中炬高新2Q25业绩承压 盈利预测下修

中炬高新2025年第二季度美味鲜收入10.16亿元，同比下降7.21%，受餐饮需求疲软及主销区价盘管控影响，酱油品类在定制化开发下显现韧性。分产品看，酱油收入同比增6.99%，鸡精鸡粉、食用油分别降14.61%、49.43%；分地区东、南部收入同比降0.25%、12.67%，中西、北部增3.42%、2.77%，经销商净增127家。2Q25美味鲜毛利率39.78%（同比+2.93pct），净利率6.89%（同比-2.88pct），毛利率改善得益于原材料成本低位、产品结构优化及工厂效率提升，销售费率因渠道改造投放加大同比增4.05pct。综合毛利率39.39%（同比+3.22pct），扣非净利率8.03%（同比+1.03pct）。公司推进产品健康化高端化及渠道建设，期待理顺后重启增长。盈利预测下修，2025-2027年收入预计48.2/51.8/56.7亿元（原59.9/65.6/72.3亿元），同比-12.6%/7.4%/9.4%；归母净利润7.6/8.7/9.9亿元（原9.7/10.8/12.1亿元），同比15.3%/7.4%/9.4%，维持“优于大市”评级。