场外债券交易就是证券交易所以外的证券公司柜台进行的债券交易,场外交易又包括自营买卖和代理买卖两种。场外自营买卖债券就是由投资者个人作为债券买卖的一方,由证券公司作为债券买卖的一方,其交易价格由证券公司自己挂牌。自营买卖程序十分简单,具体包括:买入、卖出者根据证券公司的挂牌价格,填写申请单。申请单上载明债券的种类提出买入或卖出的数量。证券公司按照买入、卖出者申请的券种和数量,根据挂牌价格开出成交单。 证券公司按照成交,向客户交付债券或现金,完成交易。
场内交易也叫交易所交易,证券交易所是市场的核心,在证券交易所内部,其交易程序都要经证券交易所立法规定,其具体步骤明确而严格。债券的交易程序有五个步骤:开户,委托,成交,清算和交割,过户。债券成交的原则 在证券交易所内,债券成交就是要使买卖双方在价格和数量上达成一致。这程序必须遵循特殊的原则,又叫竞争原则。这种竞争规则的主要内容是“三先”,即价格优先,时间优先,客户委托优先。价格优先就是证券公司按照交易最有利于投资委托人的利益的价格买进或卖出债券。
对于债券转让价格的计算,其决定因素是转让者和受让者所能接受的利率水平即投资收益率。一般来说,债券的转让价格还是取决于买方,因为往往是卖方急于将债券兑现,而买方往往容易在债市上买到和当前市场利率水平相当的债券。对于到期一次偿还本息的债券,根据购买债券收益率的计算公式(1),其价格计算公式为:P=M(1+rN)/(1+Rn)其中面值M、票面利率r、期限N和待偿期n都是常数,债券的转让价格取决于利率水平R,若为分次付息债券,则其价格的计算公式为: P=M(1+rn)/(1+Rn)
投资者通过场内认购的国债,其债权由交易所所属的证券登记结算公司直接记录在其“证券帐户”或“基金帐户”内,待该国债发行期结束后即可上市流通交易。投资者通过场外认购的国债,必须指定一个证券商办理国债的托管手续,并待该国债发行期结束上市后,方可委托该证券商在交易所交易市场上进行国债现货交易。投资者认购深、沪证券交易所上市发行的国债需经过证券商委托。投资者认购深、沪证券交易所上市发行的国债需通过深、沪证券帐户或基金帐户进行。
债券一旦上市流通,其价格就要受多重因素的影响,反复波动。这对于投资者来说,就面临着投资时机的选择问题。机会选择得当,就能提高投资收益率;反之,投资效果就差一些。债券投资时机的选择原则有以下几种:在投资群体集中到来之前投资在社会和经济活动中,存在着一种从众行为,即某一个体的活动总是要趋同大多数人的行为,从而得到大多数的认可。这反映在投资活动中就是资金往往总是比较集中地进入债市或流入某一品种。
投资者持发行期内购买的凭证式国债到期兑取时,可在兑付期内到原购买点办理。凭证式国债没有统一规定的到期日,投资者在发行期内的购买日期(哪月哪日)即为到期日期,从购买日起按债券期限(几年)对月对日计算。投资者可在从到期日起的兑付期内到原购买点办理兑付。故投资者应留意凭证式国债的购买日期。到期时利息按规定利率计算,逾期不加计利息。 投资者持发行期结束后购买的凭证式国债,到期兑取时可在兑付期内到原购买点办理。
我国发行的债券,一般是每张面额为100元,10 000元的本金就可以买10张债券(这种情况出现只适用于平价发行,溢价发行和折价发行则另作别论。三种发行价格之间的区别将在下一章专门讨论)。这里的"每张面额100元",就可以理解为债券的面值。在进行债券交易时,通过统计某种债券交易的数量,可以清楚地表明债券的交易金额。在债券的票面价值中,首先要规定票面价值的币种,即以何种货币作为债券价值的计量标准。
可交换债券(Exchangeable Bond,简称EB)全称为“可交换他公司股票的债券”,是指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券,该债券的持有人在将来的某个时期内,能按照债券发行时约定的条件用持有的债券换取发债人抵押的上市公司股权。可交换债券是一种内嵌期权的金融衍生品,严格地可以说是可转换债券的一种。可交换债券和其转股标的股分别属于不同的发行人,一般来说可交换债券的发行人为控股母公司,而转股标的的发行人则为上市子公司。
债券投资可以获取固定的利息收入,也可以在市场买卖中赚取差价。随着利率的升降,投资者如果能适时地买进卖出,还能获得更大收益。在上交所挂牌交易的债券品种主要包括国债、企业债、公司债、可转换债、可分离交易的可转债等。不同品种、不同期限债券的不同搭配会极大影响收益水平,合理的投资结构可以减少债券投资的风险,增加流动性、实现投资收益的最大化。债券发行价格、投资者持有债券的时间及债券的期限结构等都会影响债券收益水平。
