拼多多Q1业绩暴雷：TEMU转型遇阻叠加国补逆风，净利润断崖式下滑45%

拼多多2025年Q1总营收956.7亿元，同比增10%，但净利润同比暴跌45%，远低于市场预期。主要因TEMU转型半托管模式导致佣金收入下滑，叠加国内国补政策挤压商家利润，拼多多被迫加大营销补贴。毛利率因履约成本上升而下降，营销费用激增43%至334亿元。尽管TEMU欧洲市场表现被看好，但关税战与国补逆风导致短期业绩承压，股价单日暴跌14%。