港股震荡回暖，科技股表现分化，医药、芯片造好，再鼎医药涨超5%，三生制药、华虹半导体、信达生物等涨幅居前；汽车、互联网多数下跌，蔚来-SW、阿里巴巴-W、快手-W跌幅居前。

港股科技50ETF（159750）跌幅收窄至1%，溢价0.14%，行情数据显示早盘获资金净流入。



截至目前，腾讯控股、阿里巴巴、京东集团等7家头部科技公司公布一季报，营收和净流入均实现正增长，其中，阿里巴巴、吉利汽车净利润同比增速超260%，比亚迪股份、中芯国际等净利润同比增幅超100%。



来源：上市公司公告，截至2025年5月16日。

2025年以来，港股市场先后经历经济预期下行、Deepseek技术突破引发的中国科技核心资产价值重估、中美贸易摩擦冲击过后的企稳回升。随着港股科技龙头业绩回暖持续验证，后续如何把握投资机会？

开源证券海外市场团队认为，短期政策博弈型品种波动率仍在，中期仍需评估关税政策对中国经济基本面的潜在压力导致港股市场继续显著回升的涨幅受限，震荡市重点聚焦中国经济转型的主线方向——

互联网：具备价值及成长的混合属性，受益AI产业趋势步入扩张期，板块性估值回升首要决定因素仍是宏观环境向好。

汽车：整车板块估值阶段性放大特征显著，行业竞争格局持续胶着，埋伏2025年新车爆品周期。2025年智能驾驶将迎产业奇点，ADAS在整车竞争中的重要性提升，优选品牌势能向上、2025年车型矩阵丰富的品种。

半导体：下游低库存状态、国际形势不确定性催生补库存效应有望保证2025Q2晶圆代工企业业绩环比向上，中期需求仍需评估全球范围内终端需求边际下修、及补库存后的提前透支影响。

港股科技50ETF（159750）跟踪中证香港科技指数（CNY）主要覆盖50家市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技公司，行业分布较为广泛，不仅覆盖互联网行业，还纳入了新能源汽车、半导体、医疗器械等高新技术行业，前十大权重股包括小米集团-W、阿里巴巴-W、腾讯控股、美团-W、京东集团-SW、网易-S、比亚迪股份、百度集团-SW、中芯国际、百济神州等各科技领域代表性企业。

截至9：58，中证A500指数（000510）跌0.57%，权重股中，长江电力涨超1%，比亚迪跌超2%，贵州茅台、五粮液跌超1%。

聚焦中国核心资产的A500ETF易方达（159361）跟踪中证A500指数，该指数在电子、电力设备、医药生物、计算机等行业权重更大，成长属性较强，实现了“核心资产”与“新质生产力”的双轮驱动。

数据显示，A500ETF易方达(159361) 最新规模达145.47亿元，最新份额达151.07亿份，基金规模较一个月前增加3.69亿元。

随着美股机构投资者第一季度持仓数据（13F）报告陆续披露，桥水、高瓴、景林等机构的动向也浮出水面。从相关机构大佬的持仓变化来看，一个显著特点就是，不约而同的加仓中国资产。其中，桥水基金大幅加码阿里巴巴、百度等中概股；高瓴HHLR新进增持近20只中概股，前十大重仓股中，中概占据九席；景林前十大持仓中，有8只为中概股；高毅第一季度新进和增持了6只中概股。

华西证券表示，A股仍将处于震荡中稳步向上的趋势中，稳定和活跃资本市场的政策助力指数中枢不断上移。例如第三批险资长期投资试点、公募基金管理费收取模式改革、上市公司并购重组新的安排等，均有利于为A股注入增量资金和提升市场活跃度。

易方达基金管理公司资产管理总规模处于行业前列，产品线齐全；指数投资经验超20年。易方达中证A500指数基金具备跟踪优质指数、费用低、交易优势大、方便场外参与以及投资分散化、跟踪市场表现、透明度高和适合长期定投等特点和优势。欢迎投资者关注A500ETF易方达（159361）。



关联产品：

A500ETF易方达（159361）

易方达中证A500联接A（022459）

易方达中证A500联接C（022460）

易方达中证A500联接Y（022930）

从印度孟买SENSEX指数的月线图来看，印度市场这一轮反弹力度恐怕要比之前三轮都大，而且距离85978的历史高点仅剩3000点。

大家觉得一旦突破新高，SENSEX指数的新高点大概在哪里？会是9万吗？



要知道，从2016年至今，印度SENSENX30的累计涨幅已经跟沪深300拉开了超过200%的差距（没错，对比就是这么惨烈）。所以最近两年，越来越多朋友都在选择全球化配置，不把鸡蛋放在同一个篮子。



