三只松鼠2025中报：营收微增 净利润同比降超五成

三只松鼠公布2025年中报，25H1实现营业收入54.78亿元，同比增加7.94%；归母净利润1.38亿元，同比减少52.22%；扣非归母净利润0.51亿元，同比减少77.75%。其中25Q2单季度营业收入17.54亿元，同比增加22.77%；归母净利润亏损1亿元，去年同期亏损0.19亿元；扣非归母净利润亏损1.12亿元，去年同期亏损0.35亿元。分渠道看，25H1电商平台收入42.95亿元（占比78%），抖音/天猫系/京东系收入同比分别为20.8%/-18.6%/1.9%；线下分销收入9.38亿元，同比增长40.2%，25Q2销售额同比翻倍；线下门店收入1.87亿元，其中国民零食店收入1.76亿元，截至25H1末国民零食店共353家（净增57家），并探索即时零售业态。分产品看，25H1坚果/烘焙/综合营收分别为27.31/6.82/13.98亿元，同比-1.03%/11.96%/49.70%。毛利方面，25H1/25Q2毛利率分别为25.08%/21.57%，25Q2同比下降0.33个百分点，环比下降5.17个百分点，主要因核心原材料坚果成本上涨。费用端，25H1/25Q2销售费用率分别为20.43%/24.16%，25Q2同比上升3.06个百分点，环比上升5.50个百分点，主要因线上投流费用增加及线下分销市场投入加大；管理费用率25H1/25Q2分别为2.85%/5.16%，25Q2同比上升1.63个百分点，环比上升3.39个百分点。此外，公司盈利预测被下调，2025-2027年归母净利润预测较前次下调38.9%/31.2%/33.2%