中金看好网易游戏增长潜力 重点新游密集上线助推业绩

中金研报维持网易跑赢行业评级，预计港美股有25%-27%上行空间。网易2025年二季度收入279亿元同比增长9%，Non-GAAP净利润95亿元增长22%，主要由《第五人格》《燕云十六声》《漫威争锋》等游戏驱动。新产品如《命运：群星》将于8月底上线，旗舰产品《逆水寒》《梦幻西游》表现强劲。全球化战略推进，《界外狂潮》等多款游戏海外成绩亮眼，未来储备包括《遗忘之海》《归唐》等。销售费用环比增33%因营销投入，毛利率提升至65%。风险提示包括监管政策、上线进程不及预期等。