天坛生物作为国内血制品行业的领军企业之一，其发展历史可追溯至1966年，目前拥有丰富的产品线，涵盖了人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类共计15个品种。公司旗下拥有六大血液制品企业，并在全国16个省/自治区设有单采血浆站，总数达到了102家，其中80家已经投入运营。得益于其控股股东国药集团的强大背景和支持，天坛生物在浆站资源获取上表现出色，尤其是在“十四五”期间，浆站数量实现了显著增长。公司2023年的采浆量达到了2415吨，约占国内总采浆量的五分之一，显示出公司在行业内的重要地位。

    从财务数据来看，天坛生物2023年实现了稳健的增长，营业收入达到51.8亿元人民币，同比增长21.6%，归母净利润为11.1亿元人民币，同比增长26.0%。公司两大核心产品——人血白蛋白和静注人免疫球蛋白（静丙）在2023年分别占据了公司收入的43.4%和44.8%。尽管这两个产品的毛利率相对较低，但随着高毛利产品的逐渐放量，预计公司的整体毛利率将进一步提升。

    值得关注的是，天坛生物在新产品研发方面也取得了重要进展，特别是层析静丙的成功上市。这款产品作为国内首个第四代10%浓度静注人免疫球蛋白，采用了先进的生产工艺，相比传统的第三代静丙产品具有更高的浓度、纯度和生物活性，这不仅提高了临床使用的便捷性和安全性，也为公司带来了显著的竞争优势。展望未来，随着层析静丙等新产品的不断推广，天坛生物有望进一步巩固其在国内血制品市场的领先地位，并实现持续增长。

    公司发布2024年半年报显示，行动教育(605098)在报告期内实现了营业收入3.89亿元，同比增长35.16%；归母净利润达到1.36亿元，同比增长29.19%；扣非归母净利润同样为1.36亿元，同比增长38.84%。业绩增长得益于公司成功实施的大客户战略，品牌影响力的持续增强以及人才梯队建设的成效。此外，公司在费用控制方面也表现出色，2024年上半年的销售、管理和研发费用率分别下降至23.02%、11.34%和2.74%。值得注意的是，行动教育计划向全体股东每10股派发10元现金红利（含税），总计派发1.18亿元，占上半年归母净利润的86.7%。

    管理培训业务成为推动业绩增长的重要动力之一，该业务2024年上半年营收占比达到了80.44%，毛利率高达83.55%，较2023年底提升了1.39个百分点。公司通过聚焦大客户，提供定制化的培训产品和服务，有效增强了市场竞争力。截至6月30日，公司已与超过百家大客户建立了深度合作关系，并成功举办了19期主题培训。品牌建设方面，公司继续深耕品牌化道路，王牌产品《浓缩EMBA》和《校长EMBA》持续迭代升级，截至6月底分别累计开班520期和81期。此外，行动教育还与阿里巴巴钉钉合作推出了《数字化组织》课程，并与精益管理专家田中正知合作开设了《新精益管理》课程，进一步丰富了课程体系。

    展望未来，公司管理层表示将坚持深化品牌影响力，持续优化产品结构，加强师资队伍建设，预计2024年至2026年实现归母净利润分别为2.79亿、3.57亿和4.44亿元。尽管面临课程招生人数不达预期、讲师流失以及行业竞争加剧等风险，但行动教育凭借在品牌、师资和营销等方面的竞争优势，有望继续保持稳健发展势头。

    ### 贵州茅台2024年中报点评报告

    公司业绩亮点：

    - 上半年业绩强劲增长：2024年上半年，贵州茅台实现总营收834.51亿元，同比增长17.56%，归母净利416.96亿元，同比增长15.88%。第二季度，公司总营收达到369.66亿元，同比增长16.95%，归母净利176.30亿元，同比增长16.10%。

    - 渠道收入增长：批发渠道收入较快增长，直销渠道表现稳健。上半年，直销渠道收入为337.28亿元，同比增长7.35%，批发渠道收入为479.86亿元，同比增长26.50%。

    - 品牌价值与市场地位：公司持续加强品牌建设，茅台酒与系列酒分别实现收入685.67亿元和131.47亿元，同比增长15.67%和30.51%。二季度，茅台酒与系列酒收入分别为288.60亿元和72.11亿元，同比增长12.92%和42.52%。

