海澜之家半年报：营收微增利润略降 新业务高增

海澜之家发布2025年半年报，上半年实现营业收入115.7亿元，同比增长1.7%；归母净利润15.8亿元，同比下降3.4%；扣非净利润15.7亿元，同比增长3.8%。分季度看，Q1~Q2收入同比分别为0.2%/3.6%，归母净利润同比5.5%/-13.9%，Q2净利润下降主要因投资收益减少及资产减值损失增加。分品牌：海澜之家系列收入同比-5.9%，海澜团购定制+23.7%，其他品牌（含斯搏兹）+65.6%（斯搏兹自24年4月末并表）；海外收入2.1亿元，同比+27.4%。分渠道：直营店收入+17.2%，加盟店-4.8%；线上+4.4%，线下+2.7%。门店方面，6月末总门店7209家（净增0.4%），其他品牌门店+10.5%，海外门店111家（+10%）。毛利率同比提升1.1个百分点至46.4%，期间费用率提升0.7个百分点至26.1%。存货周转天数同比增加50天，应收账款周转天数增加3天，经营净现金流同比+36.1%。分析师维持“买入”评级，预计下半年业绩好于上半年，高派息率具吸引力。