发行人选择权债券,是指发行人有权利在计划赎回日按照面值赎回该类品种,因此该类债券的实际存续期存在不确定性。投资人选择权债券,是指投资人有权利在计划回售日按照面值将该类品种卖还给发行主体,从实际操作角度来看,投资人卖还与否依然是借助于远期利率与票息的高低比较来判断。可调换债券是指一种可按确定价格将债券持有者的约定买卖权转换为其他类型证券的债券,通常为普通股可调换债券。在与低息票利率的股票交换过程中,可调换债券的持有者将可能会获得资本收益。
随着前期债市的大幅上涨,较早介入债市的投资者已经获得了丰厚的利润,而后介入债市的投资者或将面临一定的风险。特别是散户投资者,要注意债市投资的市场风险。其实债市盈亏的计算较股市简单得多,的信用债大部分为固定利率且不含权的券种,在发行时,债券未来的现金流已经决定了,投资者的盈亏可以看做是现金流在投资者之间的再分配,因此一部分投资者收益率的提高是建立在另一部分投资者收益率下降的基础上的。
国内的三大债券市场是银行柜台市场、银行间市场和交易所市场,前两者都是场外市场而后者是利用两大证券交易所系统的场内市场。银行柜台市场成交不活跃,而银行间债券市场是个人投资者几乎无法参与的,所以都跟老百姓的直接关联程度不大。交易所市场既可以开展债券大宗交易,同时也是普通投资者可以方便参与的债券市场,交易的安全性和成交效率都很高。所以,交易所市场是一般债券投资者应该重点关注的市场。
证券的投资风险是指投资者在预定的投资期限内其投入的本金遭受损失的可能性。对于债券来说,突出的风险有两类,其一是市场风险,它是指由于市场价格的变化造成的损失;其二是违约风险,它是指发债公司不能按时履行付息还本的义务。违约风险是指发债公司不能完全按期履行付息还本的义务,它与发债企业的经营状况和信誉有关。当企业经营亏损时,它便难以支付债券利息;而当偿债年份企业盈利不足或资金周转困难时,企业就难以按期还本。
债券一旦上市流通,其价格就要受多重因素的影响,反复波动。这对于投资者来说,就面临着投资时机的选择问题。机会选择得当,就能提高投资收益率;反之,投资效果就差一些。在投资群体集中到来之前投资在社会和经济活动中,存在着一种从众行为,即某一个体的活动总是要趋同大多数人的行为,从而得到大多数的认可。这反映在投资活动中就是资金往往总是比较集中地进入债市或流入某一品种。
国债按举借债务方式不同,国债可分为国家债券和国家借款。 国家债券,是通过发行债券形成国债法律关系。国家债券是国家内债的主要形式,我国发行的国家债券主要有国库券、国家经济建设债券、国家重点建设债券等。 国家借款,是按照一定的程序和形式,由借贷双方共同协商,签订协议或合同,形成国债法律关系。国家借款是国家外债的主要形式,包括外国政府贷款、国际金融组织贷款和国际商业组织贷款等。
金融债券是金融机构为了筹集资金而发行的债券。在具体的经济活动中,由于金融机构的资信程度较高,所以金融债券多为一年期以上的中、长期债券。金融机构在发行金融债券时一般要征得中央银行的同意,且只能由特殊的金融机构发行,我国前些年各专业银行发行的债券都属于金融债券的范畴。按发行主体的不同,金融债券可划分为国家金融债券和地方金融债券。
从债券投资收益率的计算公式R=[M(1+rN)—P]/Pn可得债券价格P的计算公式P=M(1+rN)/(1+Rn)其中M是债券的面值,r为债券的票面利率,N为债券的期限,n为待偿期,R为买方的获利预期收益,其中M和N是常数。那么影响债券价格的主要因素就是待偿期、票面利率、转让时的收益率。
政府债券有两大类,其一是由中央政府发行的而称之为国家债券,它占政府债券中的绝大部分,另一类就是由地方政府各职能部门发行的债券,称为地方债券。地方债券是政府债券的一大种类,它是指由地方政府的公共机关发行的债券。其发行目的在于筹集资金进行当地的公共设施和基础设施的开发和建设,如兴建电站、住宅、交通、教育、医院和污水处理系统等。从广义上讲,地方债券可分为一般责任债券和收益债券两大类。
企业债是今年债市热门的投资品种,8月份行情上涨,但前一段时间信用债也有过暴跌。因此,在投资企业债前,应先搞清究竟什么是企业债及其投资品种。企业债券是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券,其又可以细分为可转债、分离交易可转债、公司债和集合债等多个品种。在中小企业融资难的情况下,集合债券的发行可以使成长性良好的中小企业募集到发展所需的资金,且成本低于银行贷款利率,为中小企业发展提供强有力的支持。
债券融资的情况下,资金最终使用产生的利润由使用者和资金提供者两家分割;而间接融资的情况下,资金最终使用产生的利润由资金使用者、银行和资金最初提供者三家分割,银行的存贷款利差一般为3%~4%。上述原因使债券的实际利率高于同期限的存款利率成为可能。另一方面,从市场配置资源的一般要求来说,投资的风险越大,要求的报酬率越高。企业债券的投资风险高于银行存款,因此其投资报酬率即利率也要高于银行存款。