在 7 月的 A 股市场中，深证 100 指数走出了令人瞩目的四连阳行情，这一表现不仅反映了市场的短期热度，更蕴含着丰富的投资机会。回顾7月指数表现，主要指数均上涨，深证 100（399330.SZ）表现最强，涨幅 2.68%；沪深 300（000300.SH）以 2.00% 紧随其后。

表：7月部分规模指数表现（7/1-7/11）

代码 简称 7月涨幅
399330.SZ 深证100 2.7%
000300.SH 沪深300 2.0%
000001.SH 上证指数 1.9%
000905.SH 中证500 1.9%
000016.SH 上证50 1.7%
000852.SH 中证1000 1.7%
932000.CSI 中证2000 1.4%
数据来源：wind，区间2025/7/1- 2025/7/11

1、 ??长期业绩突出，牛市弹性尤为凸显

从数据来看，深证 100全收益指数在牛市中展现出更强弹性，2019 年上涨 60.2%、2020 年上涨 51.6%，分别大幅跑赢同期沪深 300全收益 的 41.1%、29.9% 及偏股基金的 45.7%、51.5%，尤其在 2019 年领先优势显著。长期维度上，深证 100全收益年化收益率达 9.33%，不仅高于沪深 300 全收益的 7.50%，也超过偏股基金的 8.78%，长期业绩表现突出。

尽管其波动率（23.5%）高于另外两者，但夏普比为 0.40，与沪深 300（0.39）基本持平，在承担较高风险的同时，仍能维持合理的风险收益比。整体而言，深证 100全收益在牛市中进攻性更强，且长期收益能力领先沪深300 和偏股基金，展现出兼顾弹性与长期回报的特性。

图：深证100指数长期业绩更优

数据来源：wind，截至2025/07/11

表：深证100指数与沪深300、偏股基金指数业绩对比

年度 深证100R 300收益 偏股基金
2019 60.2% 41.1% 45.7%
2020 51.6% 29.9% 51.5%
2021 -0.2% -3.5% 4.1%
2022 -25.1% -19.8% -21.8%
2023 -16.1% -9.1% -14.6%
2024 13.9% 18.2% 4.0%
2025 1.3% 3.8% 6.8%
年化收益率 9.33% 7.50% 8.78%
波动率 23.5% 19.3% 19.8%
夏普比 0.40 0.39 0.44
数据来源：wind，截至2025/07/11

2、 长期收益领先，与其他指数相比估值优势凸显

深证 100 指数不仅长期收益能力较强，估值维度，当前市盈率 TTM 为 23，处于过去十年 56.8% 的估值分位数，估值中性。回溯历史，2018 年受市场环境等因素影响，估值跌至近十年低位，优质资产价格被低估；2021 年则在经济复苏、流动性充裕等利好推动下，估值攀升至近十年高位。?如今，相较 2018 年极端低位，市场环境趋稳，企业盈利逐步改善；对比 2021 年高位，当前估值更具吸引力。此时布局，既能依托合理估值分享企业成长红利，若经济持续复苏，指数或随成分股价格上涨而上扬；又能凭借当前估值获得一定安全边际，降低市场波动带来的大幅亏损风险。

图：深证100指数过去十年估值PE-TTM及分位数走势

数据来源：wind，区间2015/1/1- 2025/7/11

从横向对比来看，深证 100 指数的估值分位数为 56.8，在主流指数中处于相对低位。与多数同类指数相比，这一数值明显偏低，其远低于上证 50、上证指数等代表性指数，而与中证 1000 等指数水平相近。深证 100 当前相比于其他指数，有较高的投资性价比，既能为想要切入权益市场的投资者提供更优的布局机会，在市场波动中也拥有更强的安全边际。

表：部分规模指数过去十年估值分位数对比

代码 简称 2015年以来估值分位数
399330.SZ 深证100 56.8%
000300.SH 沪深300 69.4%
000001.SH 上证指数 73.7%
000905.SH 中证500 67.6%
000016.SH 上证50 80.7%
000852.SH 中证1000 56.4%
932000.CSI 中证2000 95.9%
数据来源：wind，区间2015/1/1- 2025/7/11

3、 大盘成长标杆：盈利韧性与成长动能双重凸显

作为大盘成长领域的标杆标的，其成分股的核心竞争力正体现在盈利韧性与成长动能的双重优势上。从盈利端看，即便在市场波动或行业周期调整阶段，依然能凭借稳定的营收结构、高效的成本控制能力，保持业绩的持续兑现，展现出穿越周期的韧性。而成长动能的凸显，则源于其在核心赛道的深耕与布局。通过持续的研发投入、技术迭代或市场份额的扩张，公司正不断打开增长空间，形成 “基本盘稳固 + 增量明确” 的成长逻辑。这种盈利韧性与成长动能的叠加，不仅夯实了其行业地位，更成为吸引长期资金的关键支撑。

