比提高4.5个百分点。而纯电动乘用车销量为13.0万辆，同比下降3.5%，环比下降10.5%，占总销量的38.0%，相比去年同期下降了13.4个百分点，环比下降4.5个百分点。随着冰箱配套下沉至更多中低端车型，预计纯电动车型销量将会有所提升。

    在高端市场方面，7月腾势销量为1.0万辆，环比下降17%；仰望销量为439辆，环比增长5%；方程豹销量为1842辆，环比下降31%。总体来看，1-7月比亚迪本土销量为171.1万辆，同比增长20%；出口销量约为23.3万辆，同比增长252%；高端车型销量为9.6万辆，同比增长41%。出口和高端车型的增速尤为突出。

    动力电池装机量方面，1-7月累计装机量为89GWh，同比增长23%。预计全年装机量将达到230GWh，同比增长20-25%。虽然2023年装机量为151GWh，实际出货量为190GWh，但由于2024年插电式混合动力车型占比提高，预计单辆车的电池装机量将略有下降，全年电池出货量预计为230GWh，同比增长20-25%。

    东吴证券分析师团队维持对比亚迪2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为381亿元、461亿元和555亿元，同比增长分别为27%、21%和20%。对应市盈率分别为18倍、15倍和12倍。给予2024年25倍市盈率，目标价为327元，维持“买入”评级。主要风险包括市场竞争加剧超出预期、原材料价格波动风险以及电动车销量不及预期。