水固气行业深度：拨云见日，现真金

垃圾焚烧产能增速放缓，行业进入成熟期，资本开支下降，自由现金流增厚。政策推动下，垃圾焚烧处理能力占比提升至65%左右，供热及IDC合作成为新的盈利增长点。水务运营板块量价逆周期，剔除一次性收益影响后业绩稳健增长。燃气行业供给流动性释放，需求放量，顺价机制持续推进，接驳业务结构性影响减弱，综合能源管理和入户设备/商品销售成为新增长点。