深证 100 指数前十大权重股展现鲜明大盘成长特质，涵盖宁德时代（电力设备，1.2 万亿市值）、比亚迪（汽车，1.75 万亿市值）等龙头，电力设备、电子、家电等核心行业占比突出，目前最新前十大如下：

表：深证100指数前十大成分股

代码 简称 行业 市值(亿) 权重
300750.SZ 宁德时代 电力设备及新能源 12242 10.07%
000333.SZ 美的集团 家电 5607 5.51%
300059.SZ 东方财富 非银行金融 3733 4.49%
002594.SZ 比亚迪 汽车 17500 4.38%
000858.SZ 五粮液 食品饮料 4868 3.35%
000651.SZ 格力电器 家电 2647 3.03%
002475.SZ 立讯精密 电子 2564 2.52%
000725.SZ 京东方A 电子 1515 2.05%
300124.SZ 汇川技术 电力设备及新能源 1735 1.99%
300308.SZ 中际旭创 通信 1665 1.96%
数据来源：wind，截至2025/07/11

从数据来看，深证 100 指数（399330.SZ）在盈利与成长维度均表现突出。其净资产收益率 TTM 达 10.6，在主要宽基指数中高于上证 50（10.2），显著领先于沪深 300（9.8）、上证指数（8.5）及中小盘指数（中证 500 为 6.0、中证 1000 为 5.1、中证 2000 为 1.6），盈利实力稳居前列。

成长动能方面，深证 100 净利润同比 20.9%，远超沪深 300（3.3%）、上证指数（1.1%）和上证 50（-0.2%）；一致预期净利润同比 30.5%，虽略低于中证 500（32.4%）、中证 1000（41.8%）等中小盘指数，但结合其扎实的盈利基数，成长质量更具可持续性。整体而言，深证 100 实现了盈利韧性与成长潜力的均衡，是兼具稳定性与增长性的标杆指数。

表：深证100与其他指数盈利及成长特征对比

代码 简称 净资产收益率TTM 净利润同比 一致预期ROE(FY1) 一致预期净利润同比(FY1)
399330.SZ 深证100 10.6 20.9 12.8% 30.5%
000300.SH 沪深300 9.8 3.3 10.5% 8.0%
000001.SH 上证指数 8.5 1.1 9.3% 9.4%
000905.SH 中证500 6.0 7.4 7.9% 32.4%
000016.SH 上证50 10.2 -0.2 10.6% 2.5%
000852.SH 中证1000 5.1 3.3 7.2% 41.8%
932000.CSI 中证2000 1.6 -0.3 3.5% 94.1%
数据来源：wind，截至2025/07/11

4、 产业升级前沿映射：持续锚定经济转型方向

深证 100 指数的行业结构始终与中国产业升级方向同频共振，精准映射不同发展阶段的创新脉络，成为捕捉市场主线的重要标的。

2008-2010 年，在投资驱动的经济周期中，指数成分以地产、钢铁、有色、银行、家电等周期性及基础性行业为主，贴合当时经济扩张的核心动力；2012 年消费升级浪潮下，食品饮料、家用电器等大消费板块占比显著提升，反映居民消费需求的升级趋势；2013-2015 年 “互联网 +” 概念兴起，计算机、传媒等数字产业权重快速上升，紧跟新兴产业爆发风口；2017-2018 年白马龙头行情中，家用电器、食品饮料等盈利稳定的核心资产持续领跑，体现市场对价值确定性的偏好；2019 年以来，伴随经济结构向创新驱动转型，新能源、电子、通信、计算机等新经济产业成为指数主力，深度契合高质量发展的时代主线。

从周期轮动到产业升级，深证 100 指数始终能精准抓住各阶段的投资核心，展现出强劲的市场适应性，具备长期配置价值。在全球供应链重构背景下，深证100通过嵌入新能源汽车、电子等中国优势产业链，兼具内需韧性与外需弹性，成为外资配置中国核心资产的高效工具。其“核心资产+高景气成长”的双重属性，既能对冲单一行业波动，又能分享技术跃迁红利，长期配置价值愈发凸显。

图：深证100指数行业权重变化



数据来源：wind，截至2025/07/11

近期港股市场中，券商板块表现格外亮眼。2025年4月中旬至7月，中证香港证券投资主题指数（930709.CSI）区间涨幅超65%，相较恒生指数有8%的超额收益。而作为全市场唯一专注香港券商的ETF—— 香港证券ETF（513090.SH），截至2025年7月11日，更是以123.2亿元的规模稳居港股金融类ETF榜首，占该品类总规模的 57%，过去一月日均成交额达114亿元，7月11日单日成交额更飙升至 382 亿元，成为全市场证券类ETF中流动性最高的品种。这一业绩表现的背后，是港股券商板块独特的投资价值与该ETF工具属性的双重支撑。

一、港股券商为何具备持续吸引力？——流动性、资金与估值的共振

当前港股券商板块受益于“流动性改善+资金增配+估值相对低位”

