宁德时代订单激增推动先导智能海外布局加速，盈利改善可期

宁德时代2025年第一季度与先导智能的关联交易规模达21亿元，接近2024全年规模的60%，预计全年关联交易达85亿元，同比增长显著。先导智能将受益于宁德时代匈牙利工厂建设，海外订单（欧洲、北美、东亚）高毛利客户如大众、宝马等推动毛利率和现金流改善。公司已计提28亿元减值，风险可控，2024Q4及2025Q1经营性现金流连续转正，盈利预测上调至2025-2027年净利润分别为10.57/17.02/22.28亿元，维持“买入”评级。