甘源食品（002991）研报：淡季经营略有承压，渠道布局加速优化

    甘源食品（002991.SZ）近日发布了2024年半年度报告，报告显示公司在报告期内实现了良好的业绩增长。2024年上半年，公司营业收入达到10.42亿元，同比增长26.14%；归母净利润为1.67亿元，同比增长39.26%；扣非后归母净利润为1.44亿元，同比增长40.02%。分季度来看，第二季度公司营业收入为4.56亿元，同比增长4.90%；归母净利润为0.75亿元，同比增长16.92%；扣非后归母净利润为0.61亿元，同比增长13.46%。此外，公司还公布了中期利润分配预案和未来三年股东分红回报规划，计划每10股派发现金红利10.92元（含税），分红比例为60.07%，并且在未来三年内，在满足一定条件下，现金分红比例将不低于50%或70%，显示了公司对于股东回报的重视。

    从收入分析来看，公司老三样产品经营稳健，新品类持续放量。其中，瓜子仁系列、青豌豆系列、蚕豆系列分别实现营收1.38亿元、2.38亿元、1.22亿元，同比增长12.76%、16.87%、12.00%，合计占营收的47.80%。新品类方面，综合果仁及豆果系列实现营收3.42亿元，同比增长48.54%，主要得益于新品散装综合果仁和缤纷豆果以及仙贝、米饼、薯片、花生等销量的增长。渠道方面，公司加速优化渠道布局，积极拓展海外市场。截至2024年6月底，公司经销商数量为2761家，较2023年底减少397家，但海外经销商同比增长9家。

    利润方面，2024年上半年公司毛利率为34.94%，同比下滑0.66个百分点。尽管销售费用率有所上升，但受益于税收优惠等因素，公司净利率同比提升1.68个百分点至16.49%。基于对公司未来发展的考虑，预计2024年至2026年公司营业收入将分别达到23.39亿元、28.58亿元、33.92亿元，同比增长26.6%、22.2%、18.7%；归母净利润分别为3.84亿元、4.85亿元、5.84亿元，同比增长16.7%、26.4%、20.4%。

    综上所述，甘源食品坚持全渠道、多品类发展战略，老三样产品市场份额稳定，新品类发展势头良好，渠道多元化管理和销售规模有望持续扩大，预计公司业绩将持续快速增长。然而，需要注意的是，公司仍面临食品质量和安全风险、市场需求疲软、销售渠道管理风险等潜在挑战。