借药明康德H股的配售，来展开聊聊这三家企业的配售策略

看到大家都在聊药明的配售到底是利空还是利好，在中概股回归与港股融资的浪潮中，H股发行定价的折价现象一直是市场关注的焦点，今天就来聊聊恒瑞医药、宁德时代与药明康德三家龙头企业近期H股配售，定价策略呈现出截然不同的市场逻辑。

三家企业的定价策略对比


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恒瑞医药H股发行折价情况


发行价格与折价率


恒瑞医药H股最终发行价定为每股44.05港元（发行区间上限），较A股价格存在多维度折价：


10 日均价折价：较A股过去10个交易日均价折让约19.3%。


前一日收盘价折价：按发行前一日（2025年5月22日）A股收盘价55.6元人民币计算，折价率约27%（汇率按1港元≈0.918元人民币换算，44.05港元≈40.55元人民币）。

发行当日折价：若以发行当日A股收盘价计算，折价率一度扩大至37.4%，但这一数据可能受A股后续股价波动影响。


宁德时代H股发行折价情况


发行价格与折价率


宁德时代H股发行价定为每股263港元（发行区间上限），折价率显著低于市场预期：

发行日折价：较定价日（2025年5月15日）A股收盘价折价约6.1%（A股收盘价260.18元人民币，汇率按1港元≈0.918元人民币换算，263港元≈242.8元人民币）。

上市首日溢价：H 股上市首日收涨16.43%，较A股溢价7.4%，成为近十年罕见的 “港股溢价”案例。


药明康德H股的定价解析

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1、精准锚定A股，最小化折价伤害


药明康德仅较配售当日A股价格折让3.2%，远低于恒瑞27%的折价幅度。若按A股再融资规则（锚定前20日均价），其发行价甚至存在15%溢价。这既避免了对现有股东的摊薄伤害，又未如宁德时代般透支未来空间。


2、逆势溢价发行的底层逻辑


宁德时代的“港股溢价”源于稀缺性炒作，而药明康德的溢价基础更为扎实：


全球产能建设（90%募资用途）明确提升长期价值；


四大顶级投行联合承销（大摩、花旗、高盛、汇丰），机构认购超6倍；


3、战略定力：要融资更要生态健康


相比恒瑞的“流动性折价”妥协和宁德时代的“估值泡沫”风险，药明康德选择了一条中间道路：


以76.5亿港元净融资支撑全球化产能，夯实基本面；


通过2.51%的小比例增发最小化股权稀释；


实际控制人持股稳定在20.14%，控制权无转移风险。


这次配售获得了多倍认购，从公司的角度深度绑定美资可以规避很多不确定性，总体来说也是为了长远发展考虑，从机构的抢筹速度来说不是坏消息。

转载自deep斯必克的雪球专栏，同壁财经获得授权转载。