源飞宠物2024年业绩亮眼，2025年Q1利润承压

源飞宠物2024年营收13.1亿元，同比增长32.2%，净利润1.6亿元，同比增长30.2%。分产品看，宠物零食和牵引用具收入分别增长28.2%和23.2%，境外收入占比85.8%增长27.2%，境内收入激增73.4%。2025年Q1营收3.3亿元，同比增长36.3%，但净利润同比下滑30.6%，主因拓展国内市场导致费用增加及产品结构变动。毛利率微增0.7个百分点至22.9%，但期间费用率上升1.4个百分点。存货同比大增62.4%至2.9亿元，经营现金流由正转负至-144万元。分析师下调2025-2026年盈利预测，维持“买入”评级，但提示贸易摩擦、汇率波动等风险。