煤炭供需双面观：供应增速放缓，非电需求支撑，静待夏季反弹

山西证券报告指出，2025年1-4月原煤产量同比增6.6%，但4月增速大幅下滑至3.8%，供应端增速边际放缓。需求端受基建支撑，非电需求（焦炭、生铁等）表现强于电力需求，火电增速同比下降。进口煤量连续两月负增长，1-4月累计进口量降5.3%。煤炭价格承压，动力煤及焦煤价格中枢下移，但预计夏季需求回升或带动价格反弹。投资建议关注估值低估及高股息品种，同时提示供给释放、需求不及预期等风险。