基本面上，流动性显著改善：2025年上半年港股日均成交额同比增速达113%（远高于A股的61%），受益于中概股回流、A+H发行加速及互联互通深化，港股流动性改善弹性显著高于A股。

图：港股/A股成交增速对比图



数据来源：Wind，截至2025年6月30日

资金面上，配置需求亟待释放：公募新规强化业绩基准约束后，主动基金对非银金融板块仍处于深度低配状态（相对中证800低配约5.2%），权重板块的再平衡需求有望持续释放增量资金。

估值面上，性价比优势突出：截至2025年7月11日，港股券商PB估值仅1.0倍，较A股券商的1.4倍存在近30%折价，且AH两地上市券商的H股普遍折价。

图：港股券商估值更低，同时折价显著



数据来源：Wind，截至2025/7/11，A股证券指801193.SI，香港证券指930709.CSI

二、历史周期的启示：港股券商超额行情的三大驱动力

回溯近十年数据，港股券商三次显著超额收益均源于“政策支持+流动性改善+市场创新”的共振：2014-2015年：沪港通开通叠加A股牛市，香港证券指数相对恒指超额收益达130.9%；2020-2021年：全球流动性宽松+中概股回港上市潮，头部券商H股涨幅超100%；2024-2025年：稳市政策（中长期资金入市、并购重组新政）与港元流动性注入（金管局年内注资1166亿港元）推动券商指数超额收益达31.2%。当前环境与历史周期高度契合，多重增量机遇正在显现：

中概股回流加速：港交所已为中概股回归建立 “全天候、联动式” 上市机制，2025年第一季度港股IPO募资总额同比激增约270%，中金、中信证券等头部券商在港股 IPO 承销市场占据主导地位。这一趋势不仅直接提升券商投行业务收入，更带动港股日均成交额屡创新高，经纪业务与两融业务同步受益。

南向资金持续流入：2025 年上半年南向资金净流入超 7000 亿港元，创历史同期新高。随着港股纳入沪深港通标的扩容，增量资金对券商板块的支撑作用将进一步强化。

稳定币创新风口：香港《稳定币条例》落地后，国泰君安国际等中资券商率先获得虚拟资产交易牌照，可直接开展比特币、以太币等合规币种交易，并参与稳定币跨境支付生态。虚拟资产经纪业务的拓展，为券商打开新的收入增长极。

三、产品优势：“高纯度+高弹性+稀缺性”的指数投资工具

中证香港证券指数（930709.CSI）呈现三大鲜明特征：

1. 龙头集中度高：前五大权重占比57.8%，前十大合计达87%，充分聚焦中信证券、华泰证券等头部券商；

2. 稀缺标的覆盖：覆盖港交所等暂无法通过A股配置的稀缺性金融机构，补充投资组合多样性；

3. 弹性优势显著：2022年10月反弹以来，港股券商指数涨幅显著跑赢A股券商，捕捉行情能力突出。

图：2022年10月底以来港股券商弹性更大

数据来源：Wind，截至2025/7/11，收盘价已归一化。A股证券指399975.SZ，香港证券指930709.CSI

而作为跟踪该指数的核心工具，香港证券 ETF（513090）则凭借多重优势成为把握这一赛道的高效选择：它是是全市场唯一专注香港券商的ETF，截至2025年7月11日规模达123.2亿元，是港股金融类ETF中规模最大的产品，占港股金融类ETF总规模的57%，规模优势为其稳定性提供支撑。

在交易机制上，该产品支持 T+0交易，过去一月日均成交额114亿元，2025年7月11日单日成交额达382亿元，为全市场证券类ETF中流动性最高的品种。

图：香港证券ETF与部分A股证券ETF流动性对比：香港证券ETF成交活跃



数据来源：Wind，截至2025/7/11 ，规模、成交额数据单位：亿元

同时，其独家聚焦香港券商板块，能精准覆盖赛道，纯度更高，还能同步受益于稳定币等新生态带来的机遇，紧跟券商业务的增量空间。

在流动性改善、政策红利释放与估值优势的多重驱动下，香港证券 ETF 依托自身优势，成为普通投资者高效把握港股券商板块投资机遇的优选。对于关注跨境金融与券商赛道的投资者而言，可关注其在长期配置与短期行情弹性中的平衡价值。

7月，“反内卷”再迎政策端积极定调。7月1日，中央财经委第六次会议发出强有力的声音，强调要 “依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出”。至2025年5月，我国PPI同比值已持续32个月为负，“囚徒困境”博弈下的生产者竞底竞争趋势如果任由其发展，只能催生出一个没有赢家的市场。从传统制造业到光伏、锂电、电商平台等新兴产业，如何突破“内卷”，是产业发展从“抢量”转向“提质”过程中必然需要攻克的命题。

