口含烟或成新型烟草突破口 中烟渠道红利催生爆发机遇

新型烟草产业链中，口含烟和HNB的发展方向及节奏被重点分析。当前中国烟草销售承压，开源需求迫切，口含烟因专利风险低、场景互补性及潜在市场空间大，可能成为优先发展领域。若中国烟草总公司垄断经营，其513万终端渠道将带来爆发机遇，相关原料供应商（如金城医药、润都股份）和中烟香港（海外拓展）受益。HNB受专利壁垒及替代风险影响，进展较慢，需等待政策放开。整体看，口含烟短期更具确定性机会。