商业稳健难掩销售颓势，新城控股现金流承压折射行业寒冬

新城控股2025年4月租金收入10.6亿元，商业运营稳健，但地产销售同比下滑超50%，1-4月累计销售68.6亿元。截至2024年末，公司非受限现金短债比仅0.55倍，在手现金紧张，融资成本虽下降但抵押贷款占比高。商业板块毛利占比提升至47.9%，但地产开发销售持续缩量，毛利率下降，面临三四线市场下行风险。