一代寒王会跌下神坛吗？

各位股友，今儿老张跟大家唠唠寒王。

这两天寒武纪股价大跌，主要是受摩尔线程和沐曦股份IPO的影响，不少朋友跑来问老张，这对寒武纪到底是好是坏？手里票子该咋处理？

这事儿啊，首先要看清大背景，现在国内算力需求缺口还很大，国产芯片都想从中分一杯羹。

可这芯片怎么造？路子还不太一样。

一派呢，像刚提交申请的摩尔线程、沐曦股份，还有海光、壁仞这些，走的是通用GPU的路子。

目标就是学英伟达，啥活儿都能干，尤其是大模型训练这块肥肉。

另一派呢，就是寒武纪、华为海思、昆仑芯他们，主打专用芯片。

讲究在特定任务上，比如智能驾驶的视频分析、安防监控的人脸识别，做到又快又省电。

你看沐曦的招股书里，直接把寒武纪列为主要对手，这说明啥？说明寒王还是有一定行业地位的。

只是两家新玩家拿了这么多钱，摩尔80亿，沐曦39亿，肯定不是存银行吃利息的。

绝大部分都得砸到两个地方，研发更先进的芯片，比如摩尔都瞄着3纳米了！

还有就是完善软件生态，这才是真家伙。光芯片性能追上来还不够，人家英伟达为啥牛？靠的就是CUDA生态，几十万个应用都能跑，这才是人家的护城河！

沐曦现在说能兼容6000多个CUDA应用，计划年底干到10000个。虽然离英伟达还差得远，但这追赶的速度，寒武纪看着能不上火吗？它的Neuware软件栈才支持300来个应用。

老张琢磨着，寒武纪后续的压力主要来自几方面：

本来嘛，你做你的专用，我做我的通用，井水不犯河水。可现在大模型太火了，通用GPU也想啥都干，开始往寒武纪的地盘渗透了，比如政务、安防这些专用场景。

沐曦都接了小额的政务单子，这就是信号！钱多了，产品好了，客户重叠度高了，以后打价格战也不是没可能。

资本市场看啥？看增长！看故事！摩尔线程营收三年翻了200多倍，沐曦更夸张。

寒武纪去年增长65%，确实也不错，但跟后浪一比，就怕市场觉得人家更猛。

沐曦上市前估值就210多亿了，寒武纪现在市值多少？市场会不会拿新标准重新掂量老玩家？

寒武纪一直坚信专用芯片是未来，效率高。但英伟达的成功和现在通用GPU这么火爆，大家难免琢磨这路子到底对不对？摩尔、沐曦拿着大钱猛攻通用，无形中给寒武纪坚持的路线带来了战略压力。

老张看研报，寒武纪自己也有点坐不住了，开始悄悄增加对通用计算的研发投入。可这转型不容易，需要时间，更需要真金白银往里砸。

压力归压力，咱也不能把寒武纪看扁了。

人家去年底和今年一季度，可是连续两个季度赚钱了！这可是上市以来的头一回。去年全年亏的钱也少了快一半。

老张仔细瞅了瞅，这盈利质量还行，主要靠的是卖芯片和方案，政府补贴的水分比以前少了。

毛利率55%左右，挺稳，说明产品暂时还没被逼着打价格战。

它的优势在哪？老张觉有三点

1、政府和国企

这块是基本盘，去年65%的收入来自政府和国企，尤其是几个大省的政务云项目。政策驱动强，对价格不那么敏感，寒武纪进去早，关系深，短时间很难被撬动。这也是它能率先盈利的关键。

摩尔、沐曦想进来？得先过信任和适配这一关。

2、专用芯片的优势

在特定任务上，比如视频分析、边缘计算，像摄像头、工厂质检这些地方，寒武纪的芯片确实省电、效率高。

思元470芯片干某些活儿的能效比，比沐曦的通用GPU还高一截。只要这些场景需求在，它的价值就在。

3、卖整体方案

寒武纪不光卖芯片，还搭软件、做解决方案，客户拿过去基本就能用。

这招挺管用，去年老客户回头率涨到了65%。说明用顺手了，换起来成本不低。

聊到这儿，估计大伙心里都有点数了。老张也说说自个儿的看法，大家伙儿参考参考：

短期别慌，但也别指望暴涨。 寒武纪的政务订单还在释放，今年业绩增长有保障。按券商的预测，全年能赚14亿左右。这么算，现在的估值65倍左右，比行业平均80倍还低点，不算贵。

只要它这个季度、下个季度财报还能稳住，特别是毛利率别掉下来，股价就有支撑。

IPO那两家，钱刚融到，产品量产、市场见效还得时间，今年直接拼刺刀的可能性小。

中长期关键看转型，这才是重头戏！

摩尔、沐曦的钱烧下去，性能赶上来了，软件生态完善了，寒武纪的压力会剧增。

它能不能做到这几点：

在守住政务基本盘的同时，多啃下互联网、金融这些市场化的大客户？现在占比还太低。

在通用计算能力上，真拿出点像样的东西？下一代思元500芯片能不能兼容更多通用编程模型？

把软件生态的短板补上？300个应用对6000个甚至更多，差距实在太大了！

这三个问题解决得好，寒武纪就能从专才变成通才，估值能上去。解决不好，路可能越走越窄。

老张觉得，各位股东得动态跟踪每个季度的财报、产品发布会、客户签约新闻，这些都是观察窗口。

老张自个儿呢，对国产芯片这个大方向是看好的，这是国运所系。具体到寒武纪，现在不是闭眼冲的时候，但也不是立马割肉的节点。

拿着票的朋友，别慌，盯紧季报特别是毛利率和客户结构变化。想上车的朋友，别急，等信号更明确了再说。

投资嘛，既要看大势，也得看公司自个儿的真本事。

芯片这行，技术迭代快，竞争残酷，但一旦真跑出来，回报也是惊人的。大家伙说是不是这个理儿？