图：中国PPI同比值与制造业工业产能利用率呈震荡下行态势

数据来源：Wind，截至2025年5月

而走出“内卷”如何成为可能？对于这一问题，水泥行业从“内卷”中突围的故事或许可以对其他行业的破局，形成一定的启示。在近25年中，水泥行业经历了三轮驱动各异的供给侧改革，并正在凭借更加巩固的产业协同共识，稳步迈入新一轮的供给侧周期之中。对于水泥行业供给优化产业机遇的把握可以选择哪种工具呢？建材ETF易方达（159787）跟踪中证全指建筑材料指数，覆盖我国水泥行业龙头，可以作为布局相关产业的便捷工具。

1. “内卷”突围、协同共赢：传统制造业中水泥是排头兵

（1）水泥行业率先响应“反内卷”号召

当7月1日，中央财经委会议与《求是》杂志协力发声，为“反内卷”定调时，中国水泥协会当日率先响应，发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，明确1）各企业要积极响应产能置换政策；2）各企业要逐条逐项核查自身熟料生产线的备案产能与实际产能差异情况，并支持相关单位的调研和材料申报工作。3）实际产能大于备案产能的企业要尽快补齐产能差额。其中，推动备案产能与实际产能统一等超产产能政策如果能够严格执行，产业长尾产能出清速度值得期待。

（2）水泥产业24年自律协同自救卓有成效

而当前，水泥产业经过多轮供给侧改革大周期的淬炼，行业主基调已然从“内卷”转向了“协同”。就在2024年，水泥产业协同就展现出了积极的协同面貌。

图：2024Q4长三角区域产业协同努力带动水泥价格逆势上涨

数据来源：Wind，长江证券，数据区间2020-2024年

地产周期下行叠加基建承压背景下，水泥行业需求连续3年承压，同处于周期底部，水泥行业主导大企业、腰部民企及小企业自律共识显著强化，开启协同减产挺价。在东北地区，全年150天的错峰生产计划严格执行，推动当地水泥价格逆势突破400元/吨；长三角区域虽受雨季影响错峰执行打折，但企业于10月协同提价100元/吨仍成功落地。基于旺季需求季节性回升5%-10%的窗口期，龙头企业发挥积极引领作用，企业间达成的月度错峰共识。众志成城的协同努力，推动2024年行业利润预计回升至250亿元，较上半年深度亏损显著改善。把握水泥行业业绩企稳修复机遇，建材ETF易方达（159787）是一个值得关注的选项。

表：2024年7月以来的长三角停产测算

7月 8月 9月 10月 11月 12月
龙头A 沿江产能（tpd） 215000 215000 215000 215000 215000 215000
停产比例 0.14 0.14 0.14 0.21 0.21 0.21
停产产能（tpd） 30000 30000 30000 45000 45150 45150
其他 产能（tpd） 561500 561500 561500 561500 561500 561500
停产比例 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4 0.4
停产产能（tpd） 168450 168450 168450 168450 224600 224600
合计 产能（tpd） 776500 776500 776500 776500 776500 776500
停产比例 198450 198450 198450 213450 269750 269750
停产产能（tpd） 0.26 0.26 0.26 0.27 0.35 0.35
数据来源：Wind，卓创资讯，长江证券研究所

2. 二十五载供改破局：水泥行业供给侧的三次进化

水泥行业的产业协同共识并非一蹴而就，而是经过了多轮周期的轮转，反复的供给侧改革的洗炼，而其中最具代表性的是三轮驱动各异的供给侧进化：

（1） 2000-2010：技术升级

在2000-2010年我国基建大发展的黄金十年间，水泥供给侧迎来了第一次重大变革，主要依靠技术升级淘汰落后产能。期间，新型干法生产线的数量从107条迅速增长至1333条，新型干法水泥的占比也从14%快速上升至80%以上，到2015年更是达到了98%。这一过程彻底淘汰了立窑等落后工艺，为行业奠定了先进的产能基础。此次升级后，行业已无严格意义上的落后产能，仅存在单线规模的差异。

图：2000-2010年我国新型干法水泥产量占比持续攀升，至2015年升至98%

数据来源：Wind，长江证券，银河证券

（2） 2016-2017：环保领航

2016-2017年，中央环保督察正式启动，成为了供给侧改革的核心抓手。这场严格程度前所未有的环保督察在两年内覆盖了全国31个省份。在限产政策上，京津冀“2+26”城市在采暖季实行水泥全面停产，而长三角地区则更侧重于旺季的错峰调控。在这样的背景下，水泥价格受供给受限影响表现强势，2017年下半年，长三角和中南市场水泥均价大幅上涨186、119元，河北市场价格累计上涨90元。

图：2016-2017年熟料产量单月同比（%）反映华北、华东采用不同环保停产模式

数据来源：数字水泥网，长江证券

（3） 2018-2019：走向协同

2018年也是中美贸易冲突和基建去杠杆年份，制造业和大宗品需求整体承压，而危机即是契机，水泥行业协同稳价策略启幕，为产业盈利韧性形成了有力支撑。同时，错峰机制也在不断进化，从最初的 “一刀切” 逐步转向分级限产，环保绩效 A 级企业的限产比例相对更低。这种柔性协同效果显著——2018年，在整体基建需求弱势的情况下，水泥价格维持上行趋势，与螺纹钢价格出现分化，水泥头部企业吨净利保持在60元以上，而部分钢企已逼近盈亏线。正是这段经历，为当前反内卷行动积累了宝贵经验。

