北方导航2025中报：营收净利大增 毛利率提升

北方导航发布2025年中报，上半年实现营业收入17.03亿元，同比增长481.19%；归母净利润1.16亿元，较去年同期扭亏为盈。业绩增长主要因“十四五”末军品订单集中交付，军品收入16.93亿元，占比超99%。综合毛利率22.29%，同比提升约2.2个百分点，得益于规模效应及成本控制。销售费用率由8.89%降至1.49%，研发费用率由37.07%降至8.22%，管理费用率由38.05%降至6.74%，整体费用率显著优化。经营活动净流出6.76亿元，同比收窄38.86%；合同负债由年初1.90亿元降至1.09亿元，前期预收款逐步确认收入；存货由5.38亿元升至6.15亿元，增幅14.26%，主因订单备货增加。上半年公司新增66个科研项目，25项完成样机试制，获集团科技进步奖3项，引进8名博士；建成北京市智能工厂，推动导航云平台等落地；完成董事会换届及股权激励第三期行权437万股。盈利预测上调，预计2025—2027年归母净利润分别为2.23/2.74/3.04亿元，对应PE 108/88/79倍，维持“买入”评级。