森麒麟（002984）研报：智能制造打造效率优势，全球布局加速成长

    森麒麟（002984.SZ）是一家专注于轮胎市场的公司，其主要产品包括子午线轮胎及航空轮胎。公司近年来财务表现持续向好，并积极进行全球化布局，实施“833Plus”战略规划，计划在全球布局8座数字化智能制造基地，并实现运行3座研发中心和3座用户体验中心。受益于性价比优势，中国轮胎企业的全球份额持续提升，森麒麟也加速布局海外市场，于摩洛哥、西班牙扩建产能，全球化生产能力有望进一步提升。

    森麒麟的泰国工厂反倾销税率下降，海外盈利能力有望进一步提高。公司预计2024-2026年的营收分别为98.01、117.60、135.23亿元，归母净利润分别为21.51、25.94、30.15亿元。考虑到公司在中高端轮胎市场深度耕耘且在手订单充裕，并积极在海外扩张产能，首次覆盖，给予“买入”评级。然而，公司也面临原材料价格波动风险、产能建设进度不及预期风险、关税变动风险等。

    公司在智能制造方面表现突出，拥有数字化工厂体系，有效降低人工成本占比。产品性能优越，在权威测评中多次获得优异成绩。公司积极研发高难度的航空轮胎，并成功配套高端化车型，如德国大众集团、广州汽车等整车厂商。同时，公司践行“833Plus”战略规划，积极推进全球化布局。

    中国轮胎企业在全球市场的份额有望快速提升，得益于良好的性能和性价比优势。随着国内胎企不断出海建厂，加速全球化布局，海外基地盈利能力更高，有望拉动胎企业绩表现。森麒麟境外营收占比高于同行，全球化布局有望进一步加速。公司积极推进摩洛哥及西班牙工厂建设，进一步打造全球生产能力。

    然而，公司也面临风险提示，包括原材料价格波动风险、产能建设进度不及预期风险、关税风险等。投资者在考虑投资该公司时，应充分考虑这些风险因素。本报告由德邦研究所提供，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。