图：2018-2019年水泥价格、螺纹钢价格出现分化

数据来源：Wind

3. 新周期启幕：配额时代的价值重构

而当前，在国家能耗双控、节能降碳的政策指引以及“反内卷”号召下，水泥行业的供给侧改革又踏上了新的征程：

（1） 产能置换标准趋严，逐步走向配额生产

2024年11月，工信部发布的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》标志着政策走向了新的方向。办法取消了窑径核定标准，改用实际产能备案，有效堵住了“批小建大”的漏洞。而龙头企业也纷纷带头补指标，截至2025年4月，全国已有57条生产线补产能1945万吨，退出产能3165万吨，实现了净减量1210万吨。

目前水泥行业总量并没有显著超产，但是有明显的结构性超产现象；企业为了保障自身的优质产线发挥率和为碳交易做准备，也有动力积极配合补指标；若补指标的良好推行势头能够延续，全行业供给端或将迎来一定收缩，如果配合错峰生产较好执行，有望对价格形成较强边际支撑。

（2） 节能降碳+能耗双控全面深化

水泥行业供给侧更深刻的变革来自碳约束。2024/6，发改委等陆续发布钢铁、炼油、合成氨、水泥4个行业节能降碳专项行动计划。目前，粗钢、炼油、合成氨、水泥等行业仍分别有约15%、15%、11%、16%的产能能效尚未达到基准水平，节能降碳潜力相对较大。2024年9月发布的《全国碳排放权交易市场覆盖水泥行业工作方案》明确时间表：2025年底完成首次履约，2027年实施强度+总量双控。对能耗占优企业，碳交易可能带来额外收益；而对16%未达基准能效的产能，每吨或将增加20-30元成本。环保强约束之下，产业高能耗产能退出进程有望加快。

图：水泥、粗钢、炼油、合成氨行业能效未达到基准的比例

数据来源：国家发改委

（3） 供给侧改革带动行业估值重构

2024年以来水泥行业业绩相对底部逐步显现，多数行业龙头凭借成本优势依然维持着盈利韧性。而产能收缩趋势下，行业龙头投入于股东回报的意愿也在增强：如海螺水泥提出2025-2027年每年现金分红+股份回购金额不低于归母净利润50%，重视股东回报持续稳定性；而上峰水泥、塔牌集团等龙头企业均明确提升分红比例。当前以水泥占据主导的中证全指建筑材料指数PB仅0.9倍，处于近十年4%分位处，而以股息率计算的股权风险溢价分位数则达到90%以上，处于深度价值区间，股东回报提升带来的行业估值重构机遇值得关注。

图：中证全指建筑材料指数以股息率计股权风险溢价变动趋势

数据来源：Wind，截至2025/7/7

建材ETF易方达（代码：159787）覆盖国内以水泥为代表的建材行业龙头企业，可以作为投资者把握水泥产业业绩企稳改善、股东回报提升投资机会的便捷途径。

在第三届链博会开幕式上，英伟达CEO黄仁勋表示：AI的下一波浪潮将是机器人系统，它具备推理与执行能力，并且能够理解物理世界，在未来十年中，工厂将由软件和AI驱动，协调人机协作的机器人团队，生产由AI所主导的智能产品。

机器人系统 = AI大脑 + 物理本体（机器人），这或许是科技界最为玄妙的配方。当AI为机器人实体植入“神经系统”，机器人实现认知涌现；当机器人牵引AI降落到千行百业，AI变得真实可感。未来机器人系统将不再是流水线上重复动作的机械臂，它将是一个能理解物理世界、具备推理与执行能力的智能体。加速AI与机器人的科技联姻，投资标的$机器人ETF(SH562500)$、 $科创人工智能ETF华夏(SH589010)$ 或许就是最好的催化剂！



1． AI：建构机器人系统的“大脑”

机器人智能化进阶的最大路障：缺乏“端到端的AI模型”。所谓“端到端大模型”，就是一个从感知（看、听）到决策（想）再到动作（做），全部由统一大模型直接驱动的智能系统，中间没有大量“if else”、人为写动作脚本、手工标定动作等多余环节，而是通过数据学习出来的智能。就像对一个人说：“去把书拿给我”，他不需要工程师给他预设好“走几步、转多少度、弯腰几厘米”，他自己能看懂、能判断、能执行。只有拥有“端到端的AI模型”，机器人才能走出“样品展览”进入“场景服务”，摆脱“高配提线木偶”的宿命，真正成为“我命由我”的具身智能。



