羊奶粉老二IPO遇难题：主业下滑4成、研发费用率不足0.5%，三胎概念奶粉股添隐忧

国内第二大羊奶粉企业宜品乳业冲刺IPO，但其2025年上半年业绩承压：羊奶粉主业营收同比下滑近20%，净利润同比下滑42.57%；研发费用率持续走低，2024年及2025上半年均不足0.5%，显著低于行业龙头水平；曾因子公司产品牛磺酸含量不达标被处罚；依赖单一跨境电商平台“唯仪甄选”，2025上半年该平台收入同比下滑25.87%；海外市场布局薄弱，95%以上营收依赖国内。尽管特医食品业务增长较快，但羊奶粉作为核心业务面临增长压力，或对三胎概念中婴幼儿奶粉细分领域的市场信心产生影响。