扬农化工（600486）研报：公司深度报告：静待农药景气度提升，多项目推进巩固龙头地位

    2024年07月28日，扬农化工（600486.SH）发布了公司深度报告，分析了其在农药行业的领先地位及未来的增长潜力。当前股价为52.6元，总市值214亿元，总股本407百万股，流通股本403百万股。过去52周的价格范围在46.9至72.72元之间，日均成交额为105.96百万元。

    扬农化工作为国内农药行业的领头羊，拥有近70种原药品种，覆盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂、植物生长调节剂等多个类别，形成了以菊酯为核心，农药为主导，精细化学品为补充的产品格局。公司是全球拟除虫菊酯原药的核心供应商，与大客户合作紧密，市场份额持续扩大。尽管近期受国内农药产能集中释放和海外库存调整的影响，农药行业景气度有所下降，但从长期来看，全球农产品价格保持良好态势，人口增长及人均耕地面积减少对农作物亩产提出了更高要求，农药需求维持刚性增长。同时，国内环保要求日益严格，加速了落后产能的出清，全球农药产品价格触底震荡后，未来价格中枢有望重回上升趋势。随着产业集中度提升，扬农化工等拥有全产业链优势的大中型企业将更大程度受益于板块景气度的提升。

    公司正在稳步推进新项目，包括优嘉四期和葫芦岛一期项目，这些项目预计将进一步优化产品布局，形成新的效益增长点。优嘉四期二阶段项目已完成调试，迅速达产达效，同步加快推进优嘉五期项目。葫芦岛一期项目预计2024年将调试投产，项目建成投产后，预计年均营业收入为42.38亿元。这些项目的推进将为公司持续稳健发展奠定坚实基础。

    扬农化工背靠先正达集团，战略清晰，集团的赋能将助力公司迈向新征程。先正达集团通过并购重组成为公司的第一大股东，不仅提供了强大的原药采购需求，推动公司先进产能扩张，还有效推动了公司的技术、工艺和安全的进步。通过向公司分享全球销售渠道，提升了相关产品在国际市场的销售。公司预计将受益于先正达内部资源协调，借助集团全球化的营销网络和品牌优势加速业务扩张。

    分析师预测，考虑到公司一体化优势明显并积极扩张，粮食安全背景下农药需求的持续增长以及供给格局重塑将带动农药价格逐步回升，扬农化工作为国内拟除虫菊酯龙头主业有望充分受益。预计公司2024-2026年收入分别为130.2、151、175.8亿元，EPS分别为4.12、4.86、5.68元，当前股价对应PE分别为12.8、10.8、9.3倍，维持“买入”投资评级。然而，投资扬农化工也面临经济下行、产品价格大幅波动、项目建设不及预期、受环保政策影响、大股东单一销售占比较大以及下游需求不及预期等风险。