五粮液半年报：二季度营收微增净利下滑，行业筑底期待双节需求回暖

五粮液发布2025年半年报，上半年营收527.71亿元（YoY4.19%），归母净利润194.92亿元（YoY2.28%）；二季度营收158.31亿元（YoY0.10%），归母净利润47.67亿元（YoY-8.17%），营收承压但增长韧性仍存，经营活动现金流同比大增131.88%。产品结构方面，中低价位酒销量增长显著（五粮液产品销量YoY12.75%，其他酒销量YoY58.81%），但均价下降（五粮液产品均价YoY-7.25%，其他酒均价YoY-35.31%）；渠道上直销收入YoY8.17%，毛利率86.80%，优于经销渠道。费用支出平稳，上半年净利率38.16%（YoY-0.99pct），二季度净利率30.11%（YoY-2.71pct）。万联证券认为白酒行业处于筑底阶段，三季度“双节”或带动需求回升，维持五粮液“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润增速1.91%/3.33%/5.07%。