    - 合同负债增长：截至上半年末，公司合同负债为99.93亿元，同比增长36.25%，显示市场需求旺盛。

    财务分析与展望：

    - 税金及附加影响净利率：虽然毛利率保持稳定，但税金及附加占收入比重的提升短期内影响了净利率。上半年，总收入净利率为51.74%，同比下降0.85个百分点；第二季度，总收入净利率为49.49%，同比下降0.52个百分点。

    - 费用控制与增长策略：销售费用率小幅提升，管理费用率优化，研发费用持续投入。财务费用方面，财务费用率为-1.07%，同比上升0.16个百分点。

    - 投资建议：预计2024至2026年归母净利将分别达到863.34亿元、989.94亿元和1,119.63亿元，增速分别为15.52%、14.66%和13.10%。当前PE分别为21倍、18倍和16倍，维持“买入”评级。

    风险提示：政策调整风险、终端需求不及预期风险、食品安全风险。

    财务预测概览：预计未来几年营业收入和归母净利润将持续增长，ROE、每股收益和市盈率等关键指标也显示出稳定的增长趋势。

    投资评级：基于对公司基本面和市场表现的综合评估，推荐买入贵州茅台股票，考虑到其稳健的业绩增长潜力和品牌影响力，预期未来股价表现将优于市场平均水平。

    迪普科技(300768.SZ)在2024年上半年实现了稳健的业务增长，营业收入达到了50245.51万元，同比增长13.63%；归母净利润为5205.83万元，同比增长32.09%。其中，网络安全产品收入达到3.66亿元，同比增长12.55%，毛利率为71.04%；应用交付及网络产品收入为0.93亿元，同比增长6.84%，毛利率为60.66%，较上年同期有所提升。政府行业成为亮点，收入增长13.54%至1.61亿元，毛利率高达78.94%。此外，公司在技术创新方面持续投入，特别是在AI技术的应用上取得了显著成果，为网安业务提供了强大的支持。展望未来，预计迪普科技2024年至2026年的营业收入将分别达到12.08亿、13.84亿、15.50亿元，归母净利润分别为1.57亿、2.00亿、2.46亿元。基于对公司未来发展的积极预期，维持“买入”评级。然而，也需要注意技术创新风险、人才流失风险以及市场竞争加剧等潜在风险。

    马应龙药业集团股份有限公司是一家历史悠久的中医药企业，创立于1582年，至今已有440多年的经营历史。公司最初以眼药起家，拥有独特的八宝名方，并在此基础上开发出了包括马应龙痔疮膏在内的多个明星产品。目前，马应龙的业务覆盖了医药工业、医药商业和医疗服务等多个领域。2024年一季度，公司实现了9.55亿元的收入，同比增长14.70%，归母净利润为1.98亿元，同比增长5.36%。在医药工业方面，马应龙痔疮膏等产品在市场上占据较大份额，随着用药人群的增长，痔疮用药市场规模也在逐年扩大。公司不仅稳固了痔疮膏市场地位，还积极拓展眼部健康产业和大健康业务。在医药商业领域，公司通过线下零售药房和线上业务的创新发展，实现了批发零售业务的稳健增长。在医疗服务方面，马应龙采取线上加线下的方式，构建了肛肠诊疗大平台，包括连锁医院和诊疗中心，旨在提供全方位的肛肠健康解决方案。基于对公司未来发展的预期，预计2024年至2026年，马应龙的收入分别为33.89亿元、36.51亿元和39.11亿元，归母净利润分别为5.36亿元、6.02亿元和6.95亿元。尽管面临行业竞争加剧、国家带量采购降价等风险，但鉴于马应龙在痔疮类产品的市场领先地位以及大健康业务的发展潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

    芯原股份（688521.SH）在2024年半年报中公布了其经营状况，上半年公司实现营收9.32亿元，同比下降21.07%，归母净利润亏损2.85亿元，同比下降1381.89%。然而，第二季度业绩环比显著改善，营收达到6.14亿元，增长92.96%，归母净利润为-0.78亿元，环比增长62.40%。毛利率方面，上半年为44.41%，同比下降3.24%，主要原因是收入结构变化及一站式芯片定制业务毛利率下降。公司持续加大研发投入，上半年研发投入总计5.69亿元，同比增长28.73%。在产品矩阵扩充上，芯原已形成一系列优秀的IP、IP子系统及平台化IP解决方案，特别是在AIGC、汽车电子、可穿戴设备和数据中心等领域。IP授权服务方面，芯原在全球排名第八，在中国市场排名第一。芯原在Chiplet领域的布局也在推进，已加入UCIe产业联盟，致力于关键功能模块Chiplet、DietoDie接口、Chiplet芯片架构和先进封装技术的研发。

