华测导航（300627）研报：2024年半年报点评：业绩快速增长，出海业务成果显现

    华测导航（股票代码：300627.SZ）在2024年中期报告中展现出了强劲的增长势头。公司实现营业收入14.84亿元，同比增长22.86%，归母净利润达到2.51亿元，同比增长42.96%。各主营业务全面开花，其中建筑与基建业务收入5.33亿元，同比增长4.62%；资源与公共事业业务收入6.81亿元，同比增长48.06%；地理空间信息业务收入1.91亿元，同比增长7.48%；机器人与自动驾驶业务收入0.79亿元，同比增长29.80%。农机自动驾驶业务作为资源与公共事业板块的重要组成部分，对业绩增长贡献显著。

    华测导航在海外市场的布局取得了明显成效，产品已经销往68个国家。在机器人与自动驾驶领域，公司已经成为多家汽车企业的定点供应商，并与百度达成了合作关系，成为百度萝卜快跑第六代无人车P-Box产品的独家供应商。公司计划积极布局车规级芯片、全球SWAS广域增强系统以及持续优化核心算法，进一步深化技术护城河。

    全球化战略下，华测导航的盈利能力得到增强。2024年上半年，海外业务毛利率高达67.29%，超过国内业务的54.64%。公司费用率得到有效控制，销售费用率降至19.55%，管理费用率降低至7.46%。

    在技术创新方面，华测导航持续加大研发投入，2024年上半年研发投入达2.42亿元，同比增长31.28%。公司致力于在芯片、板卡、模组等基础器件领域进行深入研究，推动高精度定位、组合导航、机械自动化控制、激光雷达系统等方面的进展，以提升产品和服务的一体化程度。

    华测导航在低空经济领域也展现出积极布局，依托高精度导航定位技术，为低空经济领域提供包括导航定位模组、高精度账号服务在内的综合解决方案。公司在激光雷达和无人机领域的早期布局，有望在低空经济热潮中开辟新的增长曲线。

    基于国内外市场的发展前景，民生证券预计华测导航在2024-2026年的归母净利润分别可达5.93亿、7.53亿、9.09亿，对应PE倍数分别为26x、20x、17x。考虑到公司海外市场带来的增量潜力、自动驾驶卫惯组合终端产品及低空布局的高成长性，维持“推荐”评级。风险提示包括下游客户拓展不及预期及海外市场拓展进程不及预期的风险。