山西汾酒2025H1营收微增 Q2净利润同比降13.5%

2025年上半年，山西汾酒实现营业总收入239.6亿元，同比增长5.4%；归母净利润85.1亿元，同比增长1.1%。其中2025年第二季度，营业总收入74.5亿元，同比增长0.4%；归母净利润18.6亿元，同比下滑13.5%。分产品看，汾酒产品上半年收入233.9亿元，同比增长5.8%，青花20/25占比提升，而第二季度腰部产品老白汾、巴拿马下滑幅度较大；其他酒上半年收入4.8亿元，同比下滑10.5%。分区域看，第二季度省内收入26.5亿元，同比下滑5.3%；省外收入47.5亿元，同比增长4.0%，省外通过渠道结构优化熨平需求下降影响，同期省内、省外经销商分别净减少54个、413个。分渠道看，第二季度代理渠道收入69.0亿元，同比增长0.3%；团购电商直销收入5.0亿元，同比增长3.0%。第二季度公司毛利率同比下降3.21个百分点，主因低价位玻汾增速快影响产品结构及促销返利投入增加；净利率同比下降4.0个百分点至25%。销售收现69.4亿元，同比下滑6.1%；经营性现金流净额-10.5亿元，同比下滑218%，主因收现减少但费用及职工薪酬支出刚性。截至二季度末合同负债59.8亿元，环比增加1.65亿元，同比增长4.4%。投资建议方面，机构略下调公司2025-2027年收入及净利润预测，维持“优于大市”评级。