而以印度为代表的新兴市场最近几年走的是上行趋势，可以说是全球化配置中绕不过去的一个超额来源。

根据数据，2024年印度GDP增速是6.5%，东南亚五国印尼/泰/马/菲/越平均4.8%，而全球均值只有3.1%，这是逆全球化的最大受益地区。有大V指出，与A股相比，印度股市市值/GDP比率仅109%，显著低于中国的66%，这也就意味着同样1%的GDP增长，印度资本市场的边际定价效率要高出65%。

所以一直重仓大A的朋友，不妨在仓位中增加一些新兴市场的配置，试试体验感如何。

目前场内有一只$新兴亚洲ETF(SH520580)$，对印度、泰国、印尼、马来西亚的龙头公司都有布局，而且金融+科技+能源三行业鼎立，对表现最好的印度市场有50%以上的权重。

其实新兴市场尤其是印度股市最近几年的强劲表现，跟三大红利离不开关系：

一个是人口红利，2024年印度劳动力人口净增2400万，相当于德国总劳动力的三分之一。印度14亿人口中位数年龄28岁的劳动力金字塔，在全球范围内找不到第二家，有望持续打造内需增长极。

一个是科技红利，中美产业链脱钩，新兴市场是最大的制造业替代窗口，可以承接全球产业链转移的技术外溢。

举个例子，苹果将iPhone印度产能占比从2021年的1%提升至2023年的14%（24年25年波动加剧，预计还在持续提升），直接拉动塔塔集团（ETF成分股）消费电子代工业务营收增长39%。

最后一个就是政策红利，印度央行6420亿美元外汇储备构筑的汇率防火墙、统一商品服务税（GST）推动的全国市场整合、以及上市公司治理改革带来的ROE提升等等，都是制度红利的显性化。

2025年全球化退潮，大家的资产焦虑很严重，像新兴亚洲ETF（520580）这种同时具备增长叙事和安全叙事的标的确实不多。对比来看，这个ETF和A股0.32的相关性显著低于港股通的0.68，和美股的相关性也不高，而且印度卢比与人民币、美元的货币政策分化形成天然风险隔离带，比较适合中长期拿。

不过我看很多帖子都说还可以凭借ETF的T+0交易机制与溢价波动去套利、亦或是依仗ETF被纳入两融开拓新玩法，但个人没有操作过，有经验的朋友可以分享一下吗？

作者：ETF金铲子

上周受市场情绪及科技股流动性担忧，算力板块调整较多，云计算指数周度收跌1.87%。今日开盘，算力股低开低走，云计算ETF（159890）再跌1.23%。深交所数据显示，该ETF已经连续三日获超3100万元资金净申购。

成份股方面，迪普科技涨逾3％，博思软件涨逾1%，国投智能、中科星图亦飘红，其余成份股飘绿，万兴科技、卫宁健康、奥飞数据、东华软件、润和软件、科华数据等股跌幅居前。

消息面上，周末国内算力发展迎来重磅消息，5月17日，在2025世界电信和信息社会日暨国际电信联盟成立160周年纪念活动上，中国电信、中国移动、中国联通三大电信运营商联合中国信息通信研究院正式启动算力互联网试验网建设。

该网络面向通算、智算、超算，以及云、边、端等公共算力资源，开展三家基础电信运营商自有算力和全国分散社会算力的互联，让算力可以更加便捷地“找、调、用”。

目前国家对于云建设高度重视，从国家到地方均有规划。凭借三大运营商的网络基础优势以及国家的扶持政策，算力需求或持续扩张。

海外方面，沙特加速AI算力投入，黄仁勋13日在沙特利雅得宣布，将向沙特人工智能公司Humain出售超过1.8万个最新人工智能芯片，用于建设容量最高可达500MW的数据中心，Humain的CEO塔雷克表示计划到2030年总共建成耗电量达1.9GW的数据中心。

东吴证券认为，中东地区能源与资本的协同效应将成为破解美国AI基建瓶颈的关键，有望进一步提振全球AI芯片及AI基础设施的需求预期，看好A股海外算力基础设施硬件供应商。

展望后市，银河证券分析指出，2024年基金公司对通信持仓标的数量有较大增长，持仓数量创新高；今年一季度因国际形势变化等因素扰动，通信行业持仓金额及集中度有所降低。该机构认为当前需求端仍较为饱满，且行业发展趋势较为明晰，故站在当下时点展望后续，光模块及运营商资产配置仍为较确定性的增加方向，同时也对通信行业新兴子行业探索持乐观态度，存在价值注地的子行业或将逐步受青睐。