机器人要想一键接入成熟的“端到端的AI模型”，实现脱胎换骨，还得仰仗AI在多模态场景理解、动态决策和环境适应能力等方面的攻坚克难。

多模态场景理解：如果机器人的“眼睛、脑袋、手脚”不在一个神经系统里，则协调不顺畅；AI的多模态理解能力可以让“感知-认知-行为”处于同一个“神经回路”，实时反馈优化，以此增强机器人操作任务中的泛化能力、适应性与安全性。

动态决策：传统AI没有明确的“决策空间”概念，不会像人一样先建模、再思考、再选择。这种“后解释而非前推理”的机制阻碍了 AI 在关键领域的真正落地。未来AI 应当注入“理性思考”能力，让推理过程“生动”起来。如DecisionFlow 将决策过程划分为信息提取、信息筛选、效用计算和结果生成四个阶段。这种模块化设计既保证每一步的可控性，也为调试与优化提供了清晰的接口。

环境适应：并非像传统AI“纸上谈兵”，在已有的、非实时交互的数据集上做强化学习，而是需要置于真实或高度仿真的环境中，用实际的身体感知和行为来学习训练，实时地根据环境的反馈来调整自己的行为，从而做出更加合理的决策。

2． 机器人本体：牵引AI降落千行百业的“重力”

推动AI各场景落地，机器人是核心载体。机器人是智能硬件的最佳代表，不同于AI眼镜等穿戴设备侧重于某一细分领域，机器人应用场景不受限制、异常广泛，从工业生产到家庭服务，从医疗护理到太空探索，机器人都有用武之地。当前在各行各业，机器人替代人工的进程跑出“加速度”，AI若想完成对千行万业的数智化改造，首先就需要搭乘机器人的“顺风车”，才能真正渗透到电力、油气矿山、应急、公共安全、车厂、物流等实际场景的管理系统中，成为千行百业的“智慧大脑”。



三、“皇冠上的明珠”：人形机器人是具身智能具象化最优解

“拟人化”成就人形机器人先发优势，让其成为具身智能的终极形态。我们生活的物理世界，是为人的形态设计的，各种场景任务设备工具都是为人类量身打造的。人形机器人作为人类的“远亲”，自然而然享有独特机遇：1）如果把机器人设计成人形，可以适应人类的各种生活环境（比如门把手的位置、厨房操作台的高度等），可以使用各种专为人类设计的工具（比如剪刀、扳手、键盘等），达到隐形成本最小化的目的；2）人形机器人具有通用性，凡是需要人做的事情，它都有可能去替代；3）人形机器人外观和行为与人相似，更容易与人类进行自然直观的交互，得到人类接纳。



聚合“中国制造”多重优势，人形机器人前路灿灿。英伟达CEO黄仁勋在接受专访时明确指出中国在人形机器人领域具备“非常独特的优势”，并从AI技术、机电一体化、制造业基础三大维度展开剖析。

1）先进的AI技术。从深度学习框架的自主化突破（如百度飞桨、华为MindSpore），到自然语言处理大模型（如文心一言、通义千问）的全球竞技，再到计算机视觉在工业质检、智慧城市等场景的规模化落地，中国AI技术已形成“基础研究-技术转化-商业应用”的完整闭环。

2）出色的机电一体化技术。机电一体化水平决定机器人的运动精度、响应速度与可靠性。中国制造业的深厚积淀为此提供坚实基础，以减速器为例，国产厂商通过材料创新与工艺迭代，将谐波减速器成本降低40%，精度提升至国际一线水平；在伺服电机领域，汇川技术、埃斯顿等企业已实现高功率密度、低能耗产品的批量生产。

3）庞大的制造业基础。完整的制造业体系不仅意味着规模效应带来成本优势，更构建了从研发到量产的完整生态链。 一方面，中国拥有全球最完备的工业门类，能够为人形机器人生产提供从芯片、传感器到金属加工、塑料成型的全链条配套。这种“一站式”供给能力，显著缩短产品迭代周期——优必选Walker系列从原型机到量产仅用3年，远低于国际同行平均5-7年的时间；另一方面，庞大的应用市场为技术验证提供天然试验场，形成“应用-反馈-改进”的良性循环。

4、 一键布局未来：机器人ETF如何成为投资风暴中的弄潮儿？

当AI技术不断迭代更新，“端到端AI大模型”将重塑机器人的灵魂；当机器人搭载着AI落地千行百业，AI不再是“镜花水月”。AI与机器人双剑合璧，掀起产业变革的狂风暴雨，在投资风暴中找到阵眼，精准捕获“行业β+产业链标的α”，全市场唯一规模超百亿的机器人主题ETF—— $机器人ETF(SH562500)$成为投资者逐浪市场的弄潮儿！

1）全面覆盖细分领域，指数表达务实。机器人ETF(562500)跟踪中证机器人指数，成分股覆盖人形机器人、工业机器人、服务机器人等多个细分领域，既押注产业成长价值，又捕捉前沿热点，帮助投资者实现机器人上中下游产业链的全覆盖。

