国电电力扣非净利增56% 天风维持买入评级

国电电力发布2025年中报，上半年营收776.55亿元，同比下降9.52%；归母净利润36.87亿元，同比下降45.11%，但扣非归母净利润34.10亿元，同比增长56.12%。新能源装机新增645.16万千瓦（风电32.93万千瓦，光伏612.23万千瓦），预计大渡河水电2025年和2026年分别投产136.50万千瓦和215.50万千瓦。上网电量同比下降3.53%，但风电增11.11%、光伏增122.83%。公司承诺未来现金分红比例不低于60%，且每股不低于0.22元。天风证券给予买入评级，预测2025-2027年归母净利润为68亿、71亿、76亿元，对应PE约12.7、12.0、11.3倍。风险提示包括新增装机不及预期、行业竞争加剧、煤炭价格上升等。