山西汾酒（600809）：25Q2点评：行稳致远

山西汾酒2025年第二季度实现营收74.41亿元（+0.45%），归母净利润18.57亿元（-13.50%）；2025年上半年实现营收239.64亿元（+5.35%），归母净利润85.05亿元（+1.13%）。收入增长主要由玻汾和省外市场贡献，省外营收占比提升至64.2%。产品结构方面，汾酒品类增长稳健，系列酒略有下滑。渠道方面，直销渠道表现优于代理渠道。