    对于未来展望，考虑到下游市场变动，民生证券研究院调整了芯原股份的业绩预期，预计2024年至2026年公司归母净利润分别为-2.19亿元、0.77亿元和2.61亿元，对应现价PE分别为191倍、56倍。虽然短期内面临挑战，但考虑到公司业务协同效应的显现和潜在的长期成长性，维持“推荐”评级。同时，风险提示包括下游需求不及预期、市场竞争加剧以及汇率波动风险。

    凯因科技(688687.SH)2024年中报点评

    事件概述

    凯因科技在2024年8月9日公布了其2024年半年度报告，报告显示，公司在上半年实现了营业收入5.97亿元，同比增长4.89%，归母净利润达到4240万元，同比增长10.54%。单看第二季度，公司业绩更加亮眼，实现营业收入3.84亿元，同比增长2.10%，环比增长80.51%，净利润3064万元，同比激增44.13%，环比增长23.45%；归母净利润则为2026万元，同比增长17.66%，环比下降8.52%。

    核心亮点

    - 凯力唯稳健增长：化学药品板块中，凯力唯表现突出，上半年贡献了3.90亿元的收入，同比增长37.35%，成为业绩增长的主要驱动力。

    - 集采策略：面对全国近30个省份（含新疆兵团）联盟开展的金舒喜、凯因益生带量采购，公司积极应对，依托干扰素在抗病毒治疗领域的坚实循证医学证据基础，通过优化目标终端管理，确保了成熟产品的市场份额。

    - 研发投入提速：公司上半年研发投入达到7055万元，同比增长25.67%，占营业收入比例为11.83%，同比增长1.96个百分点。其中，费用化研发投入为6182万元，同比增长41.03%，研发费用率提升至10.36%。多个项目进展顺利，如KW-001项目已完成III期临床数据锁库，KW-045项目完成II期临床试验受试者入组，KW-053项目获得药物临床试验批准等。

    - 销售费用率下降：上半年公司销售费用率为52.35%，较去年同期下降6.06个百分点，这主要得益于凯力唯销售额的增长和销售占比的提升，以及集采后复苷产品销售投入的减少。展望未来，公司看好凯力唯销售额进一步上升、新药上市后销售放量，以及集采执行带来的销售费用率持续改善。

    - 投资建议与风险提示：民生证券预计凯因科技2024年至2026年的营收分别为16.25亿元、20.15亿元、25.66亿元，归母净利润分别为1.41亿元、1.83亿元、2.45亿元，对应PE分别为28倍、21倍、16倍，维持“推荐”评级。风险提示包括干扰素集采可能导致的产品价格及市场份额下降、销售业绩不及预期、研发进度或临床数据未达预期、市场竞争加剧以及医保及监管政策变化等风险。

    盈利预测与财务指标概览

    - 营业收入：预计2023年至2026年分别增长21.7%、15.1%、24.0%、27.3%。

    - 归母净利润：预计同期增长39.7%、21.0%、30.0%、33.8%。

    - 每股收益：预计分别为0.68元、0.82元、1.07元、1.43元。

    - PE：预计分别为34倍、28倍、21倍、16倍。

    - PB：预计分别为2.2、2.1、2.0、1.8倍。

    分析师团队

    - 王班（执业证书编号：S0100523050002）

    - 王维肖（执业证书编号：S0100523100004）

    财务报表预测汇总

    - 利润表、资产负债表和现金流量表预测数据覆盖了从2023年至2026年的关键财务指标，包括但不限于营业收入、营业成本、净利润、毛利率、净利润率、资产收益率、净资产收益率、每股收益等，为投资者提供了全面的财务分析框架。