2）龙头汇聚共振，提供驱动动能。龙头股经营更稳定、客户基础更好、整合产业链能力更强，有大的发展空间。中证机器人指数指数成分股共计73只，包含各机器人行业龙头。前十大成份股占比49.57%，精准锚定机器人产业核心环节，捕获细分领域的投资机会。



3）规模与流动性一骑绝尘。海水不择细流，故能成其大，作为全市场唯一规模超百亿的机器人主题ETF，超百亿的规模保障了交易活跃度。截至7月17日，近10个交易日机器人ETF(SH562500)共“吸金”6.07亿元，远超可比基金3亿+。规模方面，机器人ETF最新规模155.69亿元，年内规模增长114.32亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金首位，规模优势有望持续放大。份额方面，机器人ETF最新份额177.61亿，年内份额增长124.38亿份，实现显著增长，新增份额位居可比基金首位。

风险提示：以上基金风险等级为R4（中高风险）。以上基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。

本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。

截至13:43，上证科创板50成份指数（000688）涨0.07%，权重股中，中芯国际涨0.6%，海光信息涨0.2%，寒武纪-U涨0.7%，中微公司涨0.1%，澜起科技跌2.2%。此外，中国通号涨3.6%，晶合集成涨3.3%，芯联集成-U涨3.3%，和辉光电-U涨2.5%，晶晨股份涨2.3%。



科创板50ETF(588080)跟踪上证科创板50成份指数，受到资金青睐。数据显示，科创板50ETF(588080)近5日“吸金”超7.1亿，近60日“吸金”近40亿；最新基金规模逾640亿元，在跟踪上证科创板50成份指数的ETF中位居前列。



市场持续活跃，科创板两融余额也稳步抬升。数据显示，截至7月18日，科创板两融余额合计1625.26亿元，较上一交易日增加8.32亿元，为连续5个交易日增加。其中，融资余额合计1619.37亿元，较上一交易日增加8.42亿元。



国泰海通发布研报指出，主题交易热度持续回升，当前市场整体交易热度平稳，主题结构强分化下新催化不断，驱动主题行情加速轮动，科技主题仍是主线。



科创板50指数选取科创板市值大、流动性强的50只证券，覆盖半导体、电子、医药生物、计算机等高成长行业，其中半导体权重占比近60%。指数前十大权重股占比约50%，包括中芯国际、海光信息、寒武纪、澜起科技等、联影医疗、传音控股等，为芯片、AI等新质生产力代表企业。



易方达基金管理公司资产管理总规模处于行业前列，产品线齐全；指数投资经验超20年。科创板50ETF(588080)管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，综合费率为0.2%，较低的费率能够有效为投资者降低成本支出。欢迎投资者关注科创板50ETF(588080)。



关联产品：

科创板50ETF(588080)

科创板50ETF联接A（011608）

科创板50ETF联接C（011609）

科创板50ETF联接Y（022895）

科创人工智能ETF（588730）

截至13:38，创业板指数（399006）涨0.41%，冲击三连涨；权重股中，东方财富跌1.3%，阳光电源涨0.2%，中际旭创涨0.5%，汇川技术跌0.3%。此外，菲利华涨12.7%，三环集团涨3.7%，碧水源涨3.5%，温氏股份涨3.4%，贝达药业涨3.1%。

创业板ETF（159915）跟踪创业板指数，市场关注度高。数据显示，创业板ETF（159915）最新规模近860亿元，居同类ETF第一；该基金盘中资金净申购超1亿份。

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从已经披露业绩预告的情况来看，创业板公司中报业绩不俗。81家创业板公司上半年业绩预告亮相，业绩预增公司有57家，占比70.37%。CPO龙头新易盛预告，预计上半年净利润为37亿—42亿元，同比增长327.68%—385.47%；创新药企翰宇药业预计上半年实现净利润增幅中值为1567.36%。

兴业证券研报指出，今年中报景气线索更加明朗，业绩主线更容易凝聚市场共识。以“AI算力+资源品”为代表的科技与周期领域景气线索愈发清晰，带动市场共识持续凝聚，成为能够承载较大资金体量、具备赚钱效应的结构性亮点。微观景气线索增多，带动市场信心活化、资金参与度提升，这或许是近期市场依然持续创新高的重要原因。

创业板指数汇聚了一大批以科技创新为核心驱动力的优质企业，覆盖新一代信息技术、高端装备制造、生物医药、新能源等多个战略新兴产业方向，充分体现了中国经济转型升级的方向与潜力。相比其他宽基指数，创业板指数更具“新质生产力”特征，成分股中高新技术企业占比高，研发投入强度大，业绩增长潜力突出，具备显著的成长优势。同时，指数定期调整优化，保持活力与代表性。

创业板ETF（159915）延续易方达低费率品牌理念，管理费+托管费在20BP/年的行业较低水平。



关联产品：

创业板ETF：159915

易方达创业板ETF联接A：110026

易方达创业板ETF联接C：004744

易方达创业板ETF联接Y：022907

截至13:21，中证军工指数（399967）涨0.47%，权重股中，中国船舶涨2.2%，中航沈飞跌1.2%，光启技术涨0.1%，中国重工涨2.1%，航发动力跌0.6%。此外，菲利华涨9.0%，抚顺特钢涨6.1%，内蒙一机涨4.1%，中兵红箭涨3.6%。

