深信服获华源证券首次覆盖 给予买入评级

华源证券首次覆盖深信服并给予买入评级。25年上半年公司营收30.09亿元，同比增长11.16%；云计算及IT设施收入13.95亿元，同比增长26.15%，占比升至46.36%，其中超融合HCI产品增速超20%，25Q1市占率约25%居中国全栈超融合市场第一。公司推出AICP HCI超融合方案支持企业搭建内部专用大模型，发布AI应用创新平台助力构建RAG应用，并持续优化信创产品。网安业务收入14.35亿元，同比增长2.61%，占比47.68%。预测25-27年收入分别为80.4亿、90.2亿、105.8亿，增速6.98%、12.14%、17.27%，当前PE 123/67/52倍，低于同行均值（117/82/64倍），认为公司经营质量改善、AI带动云收入增长。