环境治理行业步入成熟期,资本开支下降推动自由现金流显著改善,分红比例提升。垃圾焚烧企业通过降本、供热及IDC合作等提质增效,ROE持续提升;水务运营板块业绩稳健增长,高分红特征突出,水价改革有望重塑估值。政策端推动碳足迹管理、绿证交易及新能源环卫车渗透率提升,ESG投资规模扩大,行业景气度持续向好。