稳定币研究揭示套利集中化风险：价格稳定与挤兑风险难两全，监管政策需协同发力

本文是关于稳定币挤兑与套利集中化的研究，揭示稳定币市场存在套利集中化特征（如USDT月均仅6个套利者），发现套利越集中二级市场价格偏离越大，指出发行方面临“价格稳定—挤兑风险”的权衡（套利效率高则价格稳定但挤兑风险大），并提出监管需兼顾两者，配套降低储备资产非流动性等政策启示。研究数据覆盖一级市场铸造/赎回交易、二级市场价格及储备资产构成，核心结论为稳定币挤兑风险源于流动性转换，套利市场结构是关键影响因素。