军工ETF易方达（512560）跟踪中证军工指数，近期交投活跃。数据显示，该基金7月以来日均成交金额近5000万，流动性佳。

欧洲防务巨头萨博（Saab）的股价周五飙升，涨幅一度超过17%，创下历史新高。年内至今，该公司股价已上涨逾139%。此次股价暴涨主要是由于萨博发布了超出预期的业绩报告，并显著上调了2025年全年的业绩预测。

东方证券研报指出，外部环境不稳定将带来全球军贸需求持续扩大，军贸供给格局或发生重大变化，我国军贸有望迎来重要发展机遇。根据SIPRI，欧洲是核心军贸出口地区：13~23年期间，法国、德国、英国、意大利和西班牙军贸出口总价值排名分别为3、5、6、7、9名，合计出口占比24.2%，而中国出口占比仅有6%；全球的军贸供给端有望产生缺口，可能给我国带来新的发展机遇。

中证军工指数是反映中国军工行业整体表现的核心指数，覆盖航空装备、军工电子、船舶制造、国防信息化等关键领域，形成“大而全”的行业代表性。

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相关产品：

军工ETF易方达（512560）：追踪中证军工指数，从沪深市场中选取十大军工集团控股的且主营业务与军工行业相关的上市公司证券，以及其他主营业务为军工行业的代表性上市公司证券作为指数样本，以反映军工行业公司的整体表现。

截至13:32，中证光伏产业指数（931151）涨1.26%，权重股中，阳光电源涨0.2%，隆基绿能涨1.2%，TCL科技涨1.1%，特变电工涨6.3%，通威股份涨0.5%。此外，弘元绿能涨4.7%，钧达股份涨2.8%，福莱特涨2.7%，罗博特科涨2.4%，联泓新科涨2.3%。

光伏ETF易方达（562970）跟踪中证光伏产业指数，持续受到资金青睐。数据显示，截至7月18日，该基金近5日连续获资金净流入，合计超3000万。

近期，光伏产业链价格回升，多晶硅期货持续上涨，期价屡创新高，不到一个月时间累计涨幅已接近50%。

平安证券研报指出，多晶硅企业已经将产品价格锚定在成本线之上。近期多晶硅价格的上涨主要受益于政策层面的引导。展望未来，光伏反内卷成效仍有赖于供需形势发生实质性变化，如何有效约束供给将是光伏反内卷的核心关注点。

中证光伏产业指数作为光伏行业的核心风向标，凭借其行业代表性强、成长性突出、技术优势显著等特质；该指数精选光伏产业链上、中、下游的头部企业，涵盖硅料、硅片、电池片、组件、光伏设备及电站运营等环节。例如，隆基绿能、阳光电源、通威股份等龙头企业均是其核心成分股，充分反映光伏产业的全貌与龙头企业的竞争力。



关联产品：

光伏ETF易方达（562970）

易方达中证光伏产业（A类: 017646、C类: 017647）

在连续快速上涨之后，港股医药板块今日窄幅震荡，7月21日，港股市场聚焦创新药的恒生生物科技指数午盘下挫，恒生医药ETF（159892）现跌0.71%。



兴业证券认为，创新药板块景气度可持续，“创新+国际化”创新药产业趋势不变，始终是医药板块的核心方向，政策支持+全球竞争力持续加强+商业化盈利兑现。同时，可关注基本面开始改善的创新药产业链，海外业务方面订单和业绩已开始恢复，国内业务具备自主可控逻辑，上游业绩已出现复苏趋势。



该机构还指出，国内方面，2025年需求有望迎来复苏，若经济基本面预期转好，消费医疗领域（医疗服务、中药OTC与连锁药店等）基本面有望实现回升。同时，医疗器械2025年亦有望迎来改善。

截至10:55，中证全指建筑材料指数（931009）涨5.54%，权重股中，海螺水泥涨4.9%，北新建材涨3.2%，东方雨虹涨5.5%，旗滨集团涨1.5%，华新水泥涨停。

建材ETF易方达（159787）跟踪中证全指建筑材料指数，截至发稿，该基金盘中获净申购2900万份。

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消息面上，7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。雅鲁藏布江下游水电工程将建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，是目前全球规划中最大的水电站项目。

华泰证券表示，该项目的实施，将有望增加水电基建工程施工，并带动当地水泥、减水剂及民爆等产业链细分材料需求；而考虑该项目的工程技术高难度及材料准入高标准，有望受益的龙头企业将更加集中。此外，该类国家战略重点工程将创新使用更多材料及工法，有望带来地基处理、功能性材料等新增需求。



相关产品：

建材ETF易方达（159787）：追踪中证全指建筑材料指数，选取中证全指样本股中的建筑材料行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。