新安股份：主业反内卷有望兑现 硅基材料迎收获期

新安股份作为草甘膦与有机硅双重龙头，核心业务覆盖作物保护、硅基新材料及新能源材料，拥有“氯硅磷”循环技术，成本优势突出。在国家强调反内卷背景下，草甘膦与有机硅有望受益于供给侧新共识与改革行动，业务格局或迎实质拐点，带动价格与盈利修复。草甘膦方面，公司产能8万吨/年，年销售折原药10万吨，制剂转化率超70%，海外登记资源超4000个；全球产能约118万吨/年，若拜尔旗下孟山都退出，中国龙头份额有望提升；需求端80%用于出口，4-6月对巴西出口量同比增长，行业库存去化68.01%，价格回升至2.69万元/吨，较年内底部上涨17.42%。有机硅方面，公司单体产能50万吨，80%自用生产下游产品，终端总产能超20万吨，转化率超45%；国内产能向龙头集中，后市无大规模新增产能，海外已有超30万吨/年产能退出；2024年表观消费量同比增长20.9%，需求结构有望随电子电器等领域崛起重塑。硅基终端材料方面，公司是国内唯一下游终端产品全覆盖企业，品类超3000种；2024年有机硅终端营收约23.58亿元，利润总额2.82亿元，子公司新安天玉净利润1.45亿元（同比33.95%），崇耀科技净利润6532.89万元（同比27.91%），在新能源汽车、光伏等新兴领域有成熟解决方案布局，有望实现盈利结构性跃迁。