嘉必优业绩暴增下的三大隐患：客户依赖、技术卡脖子、8亿收购埋雷

嘉必优发布2025年上半年业绩预告，营收3.07亿元同比增长17.59%，净利润1.07亿元同比增长57.6%，但存在三大隐忧：1）ARA产品单价下降导致毛利率下滑，其94%收入依赖婴幼儿奶粉客户，面临新生儿减少和客户议价权过高的压力；2）燕窝酸、HMOs等新产品产业化进程缓慢，研发投入高但转化效率低，错失市场先机；3）8.31亿元收购欧易生物形成6.82亿元商誉，溢价率达441%，业绩承诺实现存在不确定性，商誉减值风险显著。