央行入场 债券收益率走陡 券商、基金压缩久期

在中国央行借券并管理长债预期的影响下，债券收益率曲线开始走陡，30年国债收益率回至2.5%以上，结束了与中期借贷便利（MLF）的倒挂。截至7月8日，10年国债收益率报2.294%，30年国债收益率报2.5024%，较6月底大幅上升。券商和基金在二级市场上减持债券，压缩久期，导致长债回调。但机构预计债市将区间波动，而非单边下跌。央行适时卖出债券，维护市场稳健运行，与早前量化宽松政策不同。

央行引导长债收益率回升，避免过快下行，出于对长债过热交易降温和稳汇率的考量。中金公司认为，央行关注长端利率是为约束潜在久期错配风险和稳汇率，尤其在人民币国际化推进过程中。央行操作对市场冲击有限，可提供新的利率走廊，稳定市场流动性。

长债可能呈现区间交易模式，市场对长债配置需求仍高，但央行操作可能使长债波动。建议在利率下沿减持债券，在利率上沿附近参与。高盛预计，2年和10年期债券收益率曲线可能进一步变陡，而中期利率趋于下降。预计年底10年期国债收益率为2.15%，中国央行可能在第三季度降准25BP，在第四季度降息10BP。