申万宏源认为后续算力供给国产扛旗。根据IDC，尽管海外芯片仍主导市场（2024 年英伟达国内 AI芯片份额 70%），但国产替代趋势迅猛。华为昇腾、寒武纪等国产芯片出货量同比增速加快，ASIC-ST（以华为为主）市场份额已达 23%。2025 年 4 月英伟达 H20 限售进一步加速国产化。

5月19日，A股三大指数集体走低，前期表现强势的军工板块冲高回落，聚焦军工领域中空天力量的航空航天ETF（159227）顺势下跌，截至9:49，跌幅0.71%，持仓股亚光科技、航天晨光、四创电子、中航沈飞、中航西飞、海兰信等股涨幅居前。

5月份的地缘冲突升级，引发国际广泛关注，而涉及中国制造的武器装备一战成名，我国军贸迎来新机遇，中长期来看，商业航天、低空经济等新质生产力领域正打开万亿级市场，技术迭代与政策红利将形成双击效应，未来航空航天领域，有望成为军工投资的中流砥柱。

军工板块短期热度减退，不改长期投资逻辑，回调或迎布局机会。航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数，指数高集中度覆盖中国军工领域核心公司，涵盖大飞机、低空经济等新业态。指数申万一级行业中军工行业占比达99.2%，相较于中证军工、中证国防指数，国证航天的指数集中度更高，在航空装备、航天装备领域的占比更高，国证航天指数的航空航天装备权重占比高达73%，远高于中证军工（40%）和中证国防指数（53%）。

5月19日，两市微服低开。截至9时44分，“高质量红利”中证红利质量ETF(159209)跌0.10%，交投活跃，较前一日放量近一倍。



分析指出，低利率环境下，盈利和分红的稳健性依旧凸显，且中长期资金入市的逻辑未变，股息率高、资产质量有较高安全边际的公司或仍有绝对收益。



据了解，中证红利质量ETF(159209)跟踪的中证全指红利质量指数选取 50 只分红稳定、股息率较高且盈利持续性较好的上市公司证券作为指数样本，以反映具有较强分红和盈利能力特征的上市公司证券的整体表现。以“红利+质量”双因子筛选机制筛选出兼具“低估值”+“高质量”双重护城河的优质企业。

截至9:37，光伏龙头ETF(159609)跟踪的中证光伏产业指数权重股中，南玻A涨0.2%，锦浪科技涨2.4%，德业股份涨1.0%，禾迈股份涨0.5%。

资金层面，光伏龙头ETF(159609)近3日连续资金净流入，合计“吸金”超730万。

近日，2025年欧洲国际太阳能展在德国慕尼黑落下帷幕，本届太阳能展会吸引了来自50多个国家和地区的2700多家企业参展，其中约850家来自中国。展会期间，欧洲太阳能产业协会发布《2025-2029年全球太阳能市场展望》报告指出，2024年中国新增光伏装机容量约占全球一半。

民生证券研报指出，光伏产业海外高盈利市场需求向好，多家国内企业斩获海外订单。5月以来，正泰新能、爱旭、通威、晶澳、隆基、等光伏龙头企业接连签约海外光伏项目订单。

光伏龙头ETF(159609)紧密跟踪中证光伏产业指数，主要投资于光伏产业链的龙头企业，包括硅料、硅片、电池片、组件、逆变器、光伏设备等核心环节。

最新数据显示，光伏产业指数权重股包括隆基绿能（全球光伏组件龙头）、阳光电源（全球逆变器领军企业）、通威股份（硅料+电池片双龙头）、TCL中环（大尺寸硅片龙头）、晶澳科技（全球TOP级组件供应商）、锦浪科技（组串式逆变器龙头）等。指数前十大重仓股权重占比超50%。



相关产品：

光伏龙头ETF(159609)具有行业集中度高、流动性较好等特点，是布局光伏产业的便捷工具，有望受益于全球能源转型大趋势。

港股持续回暖，高股息板块再获青睐。数据显示，截至5月16日，港股红利低波ETF(520550)获资金连续三个月净流入，基金年内规模增长超58.62%。

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根据最新公告，该ETF启动2025年度首次分红，分红方案为每10份派现0.02元。本次分红权益登记日为5月14日，除息日定为5月15日，投资者将于5月20日收到现金红利。值得注意的是，该产品凭借月度分红评估机制、全市场最具竞争力的费率结构以及T+0交易优势，持续优化投资者持有体验。

申万宏源证券表示，险资加速南下，有望填平港股红利“洼地”。本轮险资举牌潮始于2024H2，截止最新共计25起，呈现四个特征：港股为主（22起）+央国企为主（20起）+中、高股息（超3%股息率的21起）+公用事业、银行最受欢迎。这背后是港股红利板块明显更低的估值。考虑到险资通过企业账户投资H股，持有超过一年后免征红利税，港股红利的实际配置价值更优。

