百菲乳业IPO引关注：高增长难掩奶源依赖与创新短板

百菲乳业IPO申请获上交所受理，其近三年营收和净利润大幅增长，毛利率突破40%，但存在两大隐患：95%奶源依赖外购，研发费用及人员远低于行业平均水平。水牛奶赛道增长受限于产量低和规模化难度，奶源外购导致成本波动风险，研发短板或削弱竞争力。竞争对手已加强牧场建设，而百菲自有牧场和种源布局滞后。