    风险提示

    - 干扰素集采风险

    - 销售业绩风险

    - 研发与临床数据风险

    - 市场竞争风险

    - 医保与监管政策风险

    投资建议

    - 维持“推荐”评级，重点关注公司研发管线进展和销售策略调整对公司未来业绩的影响。

    藏格矿业（000408.SZ）在2024年上半年实现了营收17.6亿元，同比下降37.0%，归母净利润达到13.0亿元，同比减少36.0%。尽管业绩下滑，但第二季度的表现明显优于第一季度，营收环比增长86.8%，归母净利润环比增长45.1%，业绩超出预期。具体来看，锂业务方面，碳酸锂的销售量超过预期，但由于老卤定价提高导致成本上升；钾肥业务在第二季度实现了量升价降，出货量大幅改善；铜业务方面，受益于铜钼价格上涨，巨龙铜业第二季度的净利润创下新高。此外，公司还计划进行回购并注销股份，显示了对未来发展的信心。总体而言，藏格矿业凭借其在锂、钾肥和铜三个领域的布局，有望在未来实现持续增长。

    上海能源是一家以煤炭为主业并积极探索新能源发展的中央国有企业。公司总部位于江苏徐州, 地处华东苏鲁豫皖四省交界处, 交通便利, 位置优越, 为公司煤炭及延伸产品提供了主要消费市场并降低了运输成本。公司拥有较完整的煤电铝运一体化产业链, 在产煤炭核定产能为 909万吨/年, 火力发电总装机容量为 820MW, 并拥有铝加工能力和自营铁路。公司正积极利用现有资源, 如采煤塌陷区、闲置灰池和屋顶等, 开发光伏能源项目, 同时在新疆和甘肃等地拥有大量可用于新能源开发的土地资源。

    煤炭业务方面, 上海能源在江苏大屯矿区和新疆矿区拥有多个生产矿井, 其中新疆苇子沟煤矿预计于 2025年底进入试运转, 产能将达到 240万吨/年。短期内, 随着新疆矿区煤炭产能的释放, 公司煤炭权益产能将增长至 1013万吨/年, 较当前产能增长 23.39%, 煤炭产销量有望突破千万吨大关。长期来看, 集团旗下的唐家河煤矿项目 (500万吨/年) 已获得发改委批准, 计划于 2024年下半年开工建设; 南川河煤矿项目 (400万吨/年) 也在积极推进核准批复。

    电力业务方面, 上海能源现有两座全资火电厂, 总权益装机容量为 820MW。新能源方面, 2023年 10月底, 公司新能源示范基地一期项目 263MW全容并网投入运行, 并计划增加 40MW装机容量。2024年 3月 20日, 公司宣布将投资建设装机容量为 132MW的龙东采煤沉陷区光伏电站项目, 预计上述光伏项目投产后, 公司光伏电站权益装机容量将增至 435MW, 较目前增长 65.40%。

    预计 2024-2026年, 上海能源营业收入分别为 113.09/117.52/129.12亿元, 增速分别为 3%/4%/10%; 实现归母净利润分别为 8.02/8.87/10.41亿元, 增速分别为-17%/11%/17%。鉴于公司主业规模成长性良好, 自身 PB较低, 具备低估值属性, 随着央企控股上市公司市值考核全面推行, 公司估值有望迎来修复, 维持“买入”评级。

    请务必阅读正文之后的重要声明部分。中炬高新的评级为买入（维持）。公司2024年上半年实现收入26.18亿元，同比下降1.35%；实现归母净利润3.50亿元，同比增长124.24%；实现扣非后归母净利润3.39亿元，同比增长14.53%。其中2024年第二季度公司实现收入11.34亿元，同比下降11.96%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长106.95%；实现扣非后归母净利润1.03亿元，同比下降32.37%。2024年第二季度调味品主业实现收入9.99亿元，同比下降18.74%。分产品看，酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他调味品分别实现收入6.11、1.46、1.14、1.29亿元，同比分别增长-21.99、-15.40%、+29.14%、-30.86%。分地区看，东部、南部、中西部、北部区域分别实现收入2.38、4.43、1.93、1.24亿元，同比分别增长-18.66%、-11.05%、-25.03%、-31.15%。上半年经销商净增201个至2285个。2024年第二季度公司毛利率同比提升3.64个pct至36.17%，主要受益于成本回落。二季度公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别+6.43、+1.48、+0.10、+0.36个pct至14.83%、7.75%、3.69%、0.23%。预计公司2024-2026年收入分别为53.70、62.21、70.35亿元，归母净利润分别为6.47、8.25、10.03亿元，EPS分别为0.83、1.05、1.28元。现在股价对应调味品业务PE为19倍、16倍、14倍。风险提示包括食品安全风险、中高端酱油竞争加剧、全国化不及预期以及研报信息更新不及时的风险。