三诺生物2025H1业绩发布 华源证券维持买入评级

三诺生物发布2025年半年报，25H1实现收入22.6亿元（同比+6.1%），归母净利润1.8亿元（同比-8.5%），扣非归母净利润1.6亿元（同比-11.3%）；25Q2单季度收入12.2亿元（同比+9.2%），归母净利润1.1亿元（同比-6.9%），扣非归母净利润0.9亿元（同比-9.4%）。分业务看，血糖监测业务收入16.6亿元（同比+6.9%），其中CGM海外注册范围扩大，2代产品获欧盟认证；iPOCT监测业务收入0.9亿元（同比+1.3%），糖化业务收入1.1亿元（同比-4.9%），血脂业务收入0.9亿元（同比-23.3%），血压计业务收入0.9亿元（同比+50.7%）。子公司心诺健康收入5.9亿元（同比+8.7%），净利润426万元（同比下滑80.7%），主要受汇兑损益及费用增加影响。25H1毛利率51.9%（同比-2.4pct），血糖监测产品毛利率57.2%（同比-3.2pct），预计因产品结构变化。销售费用率27%（同比+1.8pct），财务费用率1.4%（同比+1.1pct），分别因销售投入增加及子公司汇率波动影响。华源证券下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为4.1亿、4.9亿、5.9亿元（前值4.2亿、5.0亿、6.2亿元），增速24.4%/21.4%/19.0%，当前股价对应PE 29X、24X、20X，维持“买入”评级。