周末，半导体行业再传大消息。

英伟达首席执行官黄仁勋表示，由于美国政府限制Hopper架构的H20芯片出口至中国，公司正重新审视中国市场战略，但未来不会再推出Hopper系列芯片。

此前美政府禁止英伟达向中国市场销售H20芯片，目前该产品也是唯一允许对华销售的高性能人工智能芯片。

2025年中国本土芯片供应占比有望提升至40%

英伟达Hopper系列终结，或意味著中国AI芯片市场将迎来新一轮发展，中国芯片龙头，像华为、海光信息、北方华创等正乘势崛起，加速抢占被限制产品留下的空缺。AI芯片成为中国发展重点，推动智算中心市场爆发式成长，预计未来将持续加速替代趋势。

根据瑞穗证券最新数据预测，华为昇腾（Ascend）910系列AI芯片在2025年出货量有望超过70万颗。中国半导体业将华为昇腾910C视为“中国DeepSeek时刻”，该芯片由两颗910B组合，在FP16运算下的峰值效能可达800 TFLOP/s，效能被认为与NVIDIA H100相当。

另据TrendForce集邦咨询最新研究，中国AI Server市场预计外购英伟达、AMD等芯片比例会从2024年约63%下降至2025年约42%，而中国本土芯片供应商在国有AI芯片政策支持下，预期2025年占比将提升至40%，几乎与外购芯片比例平分秋色。

自主可控仍为主旋律，并向先进制程延伸

西部证券最新观点认为，当前建议重点关注：1）自主可控是主旋律，升腾产业链产能扩张+良率提升，利好相关上下游公司业绩持续加速，关注高速连接器、液冷散热、服务器等；2）国内算力景气度持续，业绩兑现确定性高，关注AIDC租赁、交换机、国产光模块、温控设备等。3）北美算力链景气度持续，聚焦核心环节卡位、成长确定性高的优质公司。4）持续关注AI应用端的推进，关注端侧的AIoT智能模组、智能控制器。

中信证券表示，中长期而言，美国高强度的管制措施则有助于中国AI产业的国产替代加速。建议核心关注晶圆代工、算力芯片设计、国产设备及零部件、先进封装四大方向。

1）晶圆厂具备半导体先进国产替代的核心战略资产地位。

2）算力芯片设计企业加速本土技术体系建设，建议关注国产工艺布局较快的企业。

3）设备企业国产化趋势明确，优先关注具备先进制程、平台化、细分国产化率低的公司。

4）先进封装在AI芯片领域发挥作用增强，在2.5D/3D/HBM相关方向有持续技术迭代空间。建议关注国内布局先进封装的厂商。

5）随着英伟达GB200逐步放量，GB300有望在Q3末进入出货周期，供给瓶颈逐步缓解，关注产业链的业绩放量机会。

AI催化叠加国产替代，行业景气度持续回升

半导体设备ETF（561980）被动跟踪中证半导指数，该指数主要聚焦40只半导体设备、材料等上游产业链公司，前十大成份股覆盖北方华创、中微公司、拓荆科技、海光信息、华海清科等股，合计占比近8成，指数集中度相对较高。行业分布上，该指数也更侧重上游设备、材料等，国产替代空间较为广阔。

随着AI催化及国产替代，整个行业的景气度持续上行。以半导体设备ETF（561980）标的指数——中证半导指数为例，一季度营收同比增长23.37%，净利润同比大涨48.98%。



过往来看，一季度为半导体行业传统淡季，但在算力类芯片供不应求、消费类芯片需求回暖以及设备、材料、零部件等环节自主可控加速推进等多方面因素加持下，半导体行业2025年一季度整体呈现“淡季不淡”特征，营收、净利润实现同比增长，且盈利能力有所提高。

芯片周末突传重磅，黄仁勋17日受访时说，针对中国市场，英伟达在H20芯片后不会再推出Hopper系列产品。

摩根士丹利分析师此前下调了英伟达的营收预期，理由是担心美国对中国的最新1芯片出口规则对英伟达的影响，他们预计未来几个季度，英伟达的数据中心收入将下降8%至9%。

中信证券认为，一方面，相关措施对英伟达等海外AI链有一定预期修复。另一方面，国内核心应对方向仍然是强化自主可控和国产算力，打造中国AI供应链和技术体系。

半导体材料ETF（562590）及其联接基金（A：020356；C：020357）聚焦半导体设备、材料，合计权重在指数中占比超75%，全部都是直接受益于自主可控 的重要设备与材料厂商，像北方华创这样的A股 半导体 “盈利王”也位列其中。自去年下半年高点以来，指数整体处于震荡回调状态，仍有向上修复空间。截至5月16日，数据显示， 半导体材料ETF近5天获得连续资金净流入，最高单